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曹仁超文集-第140部分

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  瑞银亚太区房地产研究部主管王震宇话,内地房地产股并唔贵;反之,美国、澳洲楼市已见顶,资金都跑到亚洲。2005年起,大部分房地产发展商盈利增长率都喺四成以上,因为房地产商都买咗好多便宜土地。佢认为,上海楼市仍未完成调整,其他城市房地产问题都唔系太大,继续有上涨趋势。佢特别睇好嘅城市有长沙、沈阳、成都等二线城市。至于高盛则建议趁低增持中资银行股如交通银行(3328)、招商银行(3968 ),对内地银行股保持中线睇好。 

  银监会留喘气机会畀市场 

  呢次单日大跌市,系中央领导未雨绸缪,提前挤压泡沫,以免步上八十年代中期日本《广场协议》后嘅后尘房地产及股市喺短短数年内大涨,泡沫愈吹愈大,1990年爆破后带来十三年调整。所以不如利用中期调整进行震仓,等投资者抛出获利丰厚嘅股份,打压一下过热股市,反而有利长期发展。事实上,春节后银监会将全面调查按揭贷款违规事件,依家有马上展开,系留番D喘气机会畀市场。如无意外,一次中期调整已开始! 

  继房地产增值后,深圳房地产部喺网络上公布一份〃追缴令〃,要求开发商喺4月1日前缴交1994年11月以来所有完工项目嘅〃公用设施专用基金〃。中信证券计算所得,深圳开发商欠〃公用设施专用基金〃约五十亿元人民币,如果4月1日前便全部要缴交,压力好大,形成深圳地产股短期内受压。 

  对中国而言,最理想嘅服市系连续二十年上升,每年升幅喺15%至30%左右,而非一年上升138%,2007年1月再升27%。咁样落去,一旦下跌点算?中国境内有三十四万亿元人民币存款,平均存款回报率只有二厘,海外投资更受严格限制,形成资金大量流入楼市(因仍有6%租务回报)。近年向物业市场受到政府打压下,资金流向购入基金;近日政府已停止发牌畀其他基金、暂停新基金申请,反而令资金直接流入股市。上市A股有大量非流通股份,今年陆续到期开禁,形成短暂时间股份出现供不应求,造成股价由供求而非公司业绩推动升降。 

  政府头痛嘅事系今年当内地楼价渐受控制之时,股市又出现泡沫。参考外国因素,如 CPI 升幅达2。8%,存款利率必须喺四厘八或以上,资金才唔会到处流窜。如人民币存款利率四厘八。又点同美元挂钩?上述情况,1990至97年香港曾经历过,令资金齐齐涌入物业市场及股票市场,造成经济 Boom & Bust;上述情况2002年起向内地出现。 

  去年12月份日本人工资出现近十六个月内最大跌幅,主要系冬季花红大减,令12月份收入较2005年同期减少0。6%,平均每一工人花红只有五千五百日圆(三千五百多港元)。睇嚟2月日圆加息机会进一步下降,去年全年日本工资只上升0。2%(1997至2005年共跌10%);日本家庭12月份消费较2005年同期减少1。9%,核心通胀去年只微升0。1%。日本1990年开始,时好时坏嘅经济仍然持续。 

  中国建设银行研究部报告指出,今年中国经济增长率保持喺10%左右,央行可能再加息一到两次、人民币汇价上升5。5%,存款储备金率仍会上调三至四次,CPI 升幅25%、2007年固定资产投资增速22%咁上下、零售业上升14。5%。 

  《经济学人》执行主编丹尼尔·富兰克林估计,今年美国 GDP 增长率为2。2%,CPI 升幅3。3%。OECD 国家 GDP 增长率估计喺2%至3%,新兴市场国家 GDP 增长率7%至8%;其中又以中国最出色,估计 GDP 增长率9。8%、CPI 增长率2。3%。全球 GDP 增长率4。7%,较去年嘅5。3%有所下滑。中国对美国嘅依存度正在下降中,对欧盟出口已超过美国。美国市场占中国出口总额由1997年40%下降到家吓25%,因此中国经济唔一定受美国经济增长率放缓影响。 

  解决流动资金过剩仍需国人消费 

  中国出现流动资金过剩,理由系加工出口贸易顺差不断增长,带来外汇积累。中国人消费额唔大,将佢储蓄起来或投资,便造成房地产价格持续上升、股市火爆。去年中国贸易顺差一千七百七十四亿七千万美元,较2005年嘅一千零一十八亿八千万美元上升74%。但中国政府唔系束手无策,而系透过:一、加息;二、公开市场操作,发行债券将流动资金抽走;三、提高存款储备金率,去减少市场上流动资金过剩。不过,大型国企到海外上市,令资金大量流入中国,削弱咗上述三种方法嘅〃药力〃。真正解决流动资金过剩嘅方法,仲系要国人增加消费。 

  美国去年11月孖展户口负债较同年1月增加21%,或相等于美国 GDP 2%,2000年11月以来最高,证明去年唔少美国投资者借钱炒股票!今年情况如何?如继续借钱炒股票,好快便达到2000年3月水平。 

  当企业纯利升幅放缓,投资者又再担心利率问题。今天支持股价喺现水平嘅理由有二:甲、企业纯利增长率。乙、利率仲系偏低,并希望年中减息。假设今年企业纯利升幅唔及去年,便有如双引擎喷射机嘅其中一个引擎失去动力;如年中减息希望落实,另一引擎亦有埋动力。跟住系点……dido! 

  港租金上升将推高 CPI 

  CPI 升幅因劳工市场供应不足而加快,仲有食物价格上升,亦推动 CPI 向上,今年 CPI 升幅可能较一般人估计中大,而阻止咗年中减息嘅估计实现。事实上,近年各国央行为刺激经济,早已播下通货膨胀(流通货币大幅上升)嘅种子,只系2001年开始嘅货币增加主要流向金融市场及物业市场,未刺激消费物价指数(CPI)上升。一旦资金由金融市场或物业市场流向消费市场,可令CPI大幅上升。香港近期租金狂升,已令消费品售价及服务业成本大升;加上港元弱势、利率偏低,今年香港 CPI 升速加快绝对唔奇,至于 CPI 幅加快系咪有利楼价及股市?请参考2月1日出版《信报月刊》我老曹嘅文章。〃九·一一惨剧〃后十八个月,美国政府透过减息、减税,为美国经济注入一万五千亿美元,令2003年第二季起全球经济复苏,避过一次〃日式衰退〃。到2003年3月美国联储局见好应该收手,但格蛇为咗加快复苏步伐,联邦基金利率继续向一厘息进发,结果令利率低于 CPI 增长率二厘,并维持喺呢个水平长达一年。估计2003年4月至04年6月呢段日子,联储局为经济再注入一万亿美元新资金,2002年起资金已不甘心停留喺美国,改为向全世界流窜,引发美元汇价转弱,刺激欧罗M_(3)以年率9。7%速度上升(媲美美国),中国M_(2)更以年率18%度上升,才能阻止人民币汇价上升。至此,全球资金泛滥局面已形成,再透过衍生工具将之〃乘〃大至三十五万亿美元,形成资金所到之处皆被淹没,直到去年5月才开始退潮。 

  钧濠集团(115)、天鹰电脑(1129)、第一太平(142)、旭日环球(353)、新怡环球(1094)、深}}I中航实业(161)、资本策略(497)、ROJAM(8075)停牌。 

  武夷药业(1889)新上市。 

  中国永乐(503)撤回上市地位。 

  ■白马户外媒体(100)2月14日公布业绩。 

  曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:168序号:
 18 
标题:
 新一轮加薪潮开始 
来源:
 信报 
发布日期:
 2007…02…02 
全文:
   2月1日,周四。恒生指数升323。74,收20430。16;成交五百零七亿三千四百多万元。期指高水,升343点,收20498点。利丰(494)升4。7%;裕元工业(551)升3。1%;恒隆地产(101)升5。9%;长实(001)升3%;新地(016)升2。2%。武夷药业(1889)较招股价升8。9%,见一元九角六仙;中国铝业(2600)升10%,因提高现货氧化铝价50%,至三千六百元人民币一吨。中芯国际(981)跌4。8%,美林估计其今年净亏损七百万美元。信德集团(242)升9。4%,该公司与香港置地合作之住宅项目以六十亿元售出90%。大市仍然个别发展,周二因A股大跌所引起嘅震荡,又再一扫而空。 

  成思危引发熊市? 

  A股经急速上升后,1月底开始进入整固期,主要系获利回吐及H股回归A股市场;加上政府较紧缩嘅货币政策,以及中国A股系新兴市场中第二贵(仅次于印度),一连串因素令A股股价不前。由于A股大部分由内地人持有,外资响A股投资唔多(只能投资B股,机构投资者投资A股受配额限制),所以外资对A股嘅睇法不能影响A股方向。牛唔饮水点襟得牛头低?A股升降好多时系反映政府政策,而非内地经济情况。例如2005年6月A股升市,起因系2004年下半年温家宝响全国电视会议上话〃股市低沉系公众最关心嘅事项〃,几个月后一连串改革出台,引发2005年6月股市上升……。今年1月全国个别投资户口达八千零五十万,上海及深圳交易所上市公司市值十万亿元人民币,成为亚太区第三大股票市场(仅次于日本同香港)。股市升幅太大又再引起中央注意,最近因国家领导层改变口吻,令A股股价回落。自1990年上海股市重开后,股价一升就系六倍,新股上市更引发人们为争领申请表而骚动,政府出面压制而出现熊市。2001年,亦因《人民日报》刊登署名文章批评股市过热而引发跌市。呢次股市,会否因为成思危嘅批评而出现熊市? 

  去年中国股市成为基金嘅伊甸园。例如Dreyfus大中华基金升幅85。58%、Obermeis China Opportunities升81。17%、Old Mutual Clay Finlay China Inst。升79。54%、J Hancock Greater China Opp A升70。34%、Columbia Greater China A 升69。5%……,上述基金升幅虽然唔及沪深三百指数,但相较美国其他股票基金平均回报率只有12。2%,甚至全球股票基金平均回报率亦只有24。2%,可见去年投资中国股票嘅基金表现几咁突出。去年表现最出色嘅股份例如中国人寿(2628)上升29。3%、中移动(941)升幅超过一倍,玖龙纸业(2689)、中海油(883)、建设银行(939)等升幅皆不俗。老问题系,今年系咪同旧年一样?加上今年1月升幅已达26%,全年有边D股票可以带来理想回报? 

  美国经济未完成软着陆 

  美国第四季 GDP 升3。5%(第三季升2%,第二季升2。6%),代表美国经济又再上升,主要系消费升4。4%带动(占美国GDP升幅3。5%中嘅3。1%);住宅投资减少19。2%(令美国第四季GDP减少1。2%);去年全年GDP上升3。4% (2005年3。2%),较二十年平均数3。1%为高。有人认为美国经济软着陆已完成,我老曹则认为高兴得太早,美国第四季 GDP 上升受惠于气温较暖,以及油价回落、收入上升、股市兴旺,抵销咗楼价下跌嘅影响,上述因素不能长期保持。估计今年第一季GDP增长率将降至2。6%。 

  美元利率保持晌五匣二五,系第五次公开利率协议后不变。唔包括食品及能源价格嘅核心通胀率第四季系2。1%,仍略高于目标通胀2%—DD,令贝南奇嘅声誉日隆。去年6月佢将利率推高至五厘二五后便停止加息,有人批评8月通胀威胁仍高,依家证明贝南奇决定系啱嘅。 

  今天美国经济几平衡:足够嘅 GDP 增长率令经济保持繁荣,同时令 CPI 增长率保持喺可接受水平,形成大市升降幅度有限,而个别股份发展才系主体。出口升幅与入口跌幅系1950年代以来最大,代表美国贸赤进入收窄期;消费信心更系五年新高,令细价股纷纷抬头(中小企业创造职位嘅能力远高于大企业),同时令劳工需求上升、就业情况良好及薪金升幅较大。 

  美元供应增长低于其他外币 

  虽然仍有人猜测美国会减息;不过,利用低利率去补贴房地产嘅时代已结束。过去美国利用楼价上升去避过经济衰退,今天已唔使依赖楼价上升去刺激经济,因经济本身扩张而产生嘅新职位,足可令美国财赤步向下降期(因税收上升)。去年12月开始,我老曹一再强调不宜再睇淡美元,上述分析今年上半年仍有效;欧罗至今未能打破2004年12月高位,理由系美元货币供应(M2)增长率已低于澳元、英镑及欧罗,上述因素支持美元汇价。喺各国不断增加货币供应量嘅环境之下,美元供应量增长率反而唔及其他国家,此乃美元汇价能企稳嘅理由。 

  德国最大工会1G Metall 响下月嘅工资谈判中要求加薪7%。英国全国教师联合会(National Union of Teachers)要求加薪4。4%,因英国零售价格指数出现1991年以来最大升幅。自1987年至今,过去二十年英镑失去50%或以上购买力,而英国工资过去
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