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曹仁超文集-第489部分

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  格蛇认为,冷战结束后,苏联为首嘅经济体系面对挑战。邓小平提出嘅改革开放政策,渐渐取代苏联模式嘅计划经济。八十年代中国嘅经济成就,引发柏林围墙倒下全球采用自由经济制度,令前共产主义国家或第三世界国家GDP以双倍于OECD国家嘅速度上升。低生产成本令大量产品出口到欧美,导致OECD国家劳工失去议价能力,亦同时降低咗OECD国家嘅通胀率。由于发展中国家嘅人民储蓄率甚高,佢地赚到钱后,唔似OECD国家人民咁乱消费,以近年为例,即使喺减息情况下,全球储蓄率仍由1999年24%上升到2006年33%。新兴国家嘅高储蓄率抵销咗OECD国家嘅低储蓄率,令全球走向低利率时代。唔少资金流入股票市场(只有日本同德国例外),亦推高全球股市。 

  但以半个世纪嘅观察,中国情况并非乜嘢特别例子。喺中国出现嘅情况早已响其他国家出现(尤其系亚洲四小龙),佢地低成本劳工、接受良好教育后,获得OECD国家劳工相同嘅技术而引发出口兴盛期,然后刺激房地产、股票价格上升,最后泡沫爆破,楼价同股市双双回落,但人均收入仍保持。过去发生喺亚洲四小龙身上嘅情况同样发生响中国,再加上美国次按危机今年爆发,影响明年吸收入口货嘅能力,过去日本曾力抗日圆升值而造成流动性过剩问题,依家同样响中国出现。1998年6月日本政府决定放弃阻止日圆升值,开始抽紧银根至1990年6月;日本股市1990年1月回落,楼价1990年7月开始回落。上述风险中国正在面对,各位宜小心。 

  《时代》杂志评选2007年十大最差交易,百仕通IPO最差,排名第一,由首日交易至今股价下跌38%。百仕通喺杠杆性收购狂热达到顶点时上市,该公司老板获利近5亿美元,其他投资者皆损失(包括中国政府)。 

  第二差系贝尔斯登取消Everquest Financial公司IPO,结果自己揸住几十亿美元CDO。 

  第三差系德国汽车厂以74亿美元向Cerberus出售汽车企业品牌克莱斯勒80。1%权益,上述项目系1998年以360亿美元收购番嚟。 

  第四差系微软入股Facebook 1。6%,代价24亿美元;该公司今年共获利3000万美元,但市值(以微软入股价计)为150亿美元。 

  第八差系花旗以11厘息发行75亿美元可换股债券畀阿联酋阿布扎比投资局,分析家认为成本太高。 

  上述交易证明,大户一样会睇错市也! 


曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:623序号:
 23 
标题:
 高科技股雁群现象 
来源:
 信报 
发布日期:
 2007…12…14 
全文:
   12月13日,周四。恒生指数跌776。61,收27744。45;成交1270。98亿元。12月期指低水,跌935点,收27589点,代表炒家开始睇淡后市。任志刚话本港银行可能遭受次按影响而有损失。东亚银行(023)股价跌3。1%,因中银香港(2388)话冇计划再增持东亚股份。工商银行(1398)跌2。1%,该行宣布持有12亿美元嘅次按贷款。中移动(941)跌3。9%、马钢(323)下跌3。3%、中石化(386)跌5。5%、东航(670)跌13%。中国东方(581)升19%,收6。44元,获世界最大钢厂集团Arcelor Mittal宣布收购,目前已持有中国东方28%。恒鼎实业(1393)升9。1%,因瑞银推介:东方银座(996)升18%,见0。3元,公司宣布发行八十亿股新股,集资12亿元。电视广播(511)升2%,见45。15元,因明年1月开始数码广播。裕元(551)分拆零售业务上市,股价升11。8%,见27。95元。上述再次证明拣股唔炒市。 

  内房股因为喺内地难以集资,估计唔少将申请来港上市,令未来内房股供应量大增。 

  沪深三百指数今天出现三周来最大跌幅。宝钢跌6。8%、鞍钢跌6。6%、马钢跌5。1%。中信证券跌5%、海通证券跌3。6%、宏源证券跌5。8%。 

内房股进入冷却期 

  理柏中国研究部主管周良认为,11月起内地A股唔再热。内地股票基金平均跌15。05%、QFIIA股基金平均跌13。94%、上海C1osed…end基金跌7。34%,呢类大型Closed…end基金兑现价有24。05%折扣。环球经济展望唔再乐观,正影响外国人对中国嘅睇法。周良认为,都系〃袋袋平安〃最好。 

  响一连串宏调政策压力下,估计农历新年前广州楼价有机会回落5…10%,北京、杭州及重庆亦有一定压力。分析家指出,另一买入内房股嘅时机可能系农历新年前后,可留意嘅内房股有碧桂园(2007)、绿城中国(3900)、富力地产(2777)、合生创展(754)及世茂房地产(813),策略系逢低买入、逢高莫追,因为有两个月时间去收集。周小川提及〃换届〃效应正在浮现,未来风险系存款准备金率可能上升到16%,两到三次加息及人民币加快升值。 

  10月开始内房股进入冷却期,例如二手房成交额较上半年高峰期减少50%,价格至今为止平均回落10%。跌幅较大系深圳,渐渐扩散到广州,然后北京、杭州及重庆。估计明年内地房地产将进入冷却期,但并非崩溃期,估计一年期利率将上升至4。25厘、CPI增长率下降到4。2%,即负利率时代结束,楼价调整幅度甚至少于美国(更加唔会系日本或香港模式)。因1992至2007年全国房价共上升235%,或平均每年上升8。4%,城市人口收入平均每年则升8。6%。单系深圳、北京、上海等大城市楼价便集中响过去五年上升,升幅超过一倍。如单独睇2003至07年,可能十分吓人;如拉开十五年睇,便显得好合理;加上大部分楼按都有30%首期,冇乜大问题出现。 

  A股至今仍太贵,当流动性问题渐渐解决,A股进一步下调20%机会十分大(虽然10月16日起已下调超过20%)。至于H股,依家P/E三十三倍,亦系偏贵,有赖QDII及QDRI支持。如内地资金减少流港,略为下调亦好合理。以今年估计纯利计,A股P/E仍高达三十七倍:假设明年纯利上升30%,A股仍有下调空间。何况A股总市值29。2万亿元人民币,系中国今年GDP嘅115%;如加入本港上市H股及红筹股,股票总市值系中国今年GDP 160%,上述情况可以捱几耐?A股市值系资产净值五点九倍(2005年最低潮系二点一倍),家吓A股较H股溢价51%(去年初系零溢价)。明年港股直通车开行后,唔排除重返A、H股零溢价时代(至于系A股回落去消除溢价抑或系H股上升去消除溢价,便无法估计;亦有可能系A股回落30%、H股上升20%去消除溢价)。 

二线股开始见底 

  2007年将尽,2008年快来,朋友们希望我老曹参加除夕夜倒数,可惜我老曹呢段日子正忙于检讨过去展望将来。一年之计在于春,响呢段Dogfight日子点可松懈?对于嗰D能承受一定风险嘅投资者而言,相信早已爱上牛眼投资法,今年唔少二线股又的而且确提供达100%回报。根据吴起兵法:一战而胜之兵乃勤于操练之兵;二战而胜之兵乃最可用之兵(已有一定经验);三战而胜之兵乃骄兵,小心骄兵必败;四战而胜之兵,乃应解甲归田之兵;五战而胜之兵,乃一败涂地之兵。2004年我老曹初试牛刀,利用牛眼投资法选股,过去四年成绩不俗,大部分回报率超过100%。今年我老曹已系四战而胜之兵,明年应否归甲解田,以免胜利冲昏头脑而一败涂地?所谓用兵之道兵贵神速,速战速决,有机会便全力进军,响最短时间内赚取最大利润,然后又头岳岳。 

  America is on fire!美国政府正在努力救火,只系水头有限,结果只能制造大量Deep V(每次股市大幅回落救火队便出动,又令大幅回落嘅股市出现反弹)。响咁嘅情况之下,只有专业分析及个别股份研究报告才能帮到你。简单嘅买入后持有策略已不管用,你必须知道边个行业回升、边个行业进入消化期甚至回落期。利用行业盛衰去制订你嘅投资策略,以便响短时间内争取50%到100%投资回报。 

  大摩认为,由10月30日恒指31958点上望,再上升空间有限,因此大市必须调整。11月初我老曹已指出蓝筹股进入A、B、C调整浪,依家已完成A浪及B浪,正进入C浪,应略低于A浪。投资者可耐心等候C浪完成才重新入市;反之,唔少二线股响11月22日恒指25861点时理论上已完成A、B、C下跌浪,即二线股由11月22日起已重返上升浪(1、2、3、4、5)。恒生指数嘅浪C,极有可能系二线股调整浪2,二线股今年8月起已开始出现调整,因此11月22日起可以喺二线股市场玩寻宝游戏。升市弱势先见顶,8月份二线股纷纷见顶,大蓝筹却要10月份才见顶;跌市弱势股先见底,因此11月22日起二线股开始见底,反而大蓝筹仍在寻底。 

  花旗推介胜狮货柜(716),由于过去两个月股价已回落25%,因此认为已足够,12月起重返上升周期。 

银行家有钱唔愿借 

  LIPPER认为,11月份香港股票基金表现失色,年底或须粉饰橱窗,因此12月份唔好过分睇淡。小心〃1月效应〃(即12月24日起至1月初,股市有可能莫名奇妙地上升)。 

  投资二线股,严格D讲一年已太长,将目光放响三至六个月后,即每次投资目标系响三至六个月内赚取50…100%回报。利用行业分析(Asset and Sector Allocation Model)作为找寻投资项目,更深一层分析可用parison Model去分析行业内边D股份最好(未必每次都系龙头股)。上述投资法叫做Target investment,无论牛熊市都适用,目的系喺三到六个月内追求50%到100%回报。 

  贝南奇扮演圣诞老人,希望减少信贷萎缩压力。可惜呢个圣诞老人都几穷,送嘅礼物都几唔见得人,例如只减息四分一厘,另透过贴现窗借出有限蚊年。佢唔明白银行家唔系冇钱借,而系唔肯借,因为贷款者还钱能力好低。好信用者不乏贷款者,但次按便咪搞;唔似格蛇2001年〃九·一一惨剧〃后供应大量资金甚至出现泛滥,搞到金融机构乱借。当美国楼价进入回落期,系咪仍须过分担心通胀?CRB商品指数如以欧罗计,去年6月至今其实并冇升幅!油价今年11月已出现M字,金价则出现敏感三角形,都话畀大家听通胀到咗需要〃停一停、抖一抖〃嘅时候。 

  金融股至今仍然弱势,高科技股仍然偏强,美国除苹果、HP、Google、Research in Motion外,英特尔,德州仪器、AT&T呢类硬件生产商股价亦转强。港股中,软件公司唔多,但硬件高科技股却唔少,日后将受惠于高科技回升浪潮。美国嘅3M亦在回升中,即高科技股已出现〃雁群〃现象(领先上升系最强嘅雁,然后轮到弱D嘅,最后连最弱嘅雁亦可以起飞)。相信本港接近90%高科技股将响呢次雁群现象下逐一起飞,有D早一步,有D迟一步;反之,金融股却一只接一只回落。 

  毕非德响CNBC提出美国失业率回升嘅问题,各位亦应注意。毕非德1973年购入《华盛顿邮报》,每1美元投资今天变成100美元(讲笑咁讲,我老曹1978年投资《信报》,每1港元投资变成2006年150元,威水过毕非德,当然银码亦大大大大唔同,此所以佢系股圣我唔系也)。 

买石油股不如拣煤炭股 

  美国减息0。25厘,香港立即跟随,但恒生指数却回落。好多人唔明白并非利率高低推动资产价格升值减值,而系信贷宽紧。〃信贷〃英文叫〃Credit〃,嚟自拉丁文〃Credere〃,意思系〃令你相信〃。点解你肯存钱入甲银行?因为你相信可随时提款。点解银行肯借钱畀甲,乙、丙?因为相信甲、乙、丙有还钱能力。点解2001年1月至03年6月利率由6。5厘减至1厘,股市同楼价仍回落?因为银行唔信甲、乙、丙有能力还钱,因此唔肯借。系信贷宽松令资产价格上升,而非减息。美国减息0。25厘后,美资银行系咪就变得有〃信心〃借钱畀甲、乙、丙去买楼同时唔收首期?我老曹所见,未来两到三季美国信贷仍在萎缩,减息只能减慢信贷萎缩速度,而非改变信贷方向,呢点要搞清楚。2001年〃九·一一惨剧〃后,联储局大幅减息去重建信心,亦需要一年以上时间;呢次次按危机需时几耐?子曰:〃一次不忠,百次不用。〃金融市场何时恢复信心?一天、一个月,抑或一年?8月16日联储局同欧洲央行等联手入市提供资金,令美股立即止跌回升两个月;12月12日联储局、欧洲央行,英伦银行、瑞士及加拿大央行等五大央行,今天加埋澳洲储备银行同日本银行提供资金,道指一度上升超过250点,但收市只升41。13;银行股Wachovia更跌3。4%,美国银行跌2。7%。 

  1月
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