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曹仁超文集-第275部分

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但中国人行连人民币升值10%都唔容许,所谓加息只系摆姿态而已。 

建造股十年唔发市 

  中国经济过热,将刺激香港GDP今年及明年上升6%(之前估计系5。5%及5。7%)。随着香港失业率回落到6月份嘅4。2% (2003年高峰期系8。5%),开始刺激工资上升(唔少金融服务员转工都获10%至35%加幅),即香港开始进入加薪潮。最近公务员获加薪5%,开始代表过去嘅冻薪期结束,加薪期去年开始,今年进一步上升。喺薪金上升刺激下,未来香港CPI升幅将加快。同内地唔同,本港至今仍有实质利率二厘,一旦CPI加快上升而港元利率唔升嘅话,对投资市场影响如何?值得思考。另一方面,香港经济完成转型,因此获大幅加薪嘅只系嗰D高技术劳工(尤其系金融服务业)。政府必须加快吸引呢方面嘅外地专才去满足金融服务业需要,不然未来金融服务业薪金将作三级跳。 

  由于人民币加息,日圆进一步回落,见122。29兑1美元。日圆响7月13日见168。95兑1欧罗,7月18日见250。53兑1英镑,系1992年7月以来最低;最近见107。58兑1澳元,亦系1991年以来最低。外传下周公布嘅日本CPI(唔包括食物及能源)又再回落,可能阻止日本银行8月加息。短期而言,日本继续担任资金提供者嘅角色。 

  香港6月份CPI上升1。3% (5月份1。2%),仍然相当低,即本港通胀压力唔大,因为食品价格占本港CPI比重唔高。 

  去年美国用去全球24%石油,中国只用去9%,谁对油价嘅影响力较大? 

  和味嘅投资利润,来自大部分人睇唔起嘅投资,例如如2001年嘅资源股、2005年嘅造船股、2006年嘅内地航空股及金融股。今天最被人睇唔起系边类股份?答案系建造股,已衰足十年,例如有利集团(406)。随着政府添马舰总部决定兴建及西九极可能明年上马,建筑股会否开始衰极而盛?今年7月起,基于CEPA条件,内地政府批准本港建筑公司可承接内地土木工程,对本港建筑公司而言,系咪守得云开见月明,十年唔发市,发市当十年? 

唔好陷入竞猜游戏 

  当一个牛市出现较大调整,例如2006年5月28日,恒指由17328点回落到2006年6月13日15204点,跌幅12。25%后,唔少人担心〃牛市已死〃而抛售。其后因客观经济环境改善,再次引发股市升势,便出现去年6月开始至今超过一年嘅反覆上升市,呢类升市通常可维持一年甚至两年仍系牛熊争霸,投资者有时感觉似乎熊市来临,有时又感觉牛市当道。好多因素出现,令人相信熊市就快出现,又有许多因素令人相信牛市会延续,呢种心大心细嘅情况,形成一连串一浪高于一浪走势,即每一低点较上一低点高。老练投资者响呢段日子明白拣股唔炒市之道;历史尚浅嘅投资者被股市忽上忽落走势搞到眼花缭乱而心情烦躁。响呢段日子(去年6月起至今),股市响忧虑中上升,事前担心嘅事往往又可逢凶化吉(因客观经济环境仍在改善)。投资者响呢个时候宜分清楚何谓猜测(guesstimates)、何谓分析(analytical)。去年6月至今虽然大市反覆向上,但暗涌好多,一唔小心好易坑渠里翻船;做拣股者(stock…picker)并非想像中咁易。两项有用嘅工具,就系理性分析配合走势图。如理性分析与走势吻合,不妨继续揸落去;如分析同走势背驰便得小心,可能自己亦陷入竞猜游戏而不自知。好多时猜测同分析只系一线之差,猜中咗,同分析正确表面上好相似。例如1984年中英联合声明规限港英政府每年卖地五十公顷,分析界睇好香港房地产,同盲目睇好香港房地产者表面上冇分别(前者系基于理性分析,但反而唔及后者勇!)。不过,到咗1997年7月1日,两者便出现分别,前者因每年卖地五十公顷限制消失,根据理性分析要喺1997年7月1日前退出香港物业市场(或大量减持房地产项目);后者基于盲目睇好香港楼市自然继续,一直揸到2003年第二季。前者实力保存,后者变成负资产。 

A 股泡沫暂时唔使惊 

  2001年1月美元减息,迟早引发另一次货币泛滥(情况有如1989年5月美元减息,最终引发香港楼市股市泡沫)。呢一次面对货币泛滥嘅主要系中国唔系香港。美元泛滥令资源股同黄金可睇好,同时令资源货币如加元、澳元同纽元亦被睇好,上述系理性分析。美元由1989年5月减息到1997年8月本港楼市泡沫爆破,前后共八年。中国人民币2001年1月面对美元减息,会否喺2008年年底泡沫爆破?上述纯属猜测。本港金管局面对美元涌入,完全无能为力;但中国人行却做咗好多嘢,例如2005年7月起让人民币缓慢升值,以及提升存款储备金率甚至加息。 

  历史唔会重演,只有雷同。虽然今年上半年面对内地A股泡沫,我老曹认为唔使惊,但唔肯定中国经济泡沫系咪一定响2008年8月奥运完结后才爆破。唔同国家地方嘅泡沫发展过程虽然大同,但亦有小异,不能完全套用之,更何况中国有〃十一·五〃规划。至今为止,今年金价未高于去年嘅730美元,油价未高于去年嘅80美元,资源价格系咪寻顶?恒指喺1997年8月才见顶,但唔少个别股份早已响1994年1月见顶(唔少股份系走在指数之前)。1997年8月恒生指数见顶,但本港个别行业早己响1993年见顶。上述情况短期系咪会响内地出现? 

  1999年(或2001年)开始嘅原材料涨价潮,到底会继续落去抑或寻顶?2002年开始嘅美元回落潮到底会持续几耐?利率向上周期仍会将全球利率推高几多?油价会否突破去年高点80美元?金价能否破去年高位730美元?美国住宅楼价会否再跌20…30%?资讯科技会否再次改变世界?趋势不断形成,亦不断消失。喺趋势形成时加入,响趋势消失时离开。未来在形成中嘅趋势又会系乜嘢? 

  沿海家园(1124) 7月25日;中汽资源(729)、中民燃气(681)、中国科技(985)、台和商事(1037)、民丰控股(279)、Gay Giano (686)、锦兴集团(275)、德祥企业(372)、太平洋恩利(1174)、东方明珠创业(632)、泰德阳光(307)、佑威国际(627) 27日;奥玛仕(959)、中国地产(1838)、精优药业(858)、捷诚科技(987)、福茂(462)、Nam Tai EEP (2633)、东润拓展(467) 30日;创兴银行(1111)、廖创兴企业(194)8月9日;永亨银行(302)16日公布业绩。 


曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:341序号:
 41 
标题:
 秋官又成为话题 
来源:
 信报 
发布日期:
 2007…07…23 
全文:
   7月22日,周日。秋官嘅“丁蟹效应”似乎又发生作用。上周五亚视播《荣归》,收视率差唔多跳升100%,由3点升至5。5点。每逢秋官有新剧推出,股市都下跌,睇嚟周一港股亦逃不出“一跌”命运(上述只供茶余饭后讲笑之用,非正统分析也)。真正理由系美亚证券旗下两只次按债券基金吓死人,再加上美国进入公布第二季业绩期。 

恒指二万三有排浮沉 

  Google及Caterpillar业绩未符预期;Google第一季业绩令人喜出望外,令投资界对其第二季业绩有过高要求,但希望愈大失望愈大,Google纯利较预期少,令周五股价跌5。2%,见520。12美元;CAT亦因上述理由,股价跌4。4%,见83。2美元。股价由公司业绩决定,香港亦一样;业绩较估计好者股价大升特升,业绩未达标者股价立即大幅回落冇面畀。点样喺bad market做一个good stock…picker?拣股唔炒市去年6月已开始,依家人人晓讲,但晓做者唔系咁多。 

  美国ABX指数今年1月至今跌幅已超过50%,代表次按问题仍在恶化;加上内地“双拳出击”,存贷利率上调0。27厘,以及8月15日起利息税由20%降至5%,流动资金泛滥情况渐受控制,过去由资金推动上升嘅恒指会否止于23000点附近?木宰羊。未来起码仲有一大段日子响呢个水平浮沉,最终还看内地CPI升幅下半年会受控制或系进一步恶化而定。一年期存款利率3。1635厘,系对抗不了CPI升幅4。4%嘅;但贷款利率已高出CPI升幅2厘,有一定压力,起码内地楼市热潮受压。 

  信置(083)宣布以41。38亿元投得成都地王,平均每方米3;390元人民币(315元人民币一尺),占地366。54亩,系成都十幅拍卖地中最大嘅一幅;信置近年喺内地投资亦大幅增加。 

  十年前亚洲金融风暴后,香港进入贫者愈贫、富者愈富嘅“二八年华”期(即20%人口富起来,80%人口贫穷咗)。富起来嘅港人自2003年起成为豪宅买家,佢地嘅要求系:一有大玻璃窗可望海景;二、保安措施一流;三、提供酒店式管理服务,例如健身室、泳池、会所、儿童休憩间,绿化面积起码占整个项目25%以上;四、居住面积1000尺或以上,例如三房一厅及有工人房,令呢批新贵足不出户可享受高品质生活。入住者主要系40岁至50岁嘅专业人士,包括医生、律师、企业高层管理人员及金融业从业员,即嗰D年薪喺100万元或以上者。上述豪宅售价喺1000万元左右最受欢迎,买家主力系嗰D喺过去十年富起来嘅港人。至于真正豪宅即几千万元以上,买家主要系内地新贵,内地唔少成功生意人身家以亿元计,花几千万元来港买间香港豪宅晒吓命过吓瘾也。 

宽松信贷系投机源头 

  响一个资本主义社会,资本财(capital assets)除咗由可产生利润多少去决定价值外,喺一个利用负债去finance嘅环境下,资本财嘅价值往往亦由可再出售价值去决定依家嘅价值(即买嚟卖)。响咁嘅情况下,必定引发投机,不但买家心存投机,甚至提供贷款嘅银行家亦为咗资金出路问题而被迫投机。简单D讲,宽松信贷系引发投机嘅源头,例如1989年5月至97年8月嘅香港及2001年1月至今嘅中国内地,都系因资本财由可产生利润多少去评估价值,转为可再出售价值去决定依家嘅价值,引发投机行为。上述错失1980年代日本初犯,1990年代由香港及东南亚国家重演,21世纪轮到中国。金融市场不但冇从日本、香港及东亚市场失误中汲取教训,反而利用呢D经验去评估中国市场及内地投资者嘅心理,人人希望从经济泡沫中获利。 

  喺上述环境下,带来令人惊喜利润嘅投资必须符合三“R”(Right place,Right time,Right item)。分析大师Greg Guenthner教我地应以小本博大利,就系每次动用投资本金10%去博取一倍到十倍利润;由于只动用全部本金10%,即使损失惨重。亦只会令整个投资组合唔见5%,如博到一倍系整个组合获利10%。如博到十倍系整个投资组合获利100%。把自己嘅投资组合分成十份,每份都系小本博大利,然后严格遵守止蚀唔止赚。边一份蚀本?卖咗佢。边一份赚钱?留低佢。如十份投资每份都带来100%回报,你嘅总投资回报可达100%,如其中部分带来十倍回报,便更令人惊喜。但如十份投资每份都损失50%,学Guenthner话斋;“你咁蠢,我冇嘢可以教你”。因为每次只动用全部资金10%,所以你够胆博,成为股市中嘅跳跃者(jumper),唔系股市内嘅老头子。Guenthner教落,有60%把握便You jump,I jump!Guenthner又教我地做重炮手(gunner),即每次开炮前必先瞄准目标才打出第一炮,如第一炮打唔中便调校后再发第二炮;如第二炮仲系打唔中,你必须找掩护(因敌方已知你位置,开始向你炮轰)。重炮手唔打小项目,只打最重要嘅目标,每次瞄准嘅唔系嗰D只带来10%利润嘅股份,而系可带来100%利润或更高嘅项目。千万不可做机枪手,只会乱枪扫射,根本系浪费子弹。 

学识做拣股重炮手 

  现今投资策略系:①、分散投资(但不要分得太散),每次只动用本金10%。②、做重炮手。开炮前必须瞄准、扣紧,然后一炮将对手消灭,如第一炮唔准便开第二炮。如第二炮仍失准便应撤退,不宜久留。唔好做机枪手,漫无目标地乱枪扫射。③、喺股市中采取攻势做一个jumper,而非采取守势(揸住D大蓝筹等运到)。学习玩“double or nothing”(由于每次只动用本金10%,即系有十次机会,如十次结果都系nothing,你嘅拣股策略一定有问题),对象唔系大价股亦非细价股,而系中价股。利用jumper加gunner策略,可用10万元喺五年内赚1200万元!请问过去五年有几多只二线股升幅一倍以上?喺五年内只要买中七次(每次本利和,10万元已可变成1;280万元!)。毕非德点发达?各位研究佢所持嘅
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