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曹仁超文集-第273部分

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  投资我不懂,但星期六整个早上,办公室电话响个不停,都是男男女女问,应该乘哪个号码的隧道巴士来港大?或者的士进入校园之后怎样找本部大楼?今天的千二观众大都不是常来港大的,十分平民化。大家也欢喜,大学校园本来就是开放的。 

  林Sir这趟办的〃慈善讲座〃也很有意思,门票八百元,可又一下子便抢购一空,还有人特意写信来央求门票,〃我儿子将来二十五万元的学费都靠听林Sir的了!〃吓人一跳。林Sir有心,筹得二百七十万元悉数捐给大学作奖学金和资助学术研究,当知金钱仍然只是货币,代表的是一番心事。曹仁超大哥也慷慨来当神秘嘉宾,为讲座掀起另一个高潮。 

  陆佑堂满泻,课室也爆满,有些市民还锲而不舍的,耳朵贴着门外,屏息偷听三句钟。有同事主张要催促他们离开,有些却不忍,毕竟是升斗市民,只是想在股市泡沫中求存。 

  晚,去文化中心参加男拔萃音乐会,碰面尽是昨日、今日、明日的精英大家族,场刊里赫然也有林森池名字(他是男拔萃旧生)。男拔气概令人震慑,于是更思潮起伏… 


徐咏璇
 
PDF原文:
  
原序号:338序号:
 38 
标题:
 全球银行都系砖头当铺 
来源:
 信报 
发布日期:
 2007…07…18 
全文:
   7月17日,周二。恒生指数升103。36,收23057。30;成交七百八十亿二千七百多万元。7月期指升99点,收23074点。中海油(883)升3%,报九元零七仙,德意志提高目标价至十元一角七仙;工商银行(1398)升2。1%,报四元七角九仙,摩根大通推介;理文造纸(2314)上升11%,报三十元一角,德银推介目标价三十三元;太平洋航运(2343)升9。1%,报十一元七角二仙,因瑞银推介;上海实业(363)升3。9%,报三十三元七角五仙。港股日好日淡,完全冇大方向。 

  沪深A股今天亦上升。深圳发展银行升9。8%,报二十九元一角五分,因估计上半年利润上升145%,而且高盛推介;兴业银行升9。6%、招商银行升6%,前者纯利估计可上升90%,后者纯利升一倍;万科升10%,见二十二元六角二分;保利地产升9。8%,见五十三元六角八分。 

  本周内地将公布敏感数据,以及再将加息放入议事日程。7月18日内地公布第二季GDP增长率及6月份CPI升幅,估计前者升幅11%,后者可能高于4%,因此唔排除周末宣布加息。内地股市日好日淡,但6月份开始,大方向系反复向下。 

英镑存在加息压力 

  英镑已升至二十六年内最高,见2。046美元,系1981年6月以来最高。6月份英国CPI上升2。4%(5月份升2。5%),超过目标通胀嘅2%,令英镑继续有加息压力。 

  2002至06年因美国楼价上升,为过去五年创造咗一万亿美元嘅消费力,相等于过去五年新增个人消费力45%。上述资金来源今年起开始干涸,根据Case-Shiller数字,过去六个月美国楼价较去年同期平均回落5%(较去年下半年平均回落2。7%),系近十六年内最快嘅跌速。空置等候出售房群单位共二百四十五万四千间,较1994至2004年平均数每年一百万间上升超过一倍。新屋建造合约亦跌至十年内新低,据ABA资料,第一季楼按延期率达2。42%,系2001年经济放缓以来最差嘅一季,已有对冲基金因此而折埋,约一万八千亿美元次级按揭受影响;次级债券利率与一级债券利率差由2004年点零点九一厘扩阔到2006年四厘二一,今年进一步扩阔。 

短期股市因上升而上升 

  美国GDP11%来自出口、68%来自个人消费,因美元弱势而刺激出口上升所带来嘅好处,系无法抵销个人消费增长放缓。据世界银行资料,今年维持高GDP增长率嘅系四大金砖国(BRIC),低GDP增长国系日本同美国(美国系新加入)。日本GDP占全球GDP 14。1%,对全球GDP影响力唔大;但美国GDP却占全球GDP 31%,两国加起来占全球GDP 45。2%,而四大金砖国只占全球GDP 10%多DD。最后系由四大金砖国继续上升而将全球经济向上推嘅力量大,抑或日本加美国GDP增长率放缓将世界经济增长拖慢嘅力量大? 

  金融方面,各国已提升利率,只有日本同美国例外。美国揸住嘅外国资产十三万八千亿美元、外债十六万三千亿美元(或净负债二万五千亿美元)。美国海外投资赚取4。7%回报,而外国人喺美国投资回报只有3。7%,因此虽然负债较资产大,美国仍有净收入二百五十五亿美元。美国不但系全球最大负债国,亦系全球最大投资者,其影响力可以想象。 

  外国人对美国债券市场利率嘅影响唔大。去年中外国私人投资者只占整个美债市场3。1%,外国官方机构亦只占8。6%,即大部分美债系美国私人及美国机构持有。所谓中国人行抛售小量美债令美债息率上升,乃夸大嘅说法。 

  组成国际指数(International Index)嘅世界十大股市,自2003年年中至今表现不俗,大部分创新高,部分已进入抛物线上升,即所谓blow off。短期股市因上升而上升,长期而言却进入夕阳无限好时段,冇人事前知道呢个上升周期几时真正结束,总之小心驶得万年船,比较上危险嘅行业系金融、保险、地产股。美国经济放缓,上述行业将首当其冲。美国楼价回落已影响美国银行去年下半年业绩,到底影响有几深,我地唔系呢方面专家,最好都系避开好D!全球大部分银行都做〃砖头当铺〃(即楼按生意),1997年7月前香港楼按占银行总贷款五成或以上,近十年才逐步减少;美国情况好D,但真正影响系点好难了解。保险公司一般揸咗唔少债券,此乃1980至2003年表现出色嘅理由;近年美国债券牛市已死,保险业转向财富管理,业绩随股市波动;地产更唔在讲。 

  食物价格及能源价格继续困扰贝南奇。新兴市场所产生嘅需求,继续对上述项目产生压力。美国农业部估计,全球谷物存量已跌至三十年最低。七十年代因食物价格及能源价格上升,令美国通胀率平均维持7。1%一年(二十一世纪至今平均2。75%一年)。二十一世纪唔少农产品用作生产乙醇,刺激食物价格上升。由于各国CPI结构唔同,食物同能源价格上升,对中国、印度等国家嘅CPI影响较大,对美国、欧洲、日本等国家影响较少,形成新兴国家出现较高通胀率、OECD国家较低通胀率。香港CPI食品价格所占比重唔高,亦属低通胀区。 

  油价由1999年低于十美元一桶升到今天七十四美元,升幅超过七倍。1973年石油危机,油价上升四倍,全球经济已大衰退,点解呢次油价上升七倍,世界经济仲咁繁荣?主要系世界经济结构唔同咗。以美国五百间大企业为例,能源只占总成本7%,劳工成本却占总成本70%。不但系咁,美国20%高收入群消费占全国总消费40%,最低收入20%消费只占全国总消费8%;高收入群拥有房地产同股票,过去五年财富效应令佢地增加消费;至于能源同食物,占年收入十万美元以上嘅家庭支出几多百分比?反之,最低收入20%虽然因能源同食物价格上升而可能减少其他消费,但佢地只占美国总消费市场8%,即使佢地减少消费,对消费市场嘅影响细到甚至无法用数字显示出来。换言之,社会愈富有,楼价同股价影响GDP升降嘅幅度愈大,能源及食物价格对GDP升降嘅影响力愈细。亦即系话,次级债券对股市嘅影响力较油价大。 

  随着投资知识普及,人人皆知〃太早睇淡系死罪〃,因此人人都(目及)实个EXIT位,一旦有风吹草动便走头。有人问到时止蚀沽盘能否生效?木宰羊。最先受影响应该系债券市场,如十年期债券息率升上五厘二五呢个关口位便要留意。其次系日圆汇价,如连升三天亦应小心。2003年牛市刚开始时长揸非常有效,到今年7月恒指23000点,应否长揸则见仁见智,理论上应学习利用波幅去搵钱,再唔系抱长揸冇衰嘅心态。 

日圆有乜依郁可大可小 

  展望未来,世界经济逐步由低通胀、高企业纯利增长期,进入较高通胀及较低企业纯利增长期。未来股市应作何反应?汇率与商品价格近年影响力好大,2002年起美元弱势,加上商品价格强势,形成股市大牛市。美元快接近1。4美元兑1欧罗及2。05美元兑1英镑(上述较索罗斯响1992年攻击英镑ERM制度水平时仲高,当年英镑失守后,兑美元一直回落到接近一算),加元亦好快同美元睇齐!唯一输畀美元嘅系日圆,因为只有半厘息;日圆汇价有乜依郁,真系可大可小。 

  OPEC嘅7月份石油报告估计,明年全球石油需求增加一百三十四万桶一天或1。6%,至八千六百九十四万桶(今年增长一百三十四桶一天)。国际能源组织估计,二十六个工业国明年增加需求二百二十万桶一天,因而要求OPEC增加石油供应,9月11日OPEC将开会决定(以前决定系2008年三千零七十一万桶一天、2007年三千零七十八万桶一天),过去OPEC以减产去对抗生物能源产量上升。高盛估计,今年秋季油价可见九十美元、年底九十五美元(如OPEC唔增产);如9月OPEC增产,可令油价回落五至十美元一桶。因此,9月油价系升系降,将由OPEC开会决定。 

  美元弱势继续推高美股,因美国企业45%纯利来自海外;另一方面,次级债券又令美国信贷市场减慢增长。如明年民主党得势,相信美国政府又会重返增加税收、减少财赤期。 

  股市有冇泡沫?答案系肯定嘅,不过股市仍处于否认泡沫期(negativity bubble)。当一个人九成醉之时,一定话我冇醉;同样道理,泡沫将爆未爆之前,有唔少人会出嚟否认佢有泡沫,通常泡沫喺爆破后才会被承认。1997年上半年有边个认为香港楼市有泡沫?2000年第一季有几多间大行否认科网股有泡沫?今天内地A股处否认泡沫期,直到爆破为止。 

穷大学生摇身变成富甲一方 

  复星国际(656)喺香港上市后,董事长郭广昌已成为内地新贵,手上二十九亿股复星国际,市值三百亿元。郭广昌1967年生于浙江东阳农村一个贫困家庭,1989年毕业于上海复旦大学,三年后佢同四个同学用借番嚟嘅三万八千元创业,并发明一种乙肝诊断试剂,赚得第一桶金,然后再投资房地产、百货、钢铁、金融,例如建龙钢铁、德邦证券、联华超市(980)。复地集团已系上海最大房地产发展商之一,正申请来港上市,更持有《21世纪经济报道》股份。由1989年前嘅穷大学生到今天富甲一方,内地经济机会之多可见一斑。 

  中国保监会批准内地保险公司股票投资占总资产5%上升到10%,包括国寿(2628)及平保(2318),估计可投资多一千亿元人民币响内地股市。根据标准普尔估计,内地保险公司2005年总资产回报率只有3。6%,较国际标准低许多。内地保险公司资金71%持有国债、现金及存款,2005年2月批准5%资产可投资股票,系2005至06年内地保险公司纯利大增嘅理由。今后可将10%资产投资响内地股市,系好系坏木宰羊,因为今年7月内地A股水平同2005年2月已相差好远。估计最终当局会批准内地保险公司将资产15%投资内地股市,内地保险公司未来纯利受A股升降影响十分大。日本保险公司过去因日经平均指数大跌,令九十年代至今业绩令人失望;反之,美国保险公司过去因美股上升,股价则升完可以再升。今时今日睇内地保险股,随咗睇市场占有率外,其次系公司嘅财富管理能力,如理财一流,未来纯利自然升完可以再升;如理财水平低,都几湿滞。投资内地保险股前,最好先了解一下内地A股市场。 


曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:339序号:
 39 
标题:
 美国史上最大接管潮? 
来源:
 信报 
发布日期:
 2007…07…19 
全文:
   7月18日,周三。恒生指数跌215。38,收22841。92;成交八百四十亿七千二百多万元。7月期指低水,跌275点,收22799点。中移动(941)跌1。3%,报九十元二角,因今年内已上升36%;中石化(386)跌3。8%,报八元三角五仙,系5月30日以来最低价;中信泰富(267)跌3。7%,报三十九元二角五仙,今年内已上升52%。 

  花旗推介工商银行(1398)、建行(939)、中海油(883)及富力地产(2777)。估计工
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