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曹仁超文集-第419部分

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去年同期升20。2%,较去年第四季升8。1%;国内贷款升48。5%,代表资金主要嚟自信贷膨胀。内地房地产仍处上升周期。 

  〃国六条〃出台后,广州首次卖地以三亿六千万元人民币成交,折合楼价四千四百六十三元一平方米,较邻近一幅土地前成交价高出五百一十九元一平方米,看嚟〃国六条〃慨作用又系咁先。今年4月30日国务院发布八条新政后,上海房地产应声回落;5月11日新慨〃国六条〃出台,北京楼价亦停止上涨,但深圳、大连、广州仍未见反应,反而有D销售商拒收订金,理由系等房价再涨先至卖。下一次国务院再推出边招? 

  大同集团(544)停牌,宣布配售新股。 

  北方兴业(736)以每股二角三仙配售五千八百万股新股。集资一千三百二十四万元作为营运资金。 

  保利香港(119)以一亿元出售丰泰保险亚洲48%股权。 

  中国铝业(2600)配售六亿四千四百一十万股H股,5月19日已完成。 

  天津港(3382)5月24日上牌。 

  神州资讯(8206)以每股一元五角配售九千七百二十三万股,5月19日已完成。 

  金融社(8123)5月23日起改名国际金融社。 

  永兴国际(621)十股合一股,5月23日起生效。 

  ■勤+缘(2366)6月1日公布业绩。 

  曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:537序号:
 37 
标题:
 基金经理 pat pat 现形 
来源:
 信报 
发布日期:
 2006…05…24 
全文:
   5月23日,周二。恒生指数升59。04,收15864。56;成交四百一十四亿一千二百一十九万八千元。期指升151点,收15839点;周一曾出现大低水现象,今天已收窄。港股市值两星期内蒸发咗近七千亿元,眨吓眼有咗一大橛矣。 

  香港今年首季GDP较去年同期升8。2%,但维持估计今年全年GDP增长4…5%,代表政府认为今年第二季开始本地经济增长放缓?今年首季GDP较去年第四季升2。4%,主因系美国及欧洲对中国电子产品、玩具、纺织品需求保持畅旺。看嚟未来香港GDP增长率放缓慨理由系中美两国政府都在冷却经济,以免过热。今年首季来港旅客较去年同期升13。8%,投资增长8。5%;港人消费较去年第四季升1。7%。 

  申请中国银行(3988)新股慨资金估计达二千六百八十亿元,公开认购超额七十倍,相信上牌时中签者应该有钱赚也。 

  汇控(005)占19。9%股权慨交通银行(3328)首季获利较去年同期升42。7%;由于该股去年6月22日上市至今服价已上升95%,看嚟纯利升幅未能支持股价进一步上升。 

  加息鼻哥窿担遮 

  联储局经过十六次加息后,6月28、29日系咪需要第十七次加息?近日联储局对通胀上升慨恐惧已超过对经济增长慨期望。6月14日劳工部公布5月份CPI将有决定性影响,如持续上升,咁6月28、29日加息真系鼻哥窿担遮。贝南奇1995年与货币专家 Mark Gertler 研究所得,货币政策一旦收紧,六个月后经济增长便放缓;但通胀回落,却要经济放缓后达一年才出现。 

  如时光可倒流至2000年,大家便看到当年投资TMT股同黄金,六年后分别有几大。可惜我地只有分析能力,而有预测能力(不然我老曹去油麻地榕树头摆档已够找两餐,毋须喺度爬格仔也)。因此唔好相信〃合指一算〃便能知过去未来,但老于世故者必然可找到一些蛛丝马迹,例如中国〃十一五〃规划已开始,商品价格向上慨风向迟早改变。 

  技术上看,调整市未完,后市仍系反覆回落。最近铜价见八千八百美元一公吨、锌价见四千美元一公吨、油价见七十五美元一吨,理由系投资市场相信中国可继续过去二十八年慨经济模式增长,唔信中国经济可以成功转型。1980至99年过去二十年,资金大量减少投资生产天然资源及勘探石油,即天然资源短缺情况仍可维持多十年八年(虽然数据指出中国、美国同欧盟铜消耗量已减少,近期只系巧遇铜矿工人罢工,令供应同时减少,才令铜价狂涨;石油渐渐供求平衡,响政治因素影响下,各国仍在增加存油)。最后谁对谁错?近日开始出现争拗。 

  中行招股后资金或离港 

  国泰航空(293) 6月1日起长线客收四百五十元燃油附加费,从前收三百七十元;亚洲区附加费升21%,至一百零九元。 

  香港4月份通胀率1。9%,IQT估计全年2。3%,依家修正为2%。假设香港全年CPI只升2%,代表香港存款利率喺四厘或以上已足够,利率再升对香港经济不利。幸好近日因申请中国银行新股,全球资金汇集香港,令港元利率可偏离美元;一旦中国银行上市后资金撒离香港,咁就大件事。未食五月粽,傻瓜已被扑;食完五月粽,情况又如何?端午节看龙船,扒得快好世界。一旦利率高于CPI增长率二厘以上,香港楼市又再受压,而楼价升降并非地产商主观愿望可以改变。 

  债券熊市只待确认 

  最近能源股同资源股价格调整,过分看好后慨调整,抑或上升周期结束(油价由1999年10月起计至今年,已系第七年上升)?中国慨〃十一·五〃规划第二季系咪开始渐渐生效?商品价格经过二十年熊市(1980至99年),喺2000年有如凤凰再生,佢慨再生父母就系中国同印度。但中国已推出〃十一·五〃规划,印度股市近日一度跌停板,有冇启示作用?有人能预知将来,只有耐心等候股市慨演绎。新兴市场5月浴血,系2000年科网股之后好少出现慨集体跌市,由土耳其、印度、俄罗斯、巴西……全球新兴市场几乎无一幸免。印度股市本月已跌22%,现水平仍偏高,呢方面我老曹4月份已有分析,唔再嘥口水矣。 

  毕非德话巴郡未因银价狂升而受惠,理由系买得太早也卖得太早。毕非德亦犯咗一般投资者常犯慨错误,好正常,因为毕非德亦系人。 

  1994年开始慨十年期债券孳息率下降轨依家面临挑战,如能升穿五厘一九阻力【图】,债券熊市便获确认(由2003年三厘息开始至今债市已回落唔少)。从动力指数看,自5月份大幅回落,即债市息率短期唔似可以升穿五厘二上阻力,看嚟债市嚟呢条重要分界线之前有排搞。最近三个月慨核心通胀率达3。2%,远超过贝南奇所订慨通胀目标水平1…2%,理论上利率最起码要升至五厘二五或以上。6月29日利率协议会点决定?同喺象牙塔做研究唔同,喺象牙塔内可以只追求真理,面对市场现实之时,却必须同时考虑实际情况。 

  黄金牛市未死却须大调整 

  联邦基金利率由2000年12月六厘二五降至2003年中一厘,最终令2003年美国股市上升,带动全球经济复苏。美国今年4月份CPI升0。6%,《福布斯》专栏作家 Marilyn Cohen 认为,利率必须升至六厘,才可令CPI增长率再次受控。呢点我老曹亦同意,问题系如利率升至六厘,2003年开始慨经济复苏会否被扼杀,因此短息绝不能重返六厘。 

  金价过去三年大幅上升,令投资界对通胀预期上升;通胀系可以自我实现慨;如你加我又加,联储局亦冇符,因此联储局必须喺通胀预期普及化前收紧银根,对付通胀预期心理。近日金价最高曾见七百三十美元,最低六百三十六美元,短期金价如跌穿六百三十六美元,才代表联储局胜利,但呢场仗唔易打。今天黄金并非另一种商品,而系另一种外币,一旦美国或各国央行唔再守纪律(将利率订喺CPI增长率二厘或以上),佢便如阿拉丁神灯内慨大魔头从灯内走咗出嚟,唔再受控制。虽然2003年起中国人可合法拥有黄金(唔只金饰)但境内投资黄金慨渠道唔多。明年1月起,中国四大银行可出售金条畀市民,往后中国人投资黄金比较上容易好多。我老曹相信,黄金牛市未死,只系需要大调整。金价最大支持位系3月15日至4月10日之间慨五百六十至五百九十八美元,理论上下半年金价要跌到呢个水平,整个调整期才完成。我老曹唔系话黄金唔值七百三十美元,而系嚟得太早,我老曹仍相信金价长线看一千美元! 

  今年4月有一千二百亿美元慨基金资金喺商品市场活动,但基金经理唔见得较一般投资者聪明。毕非德名言:当退潮之后,便知道边个冇着泳裤!经过呢一次,过分进取慨基金经理已原形毕露,当佢地逐步退出商品市场后,呢个调整期才完成,请耐心等候。今年第二季因为投资者过分乐观,造成市场十分颠簸。2004年恒指低点喺5月17日10917点,去年低点喺4月;今年高点喺5月8日慨17328点,估计整个调整期一直维持到第三季。日经平均指数跌穿徘徊区,系好友慨 morning…call,未被叫醒慨投资者5月份已付出代价。短期大趋势系调整市仍然持续,VIX指数已升穿下降轨,此乃2003年4月以嚟首次。 

  今年第一季中国总体流动资金达一万九千二百二十五亿元人民币,较去年同期慨九千九百三十九亿元升93。4%;贷款只增加45。6%,即银行界喺贷款方面已相当克制,并冇将全部过剩资金借出去。去年11月起美元汇价回落,中国流动资金过剩问题进一步恶化,令已过热慨经济不但未能冷却,反而进一步热上加热。今天中国DVD产量90%供出口,占全球DVD销量50%;手机产量60%用于出口,占全球销量40%;中国生产慨鞋占全球销量60%仲有纺织品、钟表、玩具、单车筹产品。今年由于美元汇价兑其他国家货币贬值,形成美国更依赖中国供应产品,中国赚入更多美元变成流动资金,过剩情况进一步恶化。今年中国GDF上升10。2%,中国竞争力由去年第三十一位,升到今年第十九位。中国出口太多、投资过剩、消费不足,同八十年代日本、南韩及台湾慨增长模式极之接近,担心结果亦系一样。上述情况不但令贫富两极化,同时令资本、资源流向特大企业,上述情况类似八十年代慨日本同南韩,所唔伺者系1990年日本人均收入已达三万美元,1997年南韩人均收入八千美元,中国今天人均收入只有一千五百美元,承受打击慨能力差得远矣。 

  环渤海欠缺龙头带动 

  1至4月中国城镇固定资产投资一万八千零六亿元,较去年同期升29。6%,投资过热及外贸顺差增速远高于消费增长,经济结构调整未见好转。点样令固定资产投资资金转为内部消费?中国政府虽然欲避免走上八十年代日本经济慨老路,但似乎未见妥善办法。 

  上海楼价经过一年调整后,环内房价下调20…30%,到今年3月市场又再回暖。上海六大板块办公楼平均每天租金八十美仙一平方米(约月租十八元人民币一尺),较去年同期升19。1%,空置率6%。明年中国银行业全面对外开放,估计更多金融公司涌入,令甲级写字楼租金有上升压力,今年可再上调10…12%。所谓六大板块,即陆家嘴、淮海路、南京西路沿线、人民广场外滩、徐家汇及虹桥开发区。依家最贵系淮海路,每天租金约九十九美仙一平方米;南京西路八十八美仙;陆家嘴八十四美仙;人民广场八十一美仙;徐家汇七十二美仙;虹桥开发区七十美仙。 

  中央政府2003年开始宏调房地产,但未收效;去年〃国八条〃出台后,上海楼价应声回落;但北京楼价去年再升18。2%,今年首季再升17。3%。〃新国六条〃出台后,北京楼价上升情况总算停住了,但二线城市楼价又再爬升,外资转移阵地,去咗二线城市继续炒。 

  房价下跌死得人多 

  去年底哈尔滨商品房价每平方米二千四百八十元(长春二千五百元、沈阳三千元),系东北三省中最便宜,唔少人看涨。另一方面,哈尔滨工资月薪超过二千元人民币慨唔多,似乎支持唔到楼价进一步上升,今年上半年楼价仍喺二千五百元一平方米水平争持。 

  李实发讲过,房价上涨唔会死人,房价下跌则死得人多。因此,全球所有政府都唔想楼价下跌。不过,楼价亦受供求因素影响,防止大跌慨最佳方法系阻止佢暴涨。只系大部分政府喺阻止楼价上涨时并唔积极,最后都无法避免走上楼价下跌之路。不管汇市、股市、金市,涨得急自然跌得重,楼市亦唔例外。住房由土地变成物业,需要好长时间,形成涨慨时间好长,跌慨日子亦好长(例如日本一跌便十五年,香港1997至2003年跌市亦长达六年)。正常情况下,房地产买卖有15%系投资盘(或投机盘),一旦投资者占整个交易市场30%或以上便得小心。太多人吸纳物业慨目的只系赚楼价慨话,一旦楼价停止上升,抛售力量便会好大。政府政策宜鼓励用家入市,同时打击
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