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曹仁超文集-第166部分

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⒄猩叹郑144)〕及能源股等,即把由国家持有嘅唔流通股部分转移到投资基金。此举中央可减少唔流通股转为流通股时嘅市场压力,亦有助政府减低财赤,同时可减少外汇储备,一举三得;日后才投资海外,并以亚太区、印度及非洲为主。 

  商品大王罗杰斯根据康狄夫(Kondratieff)嘅长波理论(一个经济周期五十五至六十五年),认为商品牛市最短十五年,最长二十三年,由1999年起计,未来仍有一大段日子走。长波理论我老曹七十年代亦有研究,有一定参考性,但不能照搬,因为世上可变因素太多。中国玄学认为,一个盛衰循环周期需时三百六十年,可分为六个甲子(六十年),每个甲子再分为五个十二年嘅小循环(每年以一种动物做代表),同样有其参考性。如喺经济增长期,上升周期可达七年或以上;喺经济成熟期,上升周期通常只有五、六年,此所以格蛇认为年底可能衰退嘅理由(2002年起计,美国经济踏入第六年上升)。不过,长波理论唔系科学,一如玄学唔系科学一样,大部分经济循环及波浪图案事后十分清晰,但事前却模糊。因此,不能用从前嘅经济循环及波浪图案去猜测未来,不然往往付出重大代价。例如波浪大师RpbertPrechter响八十年代利用波浪理论分析美股,技惊四座,但到咗九十年代却无法自圆其说,因为佢遇上历史上少见嘅超级大牛市(长达十八年)。所有长波循环都由基本因素推动,基本因素又因世界变化而改变,例如九十年代美股由创意所推动,令TMT股上升,上述便系波浪理论从未遇上。更何况八十年代经济上升周期系由供应推动,而非以前由需求推动。 

  金属原材料供应明年将过剩 

  中国加入全球经济系统,令全球产品供应量不但充足而且便宜,推动全球经济向上,引发一次低通胀嘅经济繁荣期。依家问题系供应过剩,尤其系近+年印度亦加入全球经济系统后,工业产品由2002年到2006年走向供应过剩,但工业原材料如铜价却上升151%、铝上升48%、铬上升110%、镍上升87%、钢上升54%、锡上升86%、油上升300%,之后会点样?中国同印度系咪能够继续响高原材料价格嘅环境下,向全球提供廉价工业产品?去年5月至8月工业原材料价格泡沫爆破,例如铜价由四美元一吨跌至二点四美元,铝今年进入供过于求,锌亦面对相同情况,只有错、镍及锡仍供应不足。分析家估计,金属原材料供应到明年进入过剩,之后又如何? 

  2001年至今DECD国家努力制造低实质利率(甚至负利率)去创造需求,到今年DECD国家需求增长率会否放缓? 

  以黄金为例,去年金价响唔少人睇一千美元之际回落,理由系只有11%需求来自工业,其余来自珠宝及投资需求,其中又以印度、中东及亚洲区为主,即金价极受印度、中东及亚洲区经济影响。八、九十年代金价曾因中东经济走下坡而出现二十年熊市!最近印度股市似乎已见顶回落。 

  宏安集团(1222)、其士科技(508)停牌。 

  ■敦沛金融(812)、贸易通(536)3月19日;沪光国际(770)21日;中远太平洋(1199)、东瑞制药(2348)、冲浪平台软件(8178)、奋发国际(1130)、超大现代(682)、佐丹奴(709)、德泰中华投资(2324)、华翔微电(1195)、智富能源(1051)22日;港通控股(032)、光亚(8061)、名家国际(8108)、李氏大药厂(8221)、渝太地产(075)23日;晶门科技(2878)、大生地产(089)、雅高企业(8022)、东江环保(8230)、中远威生物制药(8019)、神州医疗(8186)、爱达利网络(8033)、浩伦农科(1073)26日;上海栋华(8251)、慧峰集团(8228)、威发系统(8198)27日;江西铜业(358)28日;台泥国际(1136)29日公布业绩。 

  曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:198序号:
 48 
标题:
 调整见250天线 
来源:
 信报 
发布日期:
 2007…03…15 
全文:
   3月14日,周三。恒生指数再跌496。21,收18836。93;成交五百一十六亿四千二百多万元。3月期指低水百几点,跌516点,收18690点,后市展望令人担心。利丰(494)挫4。8%,报二十六元;思捷环球(330)跌2。8%,报八十四元一角五仙;地铁(066)跌2。2%。报十九元三角六仙;招商局国际(144)跌3。5%,报二十八元九角五仙;南方航空(1055)升2。8%,见三元六角五仙;晨讯科技(2000)升5。7%,报二元四角二仙,去年纯利上升28%。 

  滑浪高手表演日子 

  两星期前股市出现一次大抛售后反弹,今天再出现第二次抛售下试前低点,如果你系〃滑浪高手〃,近期系大演身手嘅日子;如果你投资目的系为日后退休打算,我老曹喺度提点大家:有怀疑揸现金,唔好介入〃热炒股〃!去年下半年嘅热炒股,今年已进入冷却潮,亦冇人事前知道〃流血〃几时停止。至今为止,恒指只从高峰回落11%左右,仍未接近或略破二百五十天;去年6月调整市以略破二百五十天线结束。从去年6月至今年1月接近七个月内,未有较大幅度调整。形成2月23日呢次调整速度咁急。技术上睇,呢次调整市极有可能跌至接近或略破二百五十天线之时结束,机会好大。 

  日经指数重挫2。9 %。因日圆急升至115。88兑1美元;美国SPX波动指数,(VIX)急升30%,系2月27日急升64%以来最大升幅。日圆能否升穿115日圆兑1美元成为关键。分析界估计,今年6月28日美国减息四分一厘嘅机会由3月12日38%上升到依家50;担心美国减息,令资金回流日本。 

  花旗推介恒隆(010),目标价二十九元五角一仙,估计公司2007年NAV每股三十九元三角五仙;加上喺中国房地产项目上进取,有二千四百万尺商场及商业楼面在兴建中,系家吓喺中国境内最大嘅商场及商厦投资者,如睇好中国房地产,未来可考虑投资恒隆。 

  呢次香港白石角官地拍卖,未见大型地产商积极参与,理由系用上述价格购入土地,未来边际利润只有11%左右,吸引力唔大,因此长实(001)、恒地(012)、新地(016)、恒隆甚至新世界发展(017)都未见积极;反之,呢次卖地成绩,将令恒地嘅比华利山别墅受惠。 

  2003年9月政府改用勾地政策取代定期官地拍卖,过去四年半时间的确令地价上升,最初两年亦刺激楼价上升。但2005年第四季起楼价渐渐未能追上,出现楼价升幅唔及地价,形成2005年下半年起买入土地嘅边际利润愈来愈窄,令地产商对勾地兴趣大减,多幅土地未能勾出,出现每逢卖地,地产股不升反跌(因为风险回报率唔成比例)。2005年第四季楼价升幅追唔上地价升幅嘅情况,到底可以维持几耐?木宰羊。 

  联储局过去好少理会整个二万八千亿美元嘅次级楼按市场,只集中管理银行系统稳定性,监管全美一千七百九十三间银行;上述情况令次级楼按市场接近〃冇王管〃,成为穷人借钱付物业首期以获银行按揭嘅来源。尤其系2003年6月联储局将利率降至一厘后,2004年起有几多人借咗次级楼按去畀首期?联储局不但唔关心,甚至有呢方面资料;加上格蛇反对干预,鼓励自律。令次级楼按由2003年三千三百二十亿美元一年。接近倍增至2006年六千四百亿美元一年,联储局解释话佢地有权去监管呢类〃楼按机构〃……。2004至06年次级楼按公司成为买楼者首期资金嘅重大来源,大银行亦提供支持,纷纷购入呢D楼按公司所发行嘅次级楼按债券,令佢地有足够资金向客户提供买楼首期,银行亦因此有大量楼按生意……。 

  美国次级债券第四季延迟供款者升上13。33%(第二季12。56%),睇嚟情况仍在恶化。估计今年新屋出售将减少10%。至九十五万间(去年已减少17%),二手楼交易减少0。9%(去年减少8。5%)。 

  新世纪金融可能面对破产,渐渐成为传媒头条(本栏读者最近两星期已一早知道上述可能性),美国楼市转弱,伤及美国人荷包。根据Liscio Report主笔Philippa Dunne统计,美国最富有嘅温巴仙人口,拥有全美国三分一股票及债券,物业占真正富人财富嘅百分比好低;反之,大部分中产阶级嘅主力却放喺物业上。如楼价回落,中产阶级打击最大,而佢地系美国主要消费者。根据Realty Trac报道,1月份已有十三万五百间住宅被财务机构接管,瑞信估计约有五十六万五千间面临被接管。据全美房地产经纪商协会报告。全美未售出住宅共三百五十五万间。瑞信估计,因按揭公司收紧信贷,约有15…25%准买家无法获得次级按揭贷款,即未来美国楼市将因上述事件令供应量上升15…25%,而需求则减少15…25%。 

  群众投资情绪已由1月24日极度乐观到3月14日过度悲观;抛售潮早已喺2月23日开始。人们渐接受今年经济增长率转弱,但似乎仍未相信今年企业纯利出现负增长。技术上睇,恒指短期仍有下跌空间,尤其系3月结在即,嗰Dover…invest嘅机构投资者须适量地减持(如喺反弹中有减持嘅话)。过去股市走在经济之前,系好有效嘅预测机器,近年成绩却愈来愈差。例如1987年10月股灾,证明系警钟误鸣;1997年亚洲金融风暴。却反应迟钝,金融市场1997年7月2日已出问题,恒生指数仲系1997年8月8日前创新高;2000年情况亦一样,美国TMT股泡沫早已爆破。但恒指喺2000年3月31日创新高。呢次升市,美股2002年10月已止跌回升,香港却迟至2003年4月……。新世纪金融股价由2005年开始回落,去年12月起急跌……恒生指数一样反应迟钝;恒生国企指数早喺今年1月3日起回落,而恒指要到1月24日才回落……。股市作为预测经济机器嘅作用未能发挥功能。 

  保尔森身份尴尬 

  新世纪金融命运系点?唔系你我可以决定。今年仍投资新世纪金融者,亏损已达80%,由此可见选股嘅重要性。听讲纽约州教师退休基金持有新世纪金融3。6%。我老曹有时都几佩服股票经纪嘅口才,竟能游说教师退休基金投资呢类高风险项目。 

  美国楼按市场约值八万亿美元,所受影响系点?大摩、高盛、花旗等揸咗唔少呢类次级楼按债券,影响又系点?更尴尬嘅事系高盛前主席即现任财长保尔森,因为高盛刚公布去年第四季业绩仍然良好。 

  美国约有一千五百多万间住屋有次级按揭,喺美国从事次级按揭公司超过一百间,依家有超过二十五间出事,政府态度系点?保尔森两星期前仲话冇事,可信性又有几高(因为佢嘅身份非常尴尬)。纽约Credit Sights债券研究公司估计影响超过五十万间住宅;U。C。Berkeley分析员Ken Roseri更夸张,认为全美国八千万个住宅中,一千五百万间有次级按揭嘅住宅皆可能出事,因为大部分次级按揭获得前既无入息证明,即业主买楼之前可能连首期亦畀唔出……。次级按揭市场早已被滥用(abuse)!花旗银行统计。过去五年资金泛滥下,欧洲楼价平均每年升40%、美国楼价平均每年升20%。过去利用次级按揭去畀物业首期,问题唔大,因第二年楼价已升20%。今年出问题系因为美国楼价停止上升(遑论下跌)。次级按揭债券市场未来命运,将由今年美国楼价升或跌决定。 

  楼按泡沫2004年形成,点解当年无人阻止?太有趣啦!因为人人都希望从中获益,并相信自己可以喺泡沫爆破前离开。令泡沫过去三年愈吹愈大。阿当史密夫嘅著作《金钱游戏》( The Money Game)早已解释咗,我地经常将一个泡沫喺形成期视为开派对,音乐、美酒、佳肴、美女……。冇人想离开,但经常问〃依家几点〃?当时钟指针指向十二点之时,豪华马车可变回大南瓜、黢马变回老鼠、美女变回灰姑娘……。港人嘅楼市派对1997年8月散Band(日本嗰个仲早,喺1990年)至于美国嗰个,今年有几多美女变回灰姑娘?晌泡沫市场中,唔少人失去风度,更多人迷失方向,有人忘记道德操守,有人耸耸肩表示唔关我事,有人当睇戏……。直到有一天泡沫爆破,大量参加派对、烟视媚行嘅美女,突然变回灰姑娘!侥幸及时离开者,又去搵另一派对去参加,嗰度一样有音乐、美酒佳肴及美女……。 

  八十年代德州楼价两年内回落30%之后,1982至87年约16%侯斯顿物业按揭公司停业。各位仲记得香港上映嘅电视片集《锦绣豪门》咩?七十年代油价狂升,令德州人突然暴富,刺激当地楼价狂升;1980年油价回
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