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曹仁超文集-第162部分

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忠焕澹疗呃灏耄⒀镅曰嵩偌酉⒎治鲈惫兰4月或6月再加息至七厘七五。日圆强势令纽元汇价继续受压。 

  英国今年房价继续上升,1月份升1。4%后,2月份再升1。8%,睇嚟英国几次加息亦无法阻止房价向上。因此,如中国人行加息,相信亦无法阻止内地房价上升。 

  欧洲央行自2005年底至今宣布第七次加息,利率升至三厘七五,加四分一厘和大部分分析员估计一样;英伦银行则宣布维持利率不变。分析员估计,欧洲央行今年6月将再加息去打击通胀,影响CPI升幅2月份只有1。8%,已系第六个月低于2%。 

  国营银行客户及人才两失? 

  4月2日起东亚银行(023)内地嘅有限公司将改名为东亚银行(中国)有限公司。同东亚银行一样,汇控(005)、花旗及渣打银行在中国内地嘅有限公司亦将加入(中国)两字,变成中国内地注册银行后,将可办理本地居民人民币存款、房贷及人民币理财业务,开始正面同内地其他银行争国内客户。听讲3月份四大外资银行已在物色本地客户,敚脚普蘸罅叫瞧冢邢低承薷囊幌隆⒁滴衿咎醺谋湟幌拢绻ゴ坑⑽母挠〕芍杏⑽亩哉眨募霞尤耄ㄖ泄┝阶郑憧赏泄鷨镜匾姓婢赫F渌庾室幸嘟氡镜刈⒉岢锉附锥危瓿筛奈谧⒉岱ㄈ艘泻螅庾室锌煽购椭凶室邢嗤瑔滴瘛;谎灾凶室形蠢淳赫允诌碇股鲜鏊拇笸庾室校荡罅客庾室小F渲幸幌罾缛嗣癖叶ㄆ诖婵睿龠硎芤话偻蛟獑偶飨拗疲既媲揽停⊥庾什坏”镜乜突В闭”镜厝瞬牛嬲揭4月2日开始。多家外资银行不但一早已从海外调兵遣将,同时透过前程无忧、智联招聘、中华英才等网上招聘,向本地人才招手,亦派出猎头公司人员向当地银行重要职位人员进行游说。本地中资银行既要应付客户流失,更麻烦嘅系自己嘅重量级员工亦可能被外资银行高薪挖角!结果系“有竞争才有进步”,还是国营银行在外资银行全面攻势下,客户及人才两失? 

  中国第四大银行中国建设银行(939)计划向员工提供认股权证去挽留员工。2005年建行员工平均工资八万八千元人民币一年、交通银行(3328)九万八千元、中国银行(3988)十万三千元。4月2日起外资银行内地注册者开始向中资银行抢客,睇嚟将有一番激斗;留住好员工系任何机构都应该做嘅事。 

  恒生指数由去年6月13日15204点上升至今年1月24日20971点,共上升一百五十六个交易天;2月23日20844点形成双顶后回落。经过一百五十六个交易天上升,跌破上升轨后,通常下跌日子唔会咁短。换言之,2月23日开始嘅反覆回落期,唔似在3月5日18859点结束。3月6日开始嘅反弹,相信只系补裂口活动(至于只补回第一个裂口或两个裂口,要事后才知道)。如参考1993年至1994年嗰次美国经济软着陆期,恒生指数由1992年12月3日4047点上升至1994年1月4日12599点,上升十三个月后,调整到1995年1月23日嘅6890点;调整日子接近上升日子。1992…93年恒指上升111。31%,1994年回落前升幅66。7%。 

  呢次回落日子唔会短 

  如1993…94年嗰次美国经济软着陆有参考价值,呢次回落日子可能占去今年上半年。后市展望,1月24日至3月6日回落只完成下跌浪A,由3月6日起进入B浪上升浪,完成后再开始下跌浪C,整个调整市才告完成。 

  2月23日之前,投资者似乎几开心,人人期望猪年发大财;2月23日恒生指数由20844点回落后,突然之间一切变得不明朗。嗰D所谓“大师”,根本上无法解释股市点解急跌,因此赖内地A股、再赖日圆利率差价交易,最后赖格蛇讲嘢。其实,由去年6月开始嘅升市,恒生指数出现10%调整并非乜嘢大不了嘅事。 

  根据摩根野村资料,二十多岁嘅日本人只拥有全日本家庭总资金3%、三十多岁拥有7%、四十多岁12%、五十多岁23%、六十多岁28、七十多岁27%,即日本家庭财产约78%由五十岁或以上嘅人拥有,佢地大部分唔从事Carry trade,上述只系年轻人嘅游戏。相信日圆由122升上115日圆,唔少日本年轻人已平仓(或打算平仓),日后日圆从115日圆再上升,应该对全球资产贬值压力唔大。 

  另一方面,全球衍生工具市场总市值已达三百七十万亿美元,可以讲全球已over…leverage(过度运用杠杆),金融市场已进入“牵一发动全身”。 

  八、九十年代好少出现所有投资项目齐齐上升嘅日子。例如1990年至1997年港股上升,日经平均指数伺台湾股市回落;1997…98年亚洲金融风暴,港股连同亚洲大部分地区股市回落,但美国TMT股却上升……。2003年开始嘅怪现象系,无论股市、债券、商品、房地产以至所有收藏品同时上升,不但美股上升、港股上升,到2005年中甚至内地A股亦上升,再唔系八、九十年代嗰阵时投资项目系“此起彼落”,理由系资金泛滥。1970年整个日本股市加起嚟,仍不及一只IBM嘅市值,但到1990年日本股市P/E高达八十倍。1982年美国TMT股平均P/E只有十倍,到2000年P/E随时一百倍。2001年金价跌至二十年内最低、1999年油价十美元一桶……。投资项目都是由极度偏低走向极度偏高,然后又走向极度偏低。但在资金泛滥下,投资项目齐齐上升,又系另一极端? 

  港元汇率跌至十七年内最低。有人估投资者将资金汇出香港。今天一美元可兑7。8187港元(上一次最低系1989年12月8日),相信真正理由只系利率差。今天美元三个月存款可收四厘七五至五厘,存港元只有三厘半,在政府无意改变长达二十三年嘅联汇承诺下,点解仍然要存港元,少收一厘二五息?一百万元存款一年少收一万二千五百元、一千万元存款一年少收十二万五千元,唔系少嘢。相信本港唔少大额存款早已改存美元,才是港元汇率跌至十七年内最低嘅理由,而非资金流失。港元利率偏低一厘二五,理由系本港贷款需求唔大,恒生银行(011)亦将所吸收嘅存款接近一半用嚟揸债券(估计美元债券占唔少)。我老曹唔少朋友亦揸咗美元债券或美元存款,相信只有小额存款户才存港元,上述才是港元汇率偏弱嘅理由。随着纽元加息,欧罗短期内亦加息,英镑早已加息及会再加息,相信将有更多港元转存外币。令港元汇价进一步受压(除非金管局抛售美元收回港元去抽紧港元银根,扯高港元利率,则另计)。 

  成功投资者背后系努力做好研究,去找寻被忽略嘅投资项目,而唔系打电话问功课。如果你唔了解自己所投资嘅项目,只系人买你又买,赚钱系你好彩,蚀本却是应该。如你有时间研究投资项目,请搵基金经理代劳。股市经过四年上升后,今年找寻值得投资项目已愈来愈难,何况资金泛滥令所有投资项目过去四年皆上升。资金不但来自美国联储局,同时来自中国、日本、OPEC、资产升值、杠杆市场甚至四面八方。 

  1971年美元唔再可以兑换黄金后,过去三十五年升幅最大系乜?唔系美国债券、美国股票,甚至唔系恒生指数成分股,而系土地!在美国,1971年一万美元投资在土地,至今价值接近一百万美元,上升接近一百倍【图】;香港情况更惊人(但冇呢方面数字),1967年至1997年本港楼价上升一百倍,何况地价!证明中国人信念:有土斯有财系正确,唔怪得本港最发系地产商。1961年我老曹一位朋友用百几万元在慈云山购入一幅土地起大厦收租(上盖建筑费问银行借钱兴建,入伙后租金用作还银行欠款)今天该幢大厦每年收取过千万元租金(一早已清还银行负债),市值约数亿元,由此可见本港土地升幅有几大。十届人大五次会议中第二次全体会议,除讨论《物权法》草案外,《企业所得税法》草案亦进入商讨阶段。在中国,外资企业税率15%、内资企业税率33%,产生对外资过分优惠嘅情况。新税率确定为25%,令外资企业负担上升、内资企业负担下降。财政部部长金人庆唔担心外资唔嚟中国。全球一百五十九个实行所得税嘅国家(或地区)平均税率28。6%,中国周边十八个国家(或地区)平均税率26。7%,中国如实施25%税,在国际上仍属偏低。 

  近期股市波动,系咪在话畀大家知另一改变正在开始中?1978年中国实施改革开放政策、1979年中国获美国嘅MFN地位,令中国有条件发展工业产品卖到美国去赚外汇,加速中国经济工业化速度,同时亦解决咗美国消费物价指数(CPI)高速增长嘅问题。大量廉价中国货运到美国出售,令美国1980年起CPI增长率开始回落,令美元利率下降,1982年下半年美股因此而上升。一个新国际秩序开始:即美国经济因CPI增长率受控制,而令利率回落,刺激股市、楼价、债券价上升,令美国进入“高投资、高消费期”。美国人在股市、楼价、债券及私人投资上赚到钱,消费自然增加;美国人消费增加,对中国货需求大幅上升,带动中国经济高速工业化,深圳特区好快已不足应付需求,渐渐变成珠江三角洲一带;仍然无法应付需求,再拓展到长江三角洲一带。中国从出口产品赚到嘅蚊年,除投资基建项目之外,亦把剩余资金用作买美国债券,让资金回流美国,变相支持住美元汇价及协助美国压低长期利率……。 

  长期经济稳定,往往鼓励投机,美国亦一样。到九十年代后期科网股出现泡沫,并在2000年3月爆破。一直以来,美国人因利率下降而增加投资,投资赚到钱便大量消费,刺激对中国产品需求,带动中国出口。令中国GDP高速增长。呢个游戏正面临危机!格蛇2001年1 月起减息去刺激投资,令美国楼价因利率下降而上升,带动企业纯利增长,令下跌中嘅美股自2002年10月止跌回升……。再一次透过刺激投资带动消费,令美国人对中国货嘅需求更上一层楼。2001年中国本身资源已无法应付高速增长嘅出口需求,必须向外采购原材料及能源。2001年因中国对能源及原材料入口大增,令OPEC及原材料生产国经济进入高增长期。不过,中国在兴建新工厂方面嘅投资增长率已唔及过去二十年咁快,结果令入口增长率唔及出口增长率,中国面对大量外资盈余。中国外汇储备踏入2001年进入高速上升期,资金大量回流美国买债券,令美国长期利率下跌;OPEC油价上升所赚得嘅油元亦回流美国买债券……。格蛇明白呢次经济复苏系由联储局将利率降至一厘引发,长远必令CPf大幅上升,因此2004年6月起逐步将利率推回合理水平(例如2001年1月未减息前为六厘二五)。但去年第三季美国楼价开始回软,令联储局新主席贝南奇8月起宣布暂停加息,令短期利率停在五厘二五。贝南奇希望透过时间慢慢让美国房地产完成软着陆。 

  美国寻求印度廉价工业品供应 

  中国积存大量外贸盈余,造成世界经济不平衡,亦渐成美国嘅政治问题;加上中国本身资源已不足应付出口进一步上升,美国转而开拓另一廉价工业产品供应国--印度。去年起美国一再向中国施压要求人民币升值,情况有如八十年代向日本施压要求日圆升值一样。八十年代日本为减慢日圆升值速度而滥发日圆去吸纳流入嘅外资,引发货币泛滥,令日股及楼价狂升,1990年日本地产泡沫爆破,至今仍未医得番。中国仍是外汇管制国家,流入嘅外资唔多,但来自外贸盈余所产生嘅货币,一样令内地楼价2003年起上升、内地股市2005年中开始上升,最后会否走上日本之路?就睇呢几年中国政府点样处理境内资金泛滥嘅题。 

  中国海景(8065)、华大地产(201)、顺豪科技(219)、路劲基建(1098)、合一投资(913)停牌。 

  神州资讯控股(8206)由3月8日起更改公司名称神州奥美网络。 

  海尔电器(1169)股份合并。 

  泓富产业信讬(808) 3月14日;志鸿科技(8048)、天大石油管材(8241)、中石油(857) 19日;第一电讯(8110)、北京京客隆(8245) 20日;奕达(2662) 21日;研祥智能(8285)、中国光大国际(257)、先来国际(933) 22日;中裕燃气(8070) 26日;玖源集团(8042) 28日;中国联通(762) 29日;蚬壳电器工业(081) 4月16日公布业绩。 

  曹仁超
 
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原序号:193序号:
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标题:
 特区政府真执输矣! 
来源:
 信报 
发布日期:
 2007…03…10 
全文
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