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曹仁超文集-第361部分

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长线仍看好。 

  美国2001年11月开始慨复苏至今已进入第五十个月,媲美过去四次较长复苏期,例如1961、1976、1982及1991年,因此已有D疲倦。呢次经济复苏已长达四年多,但对刺激工资上升帮助唔大,呢点亦同过去四次唔同,有43%新增职位嚟自低薪工种如职业介绍、餐饮,健康护理、社会服务等;另24%嚟自较高薪工种如财务服务及地产业。响环球化力量下,令制造业工人只占去年美国就业人口10。6%(只及1970年三分一);离岸外判亦侵蚀服务业,包括软件开发、设计、医疗、律师后勤服务、会计后勤服务、保险后勤服务、商业顾问后勤服务、财务分析等工作。互联网普及天涯若毗邻,结果系别处慨人抢咗你慨饭碗。根据联储局估计,去年物业升值约六千亿美元,足以抵销劳工收入较支出大三千三百五十亿美元!问题系一旦今年楼价止升,咁短缺咗慨三千三百五十亿美元从何而来?美国经济或迟或早由资产升值推动变回入息推动经济。去年11月外贸赤字收窄会唔会系讯号?香港经历过1990至97年资产升值推动经济(七只肥牛慨故事),一旦重返入息推动经济,便嚟咗六只瘦牛(1997年8月到2003年4月)。依家我地再经历两年半资产升值推动经济,今年又点?环球化令各行各业进入高度竞争时代,低成本国家产品迅速取代高成本国家产品。初期高成本国家经济因通胀回落,刺激金融资产(股票及债券)及房地产上升,产生共荣。到咗2000年股市见顶回落,2003年债市见顶,去年系咪轮到美国楼市见顶?八十年代因环球化而带嚟二十五年美国同中国经济繁荣,系咪正面对压力?当高工资国家如美国慨资产停止升值时,未来全球经济会点? 

  好开始系成功慨一半 

  今年1月至今股市表现不俗,好开始系成功慨一半。去年1月跌市,2月开始却反覆上升,今年1月完成升市后又点?今年会否系〃系咁先〃年?炒人民币升值及炒A股熊市结束,仍在支持港股尤其红筹、国企股。 

  美国政府12月份财政盈余一百一十亿美元,系三年内首次(虽然12月系交税月)。2月6日白宫将公布2007年度财政预算案,估计2006/07年度财赤三千四百一十亿美元(2005/06年度三千一百八十四亿美元)。未来太多好消息同坏消息一齐出现,今年系难玩慨一年。 

  去年中国贸易顺差超过一千亿美元,理由有三:一、宏调渐取得成绩,令进口量下降。二、人民币升值预期强劲,令出口企业尽量加快出口。三、进口替代程度加快,例如汽车零部件、电子及合成纤维等出现内地产品取代入口产品。去年政府一再取消或减低出口退税,希望减少贸易顺差,结果反而令内地企业打价格战,纷纷减价争取出口订单。 

  中国产业结构系:①农业基础薄弱;②工业大而不强;③服务业发展落后。〃十一·五〃规划系希望城市支持农村,努力提高农民收入;另要促进工业由大变强,走新型工业化之路;亦要促进服务业发展,包括交通运输、现代物流、金融服务、资讯服务、商业服务慨功能,降低社会交易成本,提高资源配置效率。 

  1980年中国加工贸易总额十六亿七千万元,2004年已达五千四百九十七亿二千九百万元。去年首十一个月六千二百零五亿六千万元,估计全年可达六千七百六十亿元,系1980年慨三百七十四倍!外资企业占中国加工贸易比重,2004年达81。86%,以及占加工贸易四千五百亿元。换言之,加工贸易主要为外资打工!1991年前以来料加工为主,2004年高新技术产品所占比重达45。09%。八十年代加工贸易增值率只有15%,九十年代已达50%。虽然如此,中国加工贸易仍以技术水平较低、劳动力密集型加工业为主,所获利润不多。随着劳工成本不断上升,加工贸易由珠三角扩展到长三角,然后环渤海以致中西部……。另一方面,嚟自周边国家慨竞争压力亦不断加大,如泰国、越南、柬埔寨等都利用加工贸易吸引资本、技术、管理及知识产权,如单单依靠劳动力成本低廉,已无法保证中国慨加工贸易持续稳定发展,转型及升级已成为必走之路。例如鼓励外资企业设立研发及营销中心,改善服务环境,以承接外资高端加工贸易产业及环节转移;重视技术工人培养及政府制订政策,鼓励教育部门培养更多技术人才,为加工贸易高端环节需要大量熟练技术工人建立条件同基础。 

  珠三角民工月薪只够食炸酱面 

  清华大学经济管理学院教授华如兴话,中国劳动力价格优势正在丧失,已成为一种不可扭转慨趋势。低廉劳动力成本一向被视为〃比较优势〃及〃招商引资〃慨法宝,压低工人工资为企业谋求最高利润系最易奏效慨方法,支撑了〃中国制造〃。中国工资虽然超低,但以生产效率计,美国劳动成本只系中国慨一点三倍,日本系一点二倍;反之,美、日两国工资系中国工人慨二十五倍。国家统计局长李德水引述一份珠三角地区工人收入调查资料时慨叹,该地区民工月薪只够每日食四碗炸酱面!中国所谓劳动力优势,系漠视公民权利、压抑劳动阶级慨成果,不应长存。 

  发改委宏观经济研究院认为,要减少贸易顺差,人民币升值不如加薪!虽然后果可能一样,但加薪可拉动消费,同时迫使出口企业优胜劣汰。反之,人民币升值却可能引发通缩,令企业利润减少,对收入预期降低将令前景悲观,促使价格下降,金融秩序混乱。世界历史上最严重一次系1929至33慨年美国。港人亦深深体会过1997至2003年因亚洲金融风暴造成资金流失慨压力。虽然特区政府1998年动用过千亿元救市,结果救咗股市,却救不了房地产。2003年9月再推出〃孙九招〃,政府大量减少土地供应由楼花价上升刺激二手楼价上升,估计到咗去年第三季亦技止此矣。去年10月中国生产资料价格总指数第一次由正转负,可能系中国出现通缩慨最早讯号。M1增长率不足13%,亦显示贷款需求持续处于相对低位,如今年人民币大幅升值,引发内地通缩并非唔可能。因此,炒人民币升值注定失望,估计未来升幅只有3%左右。 

  新世界信息(301)停牌,宣布私有化结果。 

  华润万众电话(331)停牌,宣布中移动(941)收购结束,可能撤销上市地位。 

  神州资讯(8206)停牌,宣布重大收购。 

  威利国际(273)停牌。 

  ■新怡环球(1094) 1月24日公布业续。 

  曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:471序号:
 21 
标题:
 殊仔印蚊年破纪录 
来源:
 信报 
发布日期:
 2006…01…16 
全文:
   1月15日,周日。2006年只有两星期,分析界似乎较去年除夕夜乐观好多,证明人皆受环境气氛影响。事实上,去年慨困难今年未有解决,例如高楼价及高油价,但今年美国GDP增长率相信仍有3…3。5%,美国消费情绪继续受楼价及股价影响。今天中国同印度已成为两大石油入口国,同美国、日本在国际市场竞争石油。去年美汇指数升12。6%,跑赢日圆同欧罗,但人民币却跑赢美元。 

  2001年1月减息,美股2002年10月才回升,两者相差二十二个月:2004年6月加息,至今系第十九个月,今年经济增长放缓机会十分大。去年美国消费者增加咗一万三千亿美元新债,一旦今年达唔到一万六千亿美元增长速度,美国消费增长迟早放缓。再按揭贷款利率已由2004年上半年四厘七五,升至今年上半年七厘七五,令再按揭贷款需求下降。虽然目前美国楼房市值约七万亿美元,令消费者继续消费,但相信唔易进一步增加。以英国及澳洲为例,楼价2004年见顶后,零售增幅渐由4…5%一年降至0…1%一年,相信上述情况今年在美国出现。 

  欧央行沽金影响有限 

  去年在美元强势下,金价仍然上升。去年11月起美元转弱,金价上周五已打破50%反弹阻力,进一步确认过去五年我老曹分析黄金慨大方向正确,亦代表欧洲各国央行慨沽金行动对金价影响有限。 

  2月格蛇将退下世界金融舞台,在贝南奇管治下慨金融世界将会系点?如果佢冇吉士再加息,未来世界通胀率渐高,最后必令利率进一步上升。根据1976年至1979年经验,小问题不解决可变成大问题,而所有大问题最初皆由小问题开始。止蚀唔止赚系我老曹慨投资策略;在黄金上升过程中,已止赚者今天真系唔知点教你的,因为中期调整极难准确掌握,唔似大方向一旦形成,往往以年为单位。金价2001年起步上升,理由系美国负债已到咗令人担心慨水平;加上利率低于通胀率(1976年至1979年证明所谓核心通胀率系冇用慨)。过去数年美国M3增长率咁高,唔引发高通胀才怪。通胀慨真正意思系流通货币增加,一般人感受到慨系消费物价(CPI)上升,只系通胀的果。如货币不增加,物价只会波动(例如十八世纪及十九世纪)。通胀率之所以反覆上升,理由系1914年联储局成立后慨产物;有咗联储局,政府便可印蚊年刺激经济,造成物价上升长期化。黄金往往系最后上升者,新增货币最先流入债券市场,然后到股票市场,再流入物业市场,最后流入黄金市场。一旦金价上升,对各国央行便造成压力,开始收紧银根。呢一次美国加息速度缓慢,理由系投鼠忌器,因恐怕引发美国楼价大幅下调。2001年美国联储局采用再膨胀政策(reflation),令债市、股市、楼市改变方向,同时令黄金牛市复活。通常一个黄金牛市可长达十年而非五年(如2001年起计)或七年(如1999年起计),最终联储局在压力下,不得不大幅提升利率(例如1980年),令金价、楼价、股价齐齐跌,但恐怕非眼前问题。世界充满惊奇,尤其在金融市场。投资市场最难做到慨事系独立思考及唔加入群众,成功投资者通常都须远离群众。2000年殊仔上任至今,已令金价上升一倍,当佢离任时,大家估下到时金价系几多(畀大家一个贴士:卡特任内金价升咗200%!)从未有一个总统一如殊仔任内供应咁多货币畀金融系统,〃成绩〃远超卡特,佢能否打破卡特任内慨〃纪录〃(金价破八百五十美元)?走着瞧。所有负债都肯定要还。偿还方法:一、透过通胀蚕食货币购买力;二,努力赚钱去清还它。估吓美国政府会用边种方法? 

  REITs确有吸引力 

  展望今年股市可上升8…12%左右,恒指在两星期已升咗6%,能够讲慨系未来上升空间有限。去年企业纯利部分来自物业重估,今年重估物业提供慨利润十分有限。香港经济2003年4月开始慨反弹至今快三年了;换言之,今年第二季香港GDP增长率迅速放缓慨机会好大。高油价、高利率慨影响渐渐浮现,尤其系〃十一·五〃规划上马,有意冷却内地资本性投资。上周表现最出色慨系港股,升2。45%;最差系纽西兰,跌0。33%【图一】。值得注意慨系,过去五年外国REITs跑赢新兴市场指数、美国细价股指数甚至垃圾债券【图二】。香港近期REITs表现亦不俗,相信日后有更多公司将收租物业改为REITs上市,在利率快见顶环境下,REITs的确有一定吸引力。 

  恒生指数估计在16000点前出现阻力,虽然如此,但2003年4月起慨反弹仍会创新高,后市仍然乐观,因为人们仍相信1月31日系最后一次加息。上周石油股,电讯股同金融股继续表现出色,未因孳息曲线倒转而增加对前景忧虑;加上DRAM需求上升,相信电子股今年可再次看好。 

  中国证监会发畀证券公司慨征求意见稿中,拟允许上市公司向投资者发行股票,数量不超过已发行股票10%。投资者可以是境内投资基金、证券公司、信讬投资公司、财务公司,保险机构和合格境外机构投资者。上市公司进行配股将不再有最近三年净资产收益率要求,发行可换股债券要求降低至资产收益率不低于5%(以前系10%;能源、原材料和基建公司不低于7%)及可以发行附认股权证公司债券,但不得少于六个月、不超过二十四个月,以及不允许超过公司债券期限,并可同儥券分离交易。换言之,中国证监会大大降低上市公司未来集资门槛,令上市公司更易透过公开市场集资,有助股市良好发展。 

  今年A股系咪走出熊市?分析者指出,春节过后,完成股改公司慨市值已占总市值60%,大型公司参与股改数量已超过五百家,重要公司基本上完成股改,日后股市可尽快恢复融资功能。虽然投资者唔奢望今年重演牛市,但唔再心淡,对未来已
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