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国际金融学-第61部分

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可能性较小。

(7)资本积累率,可用来说明一国资本积累的速度和规模。资本积累率较低的国家往往会有资金短缺现象,对外来资金的需求较大。

(8)工业化程度,可用来说明一国的产业结构,以及工业产值占国民总产值的比重。工业化程度较高国家的偿债能力一般大于工业化程度较低国家的偿债能力。

(9)消费水准,可用来说明一国消费与积累的关系,消费与GNP或GDP的关系,以及消费与进出口的关系。

2、货币财政和金融政策

(1)货币供给,可用来说明一国的货币政策是膨胀性还是紧缩性的。如果货币供给过多,短期内可能刺激经济发展,但就未来的发展而言,可能引起通货膨胀,削弱出口创汇能力,对偿还外债产生不利的影响。

(2)通货膨胀率,可用来说明物价上涨的原因。通货膨胀与偿债困难有明显的相关性,即通货膨胀推动物价上涨,进而影响出口产品的竞争能力和创汇能力,最后导致一国没有足够的外汇偿还外债。

(3)利率结构,可用来说明一国长短期借贷利率的变化和货币政策的导向。

(4)信用工具,可用来说明一国金融制度的进化程度,以及民众使用信用工具的习惯。

(5)金融市场,可用来说明一国金融媒介的功能,货币与资本市场的发达程度,以及政府通过公开市场操作,实施货币政策的效果。

3、政府预算

(1)预算净值,可用来说明一国财政是属于赤字预算,剩余预算,还是平衡预算。赤字预算常会导致经常项目收支状况恶化,对外来资金需求上升,增加偿还外债的压力和困难。

(2)政府支出占GNP的比重,可用来说明政府为社会经济发展所提供的资金,以及政府在诱导社会投资中所扮演的角色。

(3)财政赤字或剩余占GNP的比重,可用来说明政府运用财政政策,促进经济增长所发挥的财政作用。

4、工资、劳资关系和就业水平

对这些要素所做的分析,有助于了解一国的劳动力成本,劳动力市场供求状况,工会所能发挥的作用等。

5、进出口贸易

(1)出口及其扩张能力,可用来说明一国的出口现状和前景。一国的出口多,创汇能力强,其面临的偿债困难就小;不然,则相反。

(2)出口的多元化,可用来说明一国出口商品的多样性。出口商品的多样性有利于避开国际市场波动的影响,保证创汇水平的稳定。

(3)外销市场的分布,可用来说明一国出口市场的集中或分散程度。外销市场的分布越分散,商品出口受外国的政治、社会和经济形势变化的影响就越小。

(4)进口数额和增长率,可用来说明一国的进口规模和变动趋势,以及该国在生活必需品、原材料、设备和技术等方面的进口依存度。进口规模大或进口依存度高,都要耗用大量外汇,进而削弱偿还债务的能力。

(5)进口种类和地区分布,可用来说明一国进口商品的单一程度和进口地区的集中程度,以了解该国对某些商品进口的依赖性,及其与国外的经贸关系。

(6)出口值/最低进口值,可用来说明一国将全部出口收入支付最低进口费用的能力。

(7)贸易条件(出口加权平均价格/进口加权平均价格),可用来说明一国在对外贸易中是否处于有利的价格地位。

(8)非要素性劳务出口,可用来说明一国在旅游、运输、金融与保险等劳务出口方面的创汇水平。

(9)贸易管制措施,可用来说明一国为保护国内产业和市场而设立的关税与非关税壁垒。

6、国际收支状况

(1)经常项目收支差额,即贸易收支、劳务收支与转移收支三大部分的总差额,或对外总收入(Gross External Revenues;GER)减去对外总支出(Gross External Expenditures;GEE)之差额。经常项目收入大于支出,即为经常项目发生盈余,表示外汇收入多于外汇支出,国家的外汇积累增多;反之,则表示该国有超支现象,外汇积累减少,结果是偿债困难加重。

(2)资本项目收支,由直接投资、资产组合投资(Portfolio Investments)、长期债务和短期债务等四个部分组成。通过对资本项目收支的考察,可以掌握一国资本流动和债务增减的状况。

(3)全面收支(Overall Balance or Payments),是一国与世界其它国家所有经济贸易往来的综合结果,不论是属于外汇流入还是属于外汇流出的交易项目均包括在内。所有这些交易的最后差额均反映为官方储备资产的增减,因此全面收支有时也被称为“官方清算收支”。对一国的全面收支进行考查,可以了解该国外汇流动的数量和方向,以及该国外汇储备的增减情况。

(4)经常项目收支占国民总产值的比率,可用来说明一国经济内外部门之间的关系,以及该国经济的对外依赖程度。

(5)经常项目差额占对外总收入的比率,可用来说明经常项目失衡之大小,也可用来说明一国维持对外收支平衡的困难程度。

7、国际储备与外汇市场

(1)货币的价值与稳定,可用来说明一国货币可兑换性及其币值过去、现在和未来的走势,或升值与贬值的情况。

(2)外汇市场的特征,可用来说明一国外汇交易的自由化程度,外汇市场操作的方式和效果。如该国实施外汇管制,则要进一步分析外汇管制对货币兑换和资金流动所产生的影响。

(3)国际储备及其增长,可用来说明一国在紧急状况下,应付资金流动性危机的能力。国际储备充裕,即使因突发事件而造成一国的外汇收入短少或外汇支出增大,该国也可动用储备资产,如外汇、特别提款权和黄金等,履行偿债义务。

(4)在国际货币基金的借款权,这项权利被称为一国的第二储备。当一国发生资金流动性危机时,该国可通过国际货币基金的安排获得短期贷款。拥有较多借款权的国家,克服偿债困难的能力就较强。

(5)国际储备支付进口费用的能力(国际储备资产价值/全部进口价值),可用来说明一国支付其进口的清算能力。另一种表示方法是以外汇储备替代国际储备资产除以全部进口价值,然后将求得的比值再乘以12(1年可分为12月),其结果可解释一国外汇储备能够满足几个月的进口需要。一般认为,如果一国外汇储备不足以满足3个月的进口,该国的外汇储备就显得不足。

9、对外债务情况

(1)外债总额占GNP(或GDP)的比率,可用来说明一国外债与该国经济实力的关系。尽管一些国家外债总额的绝对值很大,但与其GNP相比,却相对小得多,由此可断定这些国家的债务负担并不重。不然,则相反。

(2)借债比率(一国外债余额/当年出口外汇收入),可用来说明一国今后还有多大的举债能力。根据国际经验数据,这个比率以不超过100%为宜。如果超过这个水平,就意味着该国的负债程度已经很高,不应再扩大外债的规模。

(3)到期应偿还债务占GNP(或GDP)的比率,可用来说明一国的年度国民总产值中,有多少资源可被用于偿还外债的本金和利息。这个比率越高,该国国民的生产成果就较多地被用于偿还债务,其用于国内生产与消费的部分则相对少。国际上的经验数据为5%左右。

(5)偿债比率(Debt Service Ratio;DSR),即一年内到期应偿还的外债本金和利息占一年内物品与非要素劳务出口收汇额的比值。世界银行最早采用这个比率,并经常用它来评价发展中国家的短期偿债能力。该比率越高,表示债务负担越重或偿债困难越大。世界银行认为,20%的负债比率为偿债能力的警戒线,低于20%的国家信用良好,高于20%的国家则可能面临偿债困难。

(5)以往偿债记录,可用来说明一国过去是否都能如期偿债,或曾发生不履约,延期偿债等问题的情况,并可从中探究问题出现的原因。

9、经济发展前景的展望

为正确地判断一国的偿债能力,仅对该国各项经济要素的过去和现状进行评估是不够的,而且还要在此基础上,对其未来经济发展中可能出现的机遇和挑战进行预测。

二、评估方法
国家风险评估,就是对可能导致偿债困难的各主要因素进行系统和综合分析,以确定借款国的风险程度,为国际信贷提供决策依据。世界上各种银行和非银行金融机构所采用的评估方法不尽相同,但总体而言,国家风险评估的方法按其主要特征,可分为定性评估方法和定量评估方法两大类。

(一)定性评估方法

定性评估方法是对各项评估要素做出主观上的分析和判断。这种方法偏重于利用经验和准则,而不是用量化的数据比较来说明各项评估要素的特性及其与偿债能力的关系。按照评估内容的复杂性与深浅程度,该方法又可分为简述报告法和详述报告法。

1、简述报告法。国家风险评估者根据贷款业务的实际需要,选择其认为重要的评估要素进行深入的分析,并在此基础上提出国家风险评估报告。这种方法没有统一报告格式,可以省略对许多要素的评估,主要是按照评估者的主观判断作重点论述,极少利用统计资料和数据作辅助性说明,因此简单易行,所费人力和物力较少。美国大多数区域性商业银行均采用此法。但简述报告法也有明显的缺陷,如对评估要素的选择与分析易受个人主观意志的影响,会忽视某些评估要素,可能降低评估结果的准确性;同时,因没有统一报告格式而难以进行国与国之间的比较等。

2、详述报告法。国家风险评估者按照既定的标准格式,对较多的评估要素进行系统地分析,并借助必要的经济指标和统计资料作补充说明,进而评定一国的信用等级。通常,既定的标准格式至少有五个部分:(1)国内经济;(2)国外经济;(3)政策环境;(4)基本政治因素;(5)外债。这种方法的优点在于它有明确完整的报告形式,涉及的内容比较全面,而且可对一些重要事项作较为详尽的论述。这种方法的缺点是其依然带有浓厚的主观性,往往局限于对历史资料的分析,较少利用经济指标和统计数据进行预测,其评估结果还是不足以使人真正了解国家风险的性质和大小。

(二)定量评估方法

为弥补定性评估方法的不足,许多银行和非银行金融机构纷纷采用定量评估法,即把各项评估要素及其可能产生的影响数量化,或用明确的数字表示,以增强评估结果的客观性、可比性和操作性。事实也表明,将风险量化能够减少主观判断的误差,有利于对国家风险进行国际间比较,为贷款决策提供参考依据,并达成国际银行间统一而合理的计费标准等等。按照国家风险评估的复杂性和深度,定量评估方法也可分为两种:一是检查表法(Check—list Approach),二是数量法(Quantiative Approach)。

1、检查表法。 国家风险评估者在选定的检查表内,将一国的政治、社会和经济等各种可能造成国家风险的主要因素分别列出,再按其表示的实际状况和影响力的大小,给出相应的等级评分,最后把各要素的等级评分加总,得出一国信用总分,并按总分的高低评定不同的信用等级。这种定量评估方法比较典型,已被大多数银行和非银行金融机构采用。

检查表法的优点是简单扼要,较为客观,而且有利于国家风险评估的规范化。它的缺点是局限于对过去资料的分析,各种要素的评分等级和重要性权数的设定带有一定的主观性。

2、数量法  为避免主观性,弗朗克(C。R。Frenk,1971)在《国际经济学》杂志发表的《偿债能力的评估:判别模型的运用》一文中提出要用计量经济学技术(Econometrics Technique),通过建立数理统计模型,对国家风险进行客观的评估。'2'后来的一些经济计量学家和财务分析专家对弗朗克的观点与方法做了进一步的研究和发展,从而使得数量法逐渐地完善和流行起来。实际上,数量法就是利用数量分析与经济学原理,寻求国家风险程度与各种评估要素之间的函数关系,并在此基础上建立计量经济模型,然后再将评估要素带入模型进行运算和逻辑判断,进而得出评估的结果。

数量法是以严谨的计量经济模型进行分析和推论,这在很大程度上避免了国家风险评估中的主观性,而且有利于评估方法的规范化和评估结果的可比性。但是,数量法及其运用所得到的结果能否科学地说明一国的信用和偿债能力,还不免令人怀疑。这是因为:用计量经济模型预测,是以过去的行为预测未来的行为,一旦
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