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曹仁超文集-第159部分

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Ы砸览敌浇鹗杖肴ノ帧K氖旰蠼裉煨浇鹗杖攵晕依喜芏砸堰碇匾炊低蹲氏钅繂匾缟仙10%,已相等于我老曹几年薪金收入;如回落10%……。美国情况亦一样,楼价、股市升降影响力早已超过贸易赤字。再用贸赤作为睇淡美元汇价嘅理由已欠缺说服力。 

  通货大增金融资产易生泡沬 

  今年情人节贝南奇强调黄金岁月(Goldilacks),继续令全球股市上升。十年债券利率见四厘七以下,欧罗见一点三一五美元(系去年5月18日以来最高)。2006年下半年开始嘅黄金岁月,到底可维持几耐?朋友之中,有人六十岁退休至今已八十多岁,仍可天天打高尔夫球、食大餐兼游埠;亦有朋友六十岁退休不久后几年便玩完。1997起,美国为保持全球经济繁荣,一再大量增加货币供应,令投资市场变成机会处处,同时风险极大,过去十年新增嘅货币有令CPI大幅上升而系令金融资产一再出现泡沬。 

  中国猪年开始为手上一万亿美元外汇储备找其他出路;其中二千亿美元将用作股票投资,六百亿美元注入四大国有银行以健全佢地嘅财政结构……,减少人民币所受升值压力。2005年7月至今人民币累计升幅5%,令原材料入口价格下调,有助压抑内地原材料采购成本。出口产品晤少受配额限制,并不因为中国产品出口价格上升而可以将〃买单〃转移到别国。换言之,人民币升值唔一定对所有内地行业不利,部分行业反而更为有利。受负面影响行业有纺织、服装、造鞋及帽业等,因为出口订单好容易移到别国,但唔系所有出口服务业皆受害。北京大学中国经济中心教授宋国青认为,1月份人民币贷款大幅增加,升幅已超过2006年最高水平,猪年人民币加息已无可避免。 

  内地药物股进入纯利上升期 

  过去内地经济环境不利因素上升,令医药保健行业利润空间大幅缩少,但去年保健及医疗产品出口却创历史新高,中药产品首次突破十亿美元。中国医药保健品进出口商会会长周小明认为,内地医药行业已度过〃隆冬之年〃,去年中药出口突破十亿美元;西药出口一百十六亿五千万美元,上升24。3%,医疗器械出口六十八亿七千万美元,上升28。6%,唔少化学原料药品如抗生素、维生素、激素、解热镇痛药已获美国FDA认证和欧盟COS证书。其中又以土霉素、灰黄霉素等在市场上有更好表现,出口价格也稳定上升。例如青霉素一度因为过度竞争而出现亏损,经整合后部分厂家已限产或停产;加上出口额大升,已进入纯利复苏期。其他如手术用器械、按摩器等出口额亦大升,例如深圳生产的体温针全球市场占有率达70%,法国、德国的假牙有80%在中国制造!其他如病人监护仪系产品出口亦明显增加,部分产品已取得CE认证和ISO13485体系认证,目前对法国、英国、西班牙出口增幅达40%,荷兰更达75%以上。如无意外,内地药物股在猪年进入纯利上升周期,而且唔受劳动成本、原材料价格上升影响,成为中国另一高增长行业。 

  今年铁矿石加价9。5%后,内地各省大钢企调高产品售价一百元至四百元一吨;另一方面,外国却威胁限制中国钢材进口,可以话中国钢铁业已进入〃外冷内热〃状况。专家认为,钢产品出口占年产量10%左右才比较合理,今年出口额减少,依家〃内热〃情况又可维持几耐? 

  棉价今年至今回落91%。伦敦期棉已由2006年年底二千五百九十五美元一吨,跌至近日二千三百美元一吨,估计今年过剩三十万吨,价格已由去年5月19日嘅高价回落,因为今年产量估计可上升14%,需求只上升8%。中国喺2008年前新增产一千八百万吨,世界其他国家新增产至五百万吨,今年伦敦存储量可上升8。5%,至七十五万九千零五十吨。中国去年棉产品出口退税由13%降至11%,纯棉由15%降至5%;2月1日起中国政府将现货棉价提升50%,同外国棉价并轨,亦令中国本土纺织业对内地产棉需求回落。 

  A股仍有上升空间 

  狗年尾市汽车股异军突起,猪年开始汽车股能否接住狗尾余威继续上升?狗年地产股则时冷时热,主要受贝南奇态度影响,上周尾市余威,猪年红盘能否继续存疑。内地A股尾市火爆,下周点样开出?如以〃动力原理〃计,A股仍有上升空间(动者永动,直至遇上更大阻力为止)。内地A股继续上升理由系因为过去一段时间上升,直到蕴藏能量耗尽为止。 

  内地机票价格年初五开始集体〃跳水〃!在节前全线飘红,主因系返乡乘客众多,最抢手系年卅,其次系年廿九及大年初一;年初五机票价格例如上海至重庆等热门线已较年卅时下跌60%!内地机票已面对〃一节淡三墟〃环境,下一轮涨价潮应系〃五·一〃黄金周。 

  尽管中央制订〃国退民进〃政策,呢几年股市表现却系〃国进民退〃。国企股威风八面,民企股却十分憔悴;猪年开始又如何?2004年中央制订农村政策系〃多予少取〃,过去三年中央虽然取消农业税,但农村冲突却有增无减,主要系地方政府为发展工、商业,对农民土地却实行〃多取少予〃,呢几年宏调楼价亦系愈调愈高;换言之,政策归政策,现实归现实,中国仲系〃上有政策,下有对策〃。例如近日内地A股亦系〃阿崩叫狗,愈叫愈走〃,去年至今A股涨幅高达130%! 

  猪年展望,对冲基金对风险戒心进一步下降,炒卖目标已由衍生市场转向二线股,以追求更高回报率。高回报率吸引力已掩盖高风险,估计猪年股市猪狗股当旺!尤其系嗰D股价喺一元以下过去被投资者遗弃嘅猪狗股。喺猪年成为当炒股,事关细细粒容易食。猪年投资策略同往年一样,就系挑选猪年中嘅赢家(winness),喺最适当时刻投资最适当项目乃投资致胜之道,响趋势形成时加入,当人人都加入后离开,另搵新项目……。只系今年特别难。如果喺狗年有投资国企股肯定成就有限,猪年睇法系咪一样?短期A股升市有余未尽,但可以维持几耐便木宰羊。至于细价股只宜大大声细细注,响大企业股身上再搵食真系难上加难,短期展望仍系黄金岁月(Goldilocks)。 

  合和实业(054)、合和公路基建(737)、邦盟汇骏(8158) 3月1日;海天天线(8227) 2日;TOM在线(8282) 15日公布业绩。 

  曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:189序号:
 39 
标题:
 恒指亟需调整 
来源:
 信报 
发布日期:
 2007…02…23 
全文:
   2月22日,周四。恒生指数升157。81,收20809。23;成交匹百二十二亿五千八百多万元。2月期指升140点,收20788点;3月期指升136点,收20755点。去年6月13日恒指由15204。86起步上升至今,最高系今年1月24日20921。46,今天收20809。23,两者相差唔远。去年6月13日至今,恒生指数调整幅度从来未超过10%,上述情况近年少见。理论上,港股极之需要一次较大幅度嘅调整(例如10%或以上),几时出现则木宰羊。去年11月至今恒指同RSI背驰,唔排除恒指短期内或有一次较大幅度调整;即使系咁,只要恒指唔低于五十天移动平均线(最重要仲系二百五十天线),仍无损大市反复向上嘅走势。 

  新加坡政府又行先港府一步 

  今天中移动(941)升2。9%,见七十九元三角五仙;长实(001)升3%,见一百零三元九角;新上牌嘅鸿隆(1383)较招股价升24%,见二元二角三仙。经营马来西亚林木资源嘅三林环球(3938)来港集资十七亿七千二百万元,发行十亿五千万股,每股售价一元六角至二元零八仙之间。中国人寿(2628)跌1。1%,见二十二元九角。大市继绩个别发展。 

  本港1月份CPI升2%,去年12月份升2。3%;估计今年豪宅租金可上升9%、普通住宅租金升4。8%;零售业商场租金上升成为推动CPI上升嘅主要动力。另传本港六百间饮食业将在4月份结业,因为租金上扬、食物原材料涨价兼薪金提升,但产品售价却有上升空间(因为争到头崩额裂也)。的士大佬话,今年春节生意好淡(可能太多人外游兼大陆客来港减少)。 

  IQT 将于2月28日公布财政预算案,希望政府能减税令更多人受惠(新加坡政府今年已公布减税,又行先本港一步矣)。 

  投资理财已成为香港老百姓必学嘅技巧,香港已到咗千家万户齐理财嘅日子,大部分打工仔除咗〃做好呢份工〃外,另一必须做好嘅事就系理财。经过多年努力,香港人财富积聚唔少,如何令自己资产保值、增值,实现投资理财收益最大化,已成为大部分香港人追求嘅目标。理财产品五花八门,要学好理财亦非想象般容易,例如今年香港楼市点睇?其次系股票、基金、黄金、外币,再加上各种收藏品及债券。 

  每个牛尾皆灿烂 

  猪年投资市场系最欠缺方向感嘅一年,一不小心便畀人屠宰(牛在升市中赚钱、熊在跌市中赚钱,猪因为两头走而被劏)。2003年4月开始嘅香港牛市快四岁了,内地A股亦面对泡沫,令今年2月起恒生指数变得阴阳怪气。不过,每个牛尾皆非常灿烂,相信呢个亦唔例外。恒生指数在二万点以上,醒目蚊年只有在过去不为人知嘅二线股市场寻宝,理由系证券行分析员过去好少分析呢类公司,好少被投资者爱戴。多年前 Tilson 成立 Tilson Mutual Funds,专吼美国冷股,结果该基金升幅大于标普五百指数一倍,尤其系2000年至今最近七年!今天罗素二千细价股指数平均P/E三十多倍,足足系标普五百指数P/E十六、七倍嘅一倍,反观香港细价股仍未出现类似现象。 

  贝南奇响情人节送大礼,令股市进一步上升。但标普五百只成分股在今年第一季纯利升幅估计只有4。3%(之前估计8。7%),全年纯利升幅6。7%(之前估计9。3%)。指数成分股今年股价升幅有限,二线股及周期性股份例外。 

  面对美国通胀压力上升,黄金再次朝气勃发。美国1月份CPI上升0。2%,较估计中嘅0。1%多一倍;核心通胀率更上升0。3%,较估计中嘅0。2%多。金价去年5月见七百二十五点七五美元后一直反反复覆,短期上阻力六百八十美元。上周欧洲央行沽售九千万欧罗黄金(约五点五吨),市场反应良好,令本周金价进一步上升。去年5月至今金价在整固中,完成整固后是升是降?影响因素太多,未能一一睇清楚。 

  1970年至1980年金价平均每年上升19。9%,同期美股却每年回落1。6%(港股由1973年3月至1981年系大落大上,有波幅冇升幅)。1990年至2000年金价平均每年回落7。6%,美股却每年上升10。7%。 

  当你以为黄金同股票系死对头之时,金价自2001年起上升,美股则自2002年10月起上升……。 

  其实,黄金与股票两者关系由实质利率(利率扣除CPI升幅)决定。1970年至1980年美国十年期债券孳息率扣除CPI升幅每年只有0。41%,为金价上升提供极之有利嘅环境。1980年至1990年十年期债券实质利率五厘○三,黄金自然失去光彩。1990年至2000年十年期债券实质息率三厘五七,金价亦动弹不得。不过2000年至今,十年期债券实质息率只有一厘八三,金价又再复活!反之,利率对股票影响似乎唔大,股市升降同银行加息减息嘅关系并唔直接,股价最终由企业纯利决定。 

  1月份日本外贸盈余四十四亿日圆(三千六百万美元),去年同期赤字三千五百三十五亿日圆。出口上升速度较估计大两倍,丰田汽车及艺康打印机成为两大功臣,欧美经济保持繁荣系理由之一,当然仲有日圆弱势令出口增长18。9,系近八个月内最大;入口上升10。9%。升幅最大嘅市场系中国,较去年同期上升50。8%;美国市场只升5。5,欧洲升12。9%。 

  出现盈余嘅另一理由系中国人的春节今年在2月而非1月,形成今年中国向日本入口大增。 

  野村证券认为,虽然日本外贸出现盈余及日圆加息,日圆汇价仍会回落至124兑一美元。继去年7月加息之后七个月,日本第二次加息,加息后日圆同其它货币息差仍然唔细;加上分析员估计第三次加息在今年第三季甚至第四季,因此并有出现类似去年5、6月引发嘅 unwind行动,投资者继续借日圆去抛空并投资其它项目。日本央行总裁福井俊彦话,日本将缓步加息,使经济受益,央行将全力支持日本提升潜在成长率,尽力降低任何经济震荡嘅风险。虽然去年第四季GDP增长率4。8%,但通缩威胁仍然存在(去年12月核心CPI只升0。1%),分析界估计下次加
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