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曹仁超文集-第320部分

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  即使《报告》乏善可陈,曾接受质询的表现,也令人刮目相看。就电视及笔者出席的简报会所见,无论问题多敏感,曾都神色自若、对答如流、熟悉问题、绝少空话,不靠「注意到问题,好关注」来过关。曾也许说服不了质疑者,但质疑者也难不倒他。而一向被指臭脾气的他,也绝少发火。遇到他觉得离谱或无聊的问题时,叹口气、皱过眉头后,仍然以平静的语气回答。最刺激的一次,被刘慧卿批评其不对市民交代频密北上的原委时,他虽然抬高声调,但也刻意放软。连最不买政府账的《苹果日报》也说,曾出席的立法会答问大会,「回归后最好听」 

  初试啼声所向披靡 

  曾被指向彭定康偷师。但平心而论,曾是港式利嘴,较出口成文、用词雅而准的彭,仍逊一筹。但初次面对全港即所向披靡,想不出两年后有谁辩得过他。今后一年内只要不出大差错,曾笃定连任。 

  批评者担心今后七年内出现「独夫治港」,故矛头对准曾公布的港督式权力架构,无奈在现实中陈义过高,难以打动市民。由于董治下,政府议而不决,社会上喧闹有余、成事不足,市民出于反动,只要施政有效,不反对回到旧制。至于这会否导致独裁,市民可能觉得「煮到嚟先食」,处处设防也就一事无成。 

  至于担心香港变成新加坡,也太看得起曾。李光耀创办的人民行动党开国至今一党独大,先是在反殖和抗日中建立了威望,建国后则用高增长和高福利,换取百姓对威权的认可。香港是商人性格的城市,既无外侮,又无内乱,特首没有政党背景,如何产生威权的党和领袖? 

  曾面对的阻力,除了恐怕他独裁,也因为现已通天的政改方案被指过于保守。但历经五十万人上街后,政改被中央看得很死。市民现已接受中央的角色,令民主派陷于困兽斗。曾纵使拿不出普选时间表,或可征询中央,订出下一步的进程,以示其无意独大,让市民看出中央对最终落实普选的诚意。同样重要的是,曾挟民意以令民主派,令后者陷于孤立,非港之福。作为「政治家」,曾应从中吸纳,让民主派以建设性的方式服务市民。 

  五中全会文件地方版 

  有趣的是,「以民为本」、「和谐社会」、「求稳定、求和谐、求发展」的香港《施政报告》,恍若上周中共「五中全会」文件的地方版。 

  中国长期的高速发展大大提升了国力、改善了绝大多数人的生活。但将近三十年的「粗放型」发展造成三大副作用,危及国运:贫富悬殊加剧社会矛盾,滥用资源令生态恶化;能源紧张增加对外摩擦。因此,对五中全会拍板的第十一个五年规划,也就是胡、温今后五年的发展大计能否「拨乱反正」,外界期望殷切。但所公布的方案仍以发展为先,这三大劣势有可能继续恶化。 

  所通过的五年大计包括七个「主要目标」,头四个是发展,后三个才是民生。而且,头两个目标有具体的指标。第一个是继续完成由○○年到一○年的十年内,人均产值(GDP」增长一倍的目标;第二个是使单位GDP的能源消耗比过去五年降低两成左右。以往绩看,第一个目标达成可期,第二个则嫌力度太轻。与美、日、欧盟相比,中国每单位产出所耗用的资源不只多一倍(见本报上周三社论」。说得严重些,美、日近年加紧与中国竞争能源,中日的东海气田争端持续升级,五年才节能两成无补于事。 

  经济发展骑虎难下 

  与经济目标相比,三种民生目标空泛。只说今后「持续增加、比较健全、继续减少、普偏提高、有较大改善、新进展、进一步好转、新进步」,但不说好多少、是否比上一个五年计画「加快」改善、扭转坏方向,显不出决心。中央声称「以民为本」,但在民生上不作具体的承诺,更似「以经为本,先经后民」。若此,贫富悬殊将会继续扩大,难以达致「共同富裕」。 

  中央继续强调发展,可能是骑虎难下。首先,基层仍有上亿人口需要有稳定的工作,中上层则希望收入继续增长。若经济放缓,导致失业上升、收入停滞,民怨更大。次之,中国近年热中于「崛起」,国际竞争和承担义务以国力为后盾,国力则以经济为依归。加上美、日经常针对中国,刺激了国人的情绪。由于这两种制约,想发展减速,先决条件是降低中上层对尽快发财的预期、使民族自豪感与强国梦脱钩。但困难在于,中上层与权力结合、缺乏人文关怀,不愿意牺牲;强国梦则有利在位者,既可巩固统治,又可名留青史。 

  再说,文初所述的三大问题是邓小平哲学「发展才是硬道理」、「让一部分人先富起来」的后遗症。邓是粗放型的政治家,有远见但轻细节。他冲破社会主义的经济禁忌,开放市场,但「devil is in the detail」。高投入、高消耗、低产出的发展; 加上法制不彰导致分配不公,造成了目前的困境。中共不便批评开放改革的袓师爷,仅在邓的发展观上冠以「科学」一词,恐难以扭转大势。何况如何才算科学,判断的标准并非黑白分明。 

  《明报》周三的社论指五中全会「立新有意破旧不足」,一语中的。 

  崔少明
 
PDF原文:
  
原序号:409序号:
 9 
标题:
 垃圾债券中嘅垃圾 
来源:
 信报 
发布日期:
 2005…10…17 
全文:
   10月16日,周日。G20开会认为高油价令世界经济更加不平衡,威胁全球经济增长,但冇倾人民币升值。G20喺1999年成立,加入更多新兴国家成员,约占全球GDP90%及世界80%贸易量。照咁看,美国政府逼中国人民币升值方面不获其他国家支持,美国会否向中国产品入口抽27。5%征罚性关税?月底才知道。总之,10月股市以小心为上策。周三建行(939)将截止认购,身为中国第三大银行,过去政府曾动用二百二十亿美元协助建行减少呆坏账。由于交银(3328) 6月上市后股价上升,唔多唔少令投资者对建行有D期望;但以一元九角至二元四角招股价计,系账面值一点六五倍至二倍(美国银行去年认购9%时,只以账面值一点一五倍认购),相信最后投资者以二倍账面值才认购得到建行新股。以大部分上市银行市价只系账面值二点二倍计,吸引力并唔大;何况建行主力系内地地产贷款,今年中央政府正全力冷却此行业,明年建行纯利升幅是否有限?估计建行上市后获利空间唔大。 

  油价方面,各位唔好忘记今年1月油价每桶只有四十五美元,首八个月一口气升咗二十五美元,一旦投机者退出及沙地政局稳定,油价低于六十美元一桶系十分合理嘅估计,以七十美元一桶计,最少有二十美元系政治恐慌及投机热钱流入造成;一如其他商品,一旦投机热钱退出,价格重返较合理水平机会十分大。 

  油价再跌可谂工业股 

  事实上,石油股股价今年8月已开始回落,加上高油价正在握杀消费欲望,形成美股回落;假设未来油价跌穿六十美元一桶,过去两年多时间被看淡嘅工业股反而值得考虑,这叫时移世易。 

  9月份美国CPI升1。2%,系2000年3月以来最大升幅,主因系汽油价格上升12%;美国CPI以年率5。1%速度上升,代表依家利率三厘七五仍系负利率,11月1日加息四分一厘相信冇人会反对,而12月13日再加息四分一厘机会高达75%;我地渐渐告别低利率年代。美股不振另一理由系P/E高达十八点三倍,只有日本P/E二十二倍较美股为高,英国为十三点七倍,欧洲十五点八倍,亚大区股市(唔包括日本)P/E十四点三倍【图】,呢个亦系美股不振嘅部分理由。上周欧洲股市跌幅最大系挪威,幅度达5。14%;亚太区股市跌幅最大系港股,幅度达2。71%。 

  上周五美股跌后反弹。虽然系咁,标普五百指数本月已回落3。4%,系2000年以来第四季表现最差嘅10月(一度跌4。3%)。油价回落对股市有D帮助,11月期油成六十二点六三美元。1997年7月1日特区政府成立时,唔少人相信未来十年较过去十年(1987至97年)更好?佢地忘记周期有自我时限。2005年今天,同样问题系未来十年利率会否一如1994至2004年一样回落?请老实回答上述问题。经济周期有开始时刻、成长时刻、调整时刻、繁荣时刻。繁荣之后,通常唔系更大繁荣期而系衰败嘅开始,一如生命之终结一定系死亡,万物皆有自我局限及自我调整,只有咁样才能生生不息。 

  过去十五年利率回落,令整个世界经济向上,利率最低系2003年6月一厘,去年6月开始加息至今,三厘七五仍唔算高,至今利率仍低于CPI增长率。美元汇价较2001年1月开始减息前仍低20%,随着利率不断推高,美元汇价不断上升,最终对经济必产生压力,一如2001年起利率同美元汇价下降,到2002年10月改变美股方向;何况10月份消费信心指数跌至75。4,系连续三个月回落。1982年第二季牛市开始时,标普五百指数平均息率六厘二一,当年香港受主权之争影响,牛市要到1984年7月才开始。结果出现“先入后出”情况,美股1982年年中最先出现牛市,亦喺2000年最迟结束牛市;港股迟两年牛市才出现,却早两年半结束(1997年8月)。牛市迟两年出现理由系香港主权之争,结束早两年理由系主权回归前本港楼市自1990至97年出现虚火上升。楼价由每尺二千元升至1997年高峰期每尺一万二千元(七年升五倍)。今天标普五百指数息率只有二厘一三,距离熊市结束仍远。 

  价格反映晒已知消息 

  油价由七十点八五美元一桶回落,到底系美国政府运用石油储备嘅结果,抑或油价中期见顶?好影响未来投资思维,一如CRB商品指数系咪喺上周出现双顶回落一样重要。2003年起炒卖资源股热潮系咪进入退潮期?我老曹同意低油价时代已经过去,嚟自中国及印度嘅需求令未来油价唔会大跌。高油价到底系指六十至七十美元,抑或四十至五十美元?两者都可算高油价,但影响却大不同。石油股过去两年半以嗓升幅由150%到300%,如油价六十美元失守,石油股调整幅度唔会细,后市必须多D留意未来油价大方向。至于黄金,只系超买后调整,只要唔低于四百六十美元,策略上仍系逢低吸纳。 

  油价回落,系引发瑞富(Refco)出事其中一个原因。上周呢间期货公司被美国证监起诉涉嫌造假账及停止客户兑现。标普公司上周喺四天内三降该公司信贷评级。上周五瑞富九厘息2012年债券成三十点五美元(即有三十八厘息!),较10月份申请破产慨Delphi Carp债券利率仲要高;四天内标普把瑞富债券评级由“BB…”降为上周四“B…”,上周五再降为“CC级”,即垃圾债券中嘅垃圾!8月份瑞富刚向公众人士集资五亿八千三百万美元。至今不足两个月便di…do,令人质疑包销商责无旁贷。瑞富系能源及金属期货大炒家,杠杆比率用到一比十,当油价由七十点五美元回落超过10%,瑞富便陷入财政困难。人们估计如瑞富将手上期油合约喺市场抛售。可令油价短期内跌穿六十美元一桶!连超级大户炒期油都可损失惨重,散户点解会相信自己“炒”技一流?投资市场赢家系趋势追随者唔系炒家,炒家命运往往系愈炒愈少。每天喺经纪行出入嘅赢家系经纪行(赚佣金),输家系你自己!(赌场术语:唔怕磨烂席,只怕塘边鹤。)各位喺股票经纪行磨烂席,只会成为最佳客户,唔会成为最出色投资者。Whatgoes up,must e down!金价如此、楼价如此、股价如此,连油价亦如此!世上冇只升不跌嘅投资,尤其廉价资金时代快将结束嘅2005年。今天嘅“石油危机”,系所有传媒分析都认为石油供应有危机,连牛头角顺嫂都知道石油气要加价。看好油价后市者连续数星期占96%,油价经过六星期回落后,看好者仍占87%,令人想起2000年纹身汉喺旺角排队买“TOM仔”,师奶打电话到电台大赞李察李好Cute嘅故事。十八世纪《原富论》作者阿当史密斯话,供求因素早在价格上反映。金银贸易场前董事胡汉辉教我地,“万种消息皆入市”(即价格早把已知消息反映晒)。无形之手透过价格调整,好迅速咁令供求达致平衡甚至过剩,难道呢一次会例外?今天黍米已用作生产汽车酒精,马来西亚亦正研究将棕榈油变成汽车用油,中国投资二百四十亿美元将煤变油,另一间叫Panda Energy嘅公司喺堪萨斯州兴建牛屎发电厂,燃料系每年十亿磅牛屎(副产品系天然气),建成后
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