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他爬上这样的高位，克服的最大困难是什么呢？
我总是在与我认为的一种古老文化作斗争。人们
以比我想像的更为平和的方式在做生意。现在是后生
可畏，年轻人带着各种新鲜的观点在追赶老人。一年
前，我在我的公司的每一个层面都看到，年轻人在发挥
着更加积极的作用。他们所做的交易既快又好，大出
我们的预料。他们敢冒风险，善于冒险。对于股票交
易，他们并不那么冲动，不太容易“爱”上某支股票。一
旦他们发现哪支股票的走势有违他们的初衷，他们就
会出手。在我的公司，我就提倡这样干。
我不知道股票交易是否可以被人教会。从某种程
度上讲，它凭本能行事。如果你喜欢炒股，善于炒股，
就不要怕受损失，要接着干。要做到这一点，就要敢于
面对亏损。一旦事态出现转机，又回到股市中。
进入80年代，每个事物的运行节奏都在加快。电脑接手了过去最费时费事但又必不可少的工作——搜集信息。任何一位交易商或一群交易商，都没有想到电脑会把这项工作做得如此之好，如此之快。没有电脑，交易商只能管理好有限的几只股票。有了电脑，他们就能有效地在同时料理多只股票，为公司赚更多的钱。若交易所里上千名交易商都这样做，你就会明白交易量何以会大增，交易速度何以会加决。技术造就了交易所与交易商都能得到的第三种力量。
在纽约证所变得越来越强大的同时，伦敦证交所则问题多多。在伦敦证交所上市的外国公司数量激增，到处都在盛行兼并，鼓吹合并，但入市交易者数量却在下滑。许多人认为，下滑始于1986年的“大革新”，股票交易从交易大厅移到电脑屏幕系统。老式的大喊大叫买卖法在一个星期内便被废除，代之而起的是新型的电脑遥控交易。此外，第二年开始启用的新型“图努新股票交易系统”运行不良，也造成了一些问题。这套系统的性能曾被大肆渲染过，结果它带来的损失则相当惨重。
直到现在，交易所还安排了其他几套交易系统，因而对现在的这套交易系统构成了一种挑战。例如“交易点屏幕系统”就能立即向交易商显示伦敦证交所的最好报价以及他们的最好报价。这样，交易商就可进行选择。要么把自己的单传给伦敦证交所，要么交给“交易点系统”。前者市场广大，成交速度极快。后者费用低廉，成交速度较慢，因为只有出现了与你的价值相同的买卖对方才能成交。选择何种交易系统取决于交易商对于成交的急迫程度。
埃里克·森伯格非常喜欢伦敦证交所的那种喧哗。这个人有一副刻意修饰的外表，嗜酒如命，喜欢古玩。他是交易所一个令人可怕的人物，因为他太好竞争。他早期接受的是“大喊大叫训练”，当时这种方式，跟今天的电脑训练一样重要。
埃里克告诉我，他于1956年起就一直利用暑期为纽约的戈德曼·萨克斯公司工作。他的老板是古斯·李维。
正当我快返校读最后一学期的肘候，古斯把我叫
到他的办公室，问我毕业后有何打算。我对他说，我想
回来干股票交易。他说，好极了，正中我下怀。今天，
人们说，如果不写一个东西，嘴上说的什么都不算数。
他说是这样一个人，叫做一诺千金。
埃里克回到了戈德曼·萨克斯公司，坐进了唯一的一个空缺的交易席上。在他的身边是一个专门从事可转换债券的交易商。此人已经7l岁，在公司干了50年。埃里克当时只有21岁。那时不兴什么专门培训，所谓的培训只有OJT在职培训。于是，他就干可转换债券交易，一直干到1975年李维叫他接管公司债券的交易工作。1984年，他被调去负责“非美国证券交易”，后来又干外汇买卖、债券买卖、股票和期货交易。
这个经验丰富的美国交易商来到伦敦。他感到十分有趣的一件事是；伦敦进行的大宗交易方式，并不像他在美国纽约搞的那种方法。他把美国的交易方式带给了伦敦，多少也搞了一次“小革新”。
伦敦所谓的大宗交易是，当有人要出卖大宗股票
时，必须要给10％的折扣。我觉得这是开玩笑。我与
姆努欣一道工作，我经常对他说，这种交易方法全无道
理。因为如果有人在纽约售出大宗股票，假如他卖出
的股票比上次的少，或者比上次卖出的价低8％，你就
不会去做这笔交易。这种情形从1989年底一直延续
到1991年。
我们作为美国公司，很难理解一个客户，无论是想
买公司的1％的股票还是5％的股票，都必须要给出低
于市场价格10％的折扣的原因。我老是在问，这样做
怎么赚钱？当时把持着这种生意的公司是史密斯·纽
科特公司。他们精于此道。在我们到了那里以后，以
低于市场价格3％或5％的价格购入大宗股票，就等于
每天夜晚都有一个圣诞老爷爷到你的家门口一样不可
能。如果你卖不出去，你就大祸临头。
他沉浸在往事的回忆中：
有一天，拉扎德来找我，带来了埃塞维尔公司的大
宗股票业务。当然，对这支股票的竞争是相当激烈的，
但我并不了解内情。我以为我们可以独占这支股票，
实际情况并非如此，每家公司都把矛头对准了我们。
当时是1991年，客户们都知道这支股票在出售，我们
则没有向任何一个人泄露消息。我们被告知，不得向
外界披露机密，然而我们的竞争对手却已经四处活动
收购这支股票了。
我们实在不明白市场究竟发生了什么事。在一天
多的时间里，股票便从77盾下跌到71盾。我搞不懂，
只能对自己说，有人在搞鬼。
我以上次售出的这支股票的价格购买了大宗股
票，我以为我并未与人竞争。然而事后我发现人人都
在做空。因为他们的惯常做法是先做空，然后再买进
股票，因为他们预测，他们最终会以更低的价格买进股
票。我们则从不这样操作。在美国，如果有谁这样干，
那就非进监狱不可。美国以外的情况就不同了，我想
他们这样做是合法的。总之，我购的股票占公司的股
份的10％。
这支股票在伦敦交易，我从纽约向伦敦的一个交
易商打电话，对他说：“现在，我要让你看看什么叫做
CBOT。”许多入认为，CBoT是芝加哥交易所的缩写，
其实，我这里的意思是案板上任入宰割的肉。
我下令：“购进xxx股”。接着出现的情况是，股价
立即从71眉上升到77眉。由于人
人都空，因此我控了盘。
这支股的流通数是6亿，是很大的一支股了。
他越发神情焕发：
另一支干得不错的股票是法国的路易斯·维东公司股票
。维东家族想与阿劳德公司分
开，原因是什么，我不知道。
我想，维东是个聪明人，然而，他们都不再想经营公司。
我也有一些怠倦，不同之处在于，我的竞争性太强。
我以市场价购了股票。我还了解到，给路易斯·维东公司
当咨询的那个人，告诉维东家族的人说，他们必须拿出2000万
元放在桌上，原因是市场报价就低了10％。真是疯了。总之，
这是一场相当大的交易。
我买下了这个公司5％的股票，而且还得在市场上收购1％
至2％的股票，因为每个公司都在抛股。后来，我们的主要竞
争者都预售了股票。他们到世界各个市场买这支股票。股票下
跌，我以上次的价格购进了股票，他们则在已经降低了10％的
基础上，又降价10％。市场疯了，他们又一次全都空了。
现在，人们对这只股票的兴趣大增。每个人都在
买它。只有我们才拥有这支股票。于是他们又猜测，
只要我们以那个价格支付，我们一定疯了，因为我们会
资金短缺。然而我们所拥有的正好是资金。在证券交
易行，有效利用资金是最重要的事。资金运用不当，绝
对是一个最大失误。这场交易比埃塞维尔公司的那笔
交易还要大。
我告诉你，我们成了赢家。我们冒了风险。假如
我们错算，我们的亏损也金非常大。但这场风险值得
一冒。我从来就是用这样的方式来看待交易的——我
不考虑我能赚多少，而是担心如果我判断有误，我的亏
损有多大。我们就是这样受的教育。我不想犯错误，
更不想倾家荡产。
在伦敦，我看到了一个不同之处。当他们做交易
时，他们总是先预售股票。这佯看来，他们的交易风险
更高。然而，你总得找几个大机构表态，至少要买下交
易股票的一半。因此，他们的真正风险并不大，因为一
半已经出手。在我看来，承诺并不等于已有买主，你得
自己作判断，然后上市场去找那些承诺者，向他们推
销。在1996年以前，他们习惯于干代理业务，因而谈
不上有什么风险。这跟我们在谈判佣金以前的惯常做
法极其相似。
对于埃里克来说，他如同在一间黑屋子里四处摸索。在一个不熟悉的市场环境里如果不懂游戏规则，或考不学习游戏规则，是没有办法把生意做好的。他却能在半年的时间内干得轰轰烈烈，其交易数量之大是前所未闻。他给市场带来的另一个大贡献就是，他使市场更富有流动性。一旦生意来了，他绝不会先等3天。如果是一笔大买卖，他会立即与他的合伙人商量。鲍勃·姆努欣即为其中之一。他通常立即做出决定，半个小时就会回话。这意味着生意会很快成交，机构能很快得到现金。
你现在知道了伦敦与纽约的区别了吧。关于大宗
交易的最大区别是：交易没有佣金。在伦敦，如果你冒
险，潜在收益极高。你可以算算，如果你以3％的折扣
购得6000万股，并有一个机构能在24小时内动员全
球的股票市场，假如你购买的股票价格适当，就算3％
的折扣吧，然后以1％的折扣出手，你就可能在这次交
易中赚120万美元。这可不是一笔小数目呀。
“鹰已降落”这是他在《机构投资者》杂志上打广告的用语。广告画面上有一只雄姿英发的老鹰，下面是他的家庭电话号码。“扬基债券商24小时服务。”他大概是24小时全球交易服务的始作佣者。这就是埃里克，一个绝对与众不同的人物。可以理解的是，他以为今天的交易商太倚重电脑，而不是自己对市场的理解。
机器告诉他们如何动作。我曾经给这些人开玩笑
说，如果停电，你们就大祸临头，你们都得一命归西。
这绝非危言耸听。
再看程序交易商，或者“追势交易商”。他们利用
电脑来查看股票交易量的上升下降，据此决定买卖股
票。他们不知道公司在干什么，这未免太轻率了。用
电脑搞交易或听命于电脑，与听命于图表如出一辙。
电脑说，事情是这样的，就参加这次集会。在这间屋子
里有一个集会，你被邀请参加10分钟。请进。
有趣的是，森伯格本人就是一个电脑高手。
《华尔街写真》
＇美＇希拉里·戴维斯 著 曹德俊 付涛 肖荣 张放 译
第五章 一人两面
新闻界采访华尔街只为一个目的：煽情。无论《华
尔街日报》抑或《金融时报》，只要煽情就好卖。在你能
写这个人的坏事时，为啥一定要写这个人的好的一面？
——埃里克·森伯格
进入80年代，证券交易业火爆起来。从业人员也十分有钱。年轻的证券交�