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〃十·五〃期间广州进入历史上城市发展最快慨时期，共完成九百四十五亿元人民币城市建设；其中市轨道交通及城市道路交通基建支出共五百五十三亿元人民币，新增道路二千二百二十公里，新增路面面积四千六百九十一点二三平方米，一个立体全方位大都市综合交通体系已建立。国际机场建成，令广州与上海浦东及北京首都机场共同组成中国三大航空枢纽。番禺石壁慨广州铁路新客运站及武广客运专线，工程2004年12月已启动，完成后广州将由新客运站、武广站、东站及北站共同组成，与北京、武汉、华南一带形成四大铁路客运服务中心。去年市区内道路长度五千一百零七公里（2000年二千八百八十七公里）；路面八千六百一十四万二千三百平方米（2000年只有三千万平方米）；人均路面十四点○三平方米（2000年九点七六平方米），〃十一五〃期间计划再建设五百九十点九公里高速公路，包括京、港、澳高速、大广高速、二广高速、济广高速、广昆高速、沈海高速；一个以广州为核心慨〃蜘蛛网状〃高速公路正在兴建中，计划到2030年共有十八条放射线、十二条重要公路建成，令广州四通八达。2010年广州亚运会前一个以机场、港口、铁路为龙头，再配合快速轨道交通及高速公路网为骨干慨广州已大致完成，到时无论海、陆、空交通都极之方便。
深圳进入楼换楼期
反观香港都几令人失望，西九争拗咗九年，依家决定推倒再嚟过；金钟地王晒太阳八年，依家仍未上马；至于启德机场完成搬迁七年，今天连作乜嘢用途都木宰羊；北角屋村拆咗亦近六年，依家只作临时停车场用途。香港回归中国快八年，唯一完成慨系一个唔尊重香港人慨迪士尼乐园，其他基建仍在争拗中。咁落去唔好话上海，连广州亦好快追过香港，成为华南大阿哥。家和万事兴，家衰口不停，一人一句争拗落去，香港已由先进变成落后。
深圳去年一手房销量九百三十万平方米左右，较2004年多3。3％。今年1、2月销量系一百零九万一千二百平方米，较2004年同期慨一百二十五万七千二百平方米跌13。2％。今年2月物业售价较去年12月再升4％（去年全年又较2004年升17。38％），普通住宅楼价今年2月较去年同期升11％，豪宅升幅更达25。27％。依家深圳人口多达一千万，2005年较2000年人口增加5％左右，可见人口压力之大。今年2月特区外楼面地价已超过三千元一平方米；另一方面，一百七十多万深圳市户籍人口基本住房问题已解决，深圳开始进入楼换楼期。
上海房地产中介人（即经纪）相信楼市已度过冬季。去年3月7日地方税务局宣布凡住唔够一年出售房地产者，除抽购入价与原价差额5％营业税外，另征收城建税、教育费附加及河道整治费，住满一年者可免。3月16日人民银行宣布个人住房信贷利率由五厘三一，升至六厘一二。4月1日开始，上海大部分银行联手封杀购房一年内转按揭慨业务，5月9日再宣布6月1日起个人购买住宅不足两年转手交易须交金额营业税，超过两年可免。一连串打击下，去年上海二手住房成交共一千九百七十一万五千平方米，较2004年降27。7％；第一季七百四十七万八千四百平方米、第二季六百一十七万三千六百平方米、第三季二百九十二万三千九百平方米、第四季三百一十三万九千一百平方米。去年上海有一定知名度慨中介公司智顺地产宣布，摺埋三分二慨铺位；今年香港上市公司宏昌科技（061）以三千万元收购上海物业代理服务公司Grand Panorama；去年11月中原地产宣布同金地代理公司合作；今年3月美联（1200）喺上海一口气开咗六家物业代理铺。经过一年不景气后，海外及内地投资客又重返上海楼市，嚟自香港及山西资金开始又再次进驻上海房地产。依家最好卖系七十万至一百五十万市值慨自住型公寓，以自住为主，有D亦用嚟投资。看嚟上海房地产下半年起应该开始好番D。
焦炭厂须捱过三年寒冬
去年煤、电、油价格较2004年升19。8％。水泥生产有60％成本系能源消耗，令生产成本每吨提升二十至三十元人民币；加上运输成本上升，令全国水泥业去年获利估计只有一百五十亿元（广东省占十三多亿元）。全国水泥产量十亿五千万吨，新型干法水泥所占比例40％，而落后产能退出缓慢，造成供过于求。其中浙江省已成为重灾区，因为三年共增加新型干法水泥产能七千万吨，但三千多万吨落后水泥产能并冇退出，形成严重供求失衡，今年情况未许乐观。
今年1、2月焦炭平均出厂价九百九十元人民币一吨、出口价一百二十美元一吨，双双跌至三年内最低。全国焦炭产能突破二亿九千八百万吨，过剩产能24％。上游原料煤价仍高居不下，下游钢铁、化工企业80％以上进入亏损，令焦炭业亏损面达90％。全国一千多家中小规模焦炭厂正进入严冬，但大型企业已开始择肥而食。
2002年焦炭纯利每吨达数百元人民币，引入大量资金投资新建产能，购入上游原料煤炼成焦炭卖畀钢铁厂。2004年下半年钢铁业喺国家宏调下开始减速，焦炭供求形势逆转，价格一路走低，到去年愈吃愈多焦炭厂面对亏损，今年并购开始，估计高潮喺下半年。经过汰弱留强后，相信产能可保持喺三亿吨左右，三年后另一上升周期开始，有机会捱过严寒冬季者，到时春风吹又生。
上海复地（2337）3月23日；东北虎药业（8197）24日；恒都（725）31日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：488序号：
38
标题：
中东股市进入大熊市
来源：
信报
发布日期：
2006…03…16
全文：
3月15日，周三。本报老记果然厉害，周二指出〈特首介入田北辰或允留任〉，周三更写得具体而微，话〈管理局斡旋田北辰允削权留任〉及〈九铁管理层接受新分工安排〉。余当奴唔使出马，一场可能牵连甚广的〃管治危机〃便化于无形，佢老哥真系行大运，怪唔得民意系咁上升啦。断背山人今午喺茶座上话，本来听讲有间大学教职员正在连串学生，酝酿打倒董事会主席风潮，依家看嚟只好〃顺延〃了。
九铁事件必有后着，事关余当奴为体现〃励治〃，会以公务员纪律伺候嗰D〃造反〃之高薪干部，理由好简单，乃佢地无向上司申请便擅离工作岗位开记者会也；不过，九铁班员工咁团结，依家恐非手起刀落之最适时机也。
讲开开记者会，嗰日二少形单影只一人见老记，并非佢故意扮惨情，博老百姓同情，而系当时有人有时间同佢安排、陪佢出席，点解会咁？田二少已无力无心去追究矣。由于曾经公开互笃背脊互指鼻哥，佢地和好如初后，如何衷诚合作，尤其系嗰D讲到出面希望二少大拜拜之高干，日后会点做，真系考起。
3月例淡不攻自破
今天恒指升200。60，收15720。36；成交二百八十八亿九千四百多万元。期指更升291点，收15676点，恢复正常低水（因日后除息），早轮超过百几点慨大低水现象消失，所谓3月例淡慨分析不攻自破。人民币升0。12％，系去年7月21日以嚟最大升幅，美银外汇分析员喺上海估计年底前见七点六三元人民币兑一美元，Credit Agricole SA估计年底前可见七点五元人民币，炒人民币升值又再推高港股。中国政府对于印度最大钢铁公司同意铁矿砂加价采取强硬立场，并提出警告必要时会实施配额制度。依家中国入口铁矿砂占全球入口铁矿砂总量44％，去年售价升71。5％后，中国已力拒进一步提价。
东方航空（670）宣布连续第十三个月乘客量上升，2月份载客率71。02％（去年同期64。89％）乘客数字二百五十六万，较去年同期升94％。载货率49。23％，升0。95％；载货量升29％，至五万四千九百四十公吨；今天股价不变，收一元二角六仙，今年升幅只有2。4％，中移动（941）升3％，市场估周四公布去年第四季纯利将升9％。中联通（762）升2。4％；江西铜业（358）升3。9％；紫金矿业（2899）升4。4％；九仓（004）升1。8％。恒地（012）升2。9％，因瑞信同美林推介。
2002年1月至06年1月埃及股市升咗1100％，杜拜股市升630％，沙地股市升600％……，跌得最金系杜拜股市，由去年11月9日1267点跌至今天611点，五个月内下跌52％！沙地股市由2月25日20634点跌至今天14900点，一个月就跌咗28％【图】，看落中东股市正进入大熊市。2000年3月美国科网股爆破时，美国上市公司总市值系美国GDP183％；但去年沙地股市却系GDP四倍；沙地更计划动用三十忆美元兴建大桥横过红海！依家上市公司平均P/E四十四倍。换言之，沙地股市虽已下跌28％，仍然好贵，估计可下跌50％或以上。
航运与航空周期有所不同
我老曹踏入金融投资界匆匆数十载，已由小伙子变成老头子，较为幸运系虽然年纪大咗。但肯定聪明咗，亦同时细胆咗。年轻之时一无所有，自然胆正命平，所以当兵要青年。到今天，我老曹已唔使格蛇提点〃非理性亢奋〃，当坐的士时连司机都话买咗金，便晓得点做。我老曹同短炒已无缘，许多时只满足于每年10…15％增长。唔好看小上述升幅，咁样已可令你慨本金每五年上升一倍。〃十·五〃计划中国经济以固定资产高增长，拉动资源、能源项目上升；〃十一·五〃规划下，为减少贫富差距及支持中西部发展，走节约型经济，喺强调环保项目下，相信资源股升值期已结束。至于点样喺三农政策下获利、鼓励人民消费下赚钱？股市反应似乎较经济更快，政策未落实，农产品股、零售股、金融股去年10月至今升幅已唔细。
技术上看，航运股高潮系去年，航空股低潮亦系去年，前者系亢龙，后者系潜龙。理由系中国对原材料需求高增长期已过，未来需求虽然仍十分大，但增幅放缓。新船下水速度快于需求上升速度。反之，随着人均收入上升，对航空旅游需求正步入高增长期。虽然两者同受高油价影响，但航运同航空业boom and bust慨周期却唔同，唔能够单看P/E。过去五年因中国及印度经济对原材料需求上升而受惠慨航运业，未来前景仍相当好，但类似2001至05年航运股咁大幅上升慨周期已结束。至于航空股，过去国家所畀慨责任太多（包括抽机场建造费），今年能否起飞？二十四个月后中国举办奥运，内地航空业又会点？不过，各位要记住，任何预测都有机会出错。试想想1980年至今过去二十五年国泰航空（293）慨增长，未来会否喺内地航空业重演？今天中国人坐飞机游埠仲系好大件事，但喺香港连敚墼咭荒暌喑龉尾壕糯危『慰鲋槿蔷谜沙隹诩爸圃煲荡汛槿且淮芯徘蛉丝冢ㄏ迪愀凼兑陨希蘸竺磕曜苫付啻危俊�
欧洲设限力阻英资入侵
原材料价格上升周期2001年9月开始，会否晌今年2月见顶，有待时间证明，但CRB指数已由今年2月350点跌至320点才反弹，十年期债券由1月17日起回落，都系令资源股持有者担心慨讯号。如中国同日本同时由出口、制造业带动经济改为内需带动，便会对美元汇价有压力，美国为维持美元汇价稳定，把利率推高至CPI增长率二厘以上机会十分大。八十年代环球化对美国经济有利，但今年起又会点？
今天伦敦值一千万港元慨住宅月租只系三万五千港元，同样物业喺巴黎只值五百万元，而租金收入接近一样可收三万五千港元。今天伦敦楼已贵到出奇。我老曹喺伦敦慨投资过去两年已将60％出售，另有两间在放盘中。
英国楼价贵，外国人成为英国楼大买家，咁英国佬点算？答案系去咗法国买楼。例如法国滑雪胜地Chamonix，楼价由2002年起每年平均上升15％，其中三分二买家嚟自英国。法国地方政府计划限制外资购买，以免大部分法国人被赶走。而该区一个面积二百三十方尺慨单位可卖二十七万九千三百欧罗（约二百六十一万港元），相等于法国人十年薪金；瑞士日内瓦机场附近度假屋卖一百万欧罗（九百三十六万港元），买家亦多嚟自英国。2000年至今英国GDP增长率较欧洲快，加上英国楼价1995年至今上升120％，形成英国资金大举入侵欧洲。欧洲正计划立法阻止外资大量搜购佢地慨物业！
上海楼市又点？今年出现类似香港地铁（066）兴建期慨情况，便是地铁建到边便旺到边！例如浦东三林地区慨环球翡翠湾、万科新里