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曹仁超文集-第137部分

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1日再度加息亦未见效。1月份英国房产平均叫价二十二万二千八百五十九英镑(约三百四十三万一千五百港元。) 

  香港民航处批准国泰航空(293)、港龙航空、中国国际航空(753)等六家航空公司2月1日起燃油附加费下调6%。以国泰为例,短程客运燃油附加费由一百一十三元改为一百零六元、长程由四百六十六元下降至四百三十八元;此外,国航、南方航空(1055)、东方航空(670)、厦门航空等亦把来往香港嘅燃油附加费下调至每程一百零六元,估计将因此令国航、南航及东航收入分别减少四亿一千六百万元、七亿八千七百万元及四亿一千九百万元。 

  OPEC过去三个月(9至11月)共出售一百零一亿美元美国政府债券,占佢地手上债券9。4%(上一次出售系2003年4至6月),理由系油价由七十八点四美元回落至今,跌幅34%;加上减产,令OPEC收入大减。油价每下跌十美元,OPEC少收三百四十亿美元一年。换言之,去年9月起OPEC需要出售美元债券去抵销出口石油收入减少;去年第二季OPEC收入减少四百二十亿美元,第三季收入减少一千二百六十亿美元。德意志银行认为,如油价跌至三十美元一桶,不但债券会被抛售,连股票亦被抛售(过去十年石油平均价三十三点二八美元一桶)。除咗OPEC外,其他债券大揸家有日本、中国及英国,最近亦减少购买美国政府债券。 

  日企纯利上升来自薪金下降 

  任何人去年跟随高盛嘅意见而投资高盛嘅商品指数者,亏损达15%;今年高盛估商品期货指数可升8。1%而建议吸纳。德银去年9月估计今年油价六十至七十美元,似乎亦睇错市。至于喺铜价及糖价,睇错市嘅专家更多,例如罗杰斯去年一再睇好糖价,但糖价一跌再跌。上述证明专家睇市同你我分别唔大,一样系时准时唔准。迷信专家不如信自己。 

  日本六千七百万战后婴儿人口去年起以每年五十万嘅速度退役。近二十年日本出生率低,加上严格限制移民流入,成为DECD国家中老化速度最快嘅国家。例如日本最大电话电讯公司NTT有超过八千员工已五十八岁,将喺未来一两年内退休,低于三十五岁嘅员工却唔够一千人。日本大企业按年资加薪,形成〃老人〃薪金偏高,〃年轻人〃薪金偏低。1990年起日本经济步入不景气,形成今天大企业内三十五岁以下嘅员工唔多。上述情况非NTT独有,日本其他大企业情况亦一样。家吓五十岁或以上嘅员工占日本大企业薪金开支14%至16%。随着佢地退休,大企业喺薪金开支方面可悭番D(部分公司重新招聘呢批退休员工,但薪金则低许多)。未来五至十年日本大企业可透过节省薪金开支而令纯利上升,但日本整个经济却面对严重劳工供应不足问题。日本企业纯利上升来自薪金开支下降,对日本未来五至十年股市影响系点?我老曹仍在思考中。 

  美国工序外判潮近尾声 

  美国音响及视象产品产量去年12月上升2%(或去年全年上升23%)。上述情况响其他制造业上亦出现,生产工序外移似乎告一段落,嗰D高科技产品例如卖六千美元嘅新力GrandWEGA电视或一万五千美元的Sub…Zero PRO48雪柜产量急升,以迎合美国富有家庭需要。上述产品嘅劳工成本所占比重唔大,喺美国生产同晌中国生产对产品零售价影响极微。睇嚟美国1950年代开始嘅工序外判情况已近尾声。 

  五十年代美国工序外判最先系日本同西德;七十年代系亚洲四小龙、八十年代系中国、九十年代加入印度;近年〃工序〃外判近尾声,因为过去五十多年,可以外判嘅早已经外判。中国今年经济亦进入关键时刻,希望透过内需去取代出口增长率回落。 

  冠中地产(193)宣 布,已与独立第三方就收购澳门一项办公室发展项目订立谅解备忘录。 

  保兴投资控股(263)股份合并,每十股合并为一股。 

  香港通讯国际控股(248)、中国星(326)、金利来(533)、万佳讯(8279)、真乐发控股(1003)、中裕燃气(8070)、宏昌投资(061)、通达集团(698)停牌。 

  曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:164序号:
 14 
标题:
 集体脑结冰 
来源:
 信报 
发布日期:
 2007…01…24 
全文:
   1月23日,周二。恒生指数跌2。52,收20769。70;成交五百五十八亿四千一百多万元。1月期指跌23点,收20769点。 

  丽星邮轮(678)一度升66%,主因系进军澳门赌博业。响吉隆坡嘅里昂分析员认为,如果你要开赌场,便非澳门莫属;去年上半年澳门政府赌税收入三十一亿美元,已接近拉斯维加斯嘅三十三亿美元,相信去年下半年已超过此数。UBS 分析员认为,呢次投资令丽星邮轮由地区性赌业集团转化为环球性赌业王国(去年已进军英国赌博连锁集团)。今天赌博事业系一门生意,参与者应量力而为。亿万富豪可以用一千万元去澳门〃玩〃;至于普通人如动用几十万元去澳门就系〃赌〃。总之,一切量力而为,做人会开心D。 

  股市见顶前必呈锯齿形走势 

  内地A股一度回落2。4%,但收市前又再上升,正正反映内地投资者心大心细。股市见顶前必出现锯齿形走势,但哪一天见顶则木宰羊,事实亦证明有人可事前知道;胡乱瞎猜倒不如利用止蚀盘保护(例如十八天移动平均线及五十天线,都系理想嘅止蚀位)。股市喺结束升势前都有一轮非理性上升期,呢次亦唔例外。 

  展望今年,本港写字楼租金继续睇好,空置率继续下降,过去二十四个月写字楼价格向上趋势保持。至于中价住宅楼相信变化唔大,虽然本港 CPI 已上升唔少,并估计今年内升幅可达3%,仍无法产生负利率效应。地产商嘅住宅单位存货量高达二万五千个,加上过年炒楼人士估计今年出现供应r断层〃(供不应求)唔可能出现。打工仔今年收入略见改善,但本地地产代理人数太多;加上本港地产代理过去嘅预测一再落空,令置业者已唔信地产代理。特首今年竞选,房策上应冇乜大改变,勾地政策继续保持;加上补地价唔平,令未来住宅物业供应量甚至唔及1985至97年(每年卖地五十公顷)。供应量减少令楼价唔会大跌,但同时需求唔大,形成住宅楼市出现胶着状态。REITs 方面,除领汇(823)外,其余反应欠佳,亦令地产商将物业重新包装为 REITs 上市套现嘅吸引力大减。内地地产业受政府一连串新政策影响,出现重新洗牌。即大地产商渐增大市场占有率,小地产商则被淘汰出局,〃留大弃小〃情况响内地地产界出现。展望今年,唔排除上海房地产止跌回升,北京、广州及深圳则进入整固期。 

  股市继续玩拣股唔炒市。虽然上周日本银行唔加息(2月份好大机会加息四分一厘),现阶段日圆汇价随时回升,形成空日圆去揸其它投资项目者有戒心。市场资金已冇咁充裕,长远而言全球利率回复正常化,各国央行唔再利用低利率去刺激经济,唔似2001至04年各国央行大力刺激 GDP 增长。到咗去年6月,各国央行已逐步收回刺激政策,改为中性财政政策。形成去年6月起金价回落。香港受惠于人民币升值消息刺激大量资金流入,引发去年9月国企股上升潮。今年系国企交功课嘅时间,各上市公司因应本身业绩而令股价互有升降,业续未能满足要求者回落,业绩较估计中好者股价可再上升。至于石油股同矿务股高潮已过,今年纯利应唔及去年,令P/E向下炒。去年中国一连串政策改革,不利内地出口股,工业股进入欲升乏力期,明年起税率统一,将不利外资制造业。换言之,今年工业股继续整固机会较大。 

  今年另一缺点系市场搵唔到领袖股(或主题股)。今年喺投资市场获利方法系搵到被人忽略嘅宝石,属于高难度动作。 

  内地银行同保险公司争生意 

  以钢铁为例,去年第三季起钢材股反弹,到咗今天钢材股吸引力仍剩番几多?木宰羊,极有可能响今年上半年见顶,之后又再回落。去年12月铁矿石谈判迅速达成协议加价9。5%,此乃继2004年涨价71。5%,2005年上涨19%后再次提价。去年中国粗钢产量上升六千万吨、今年再增加五千万吨后,明年中国钢铁业将面对供过于求,因此唔排除下一次铁矿石谈判系减价而非加价,因明年起中国粗钢产量进入回落期。 

  工业股方面,过去利用低成本去竞争市场嘅时代结束,点样喺成本不断上升下维持毛利率?睇嚟唔易。 

  至于内地保险业,去年第一季银行代理保费收入二十八亿七千六百万元,较2005年同期升228%,有十七家保险公司保费收入超过100%。第二季银行代理保费收入较2005年同期上升58;第三季收入较2005年同期上升54%;至于第四季更低。银行代理保费高增长期已过,理由系2001年5月银行代理保险公司嘅保险计划手续费不足保费1%,去年1月突然加至3。5%,形成银行拚命为保险公司拉客。上述只系昙花一现,因今年开始官方管理层要求保险公司不得以任何名义、任何形式向代理机构、网点或经办人支付合作协议规定或以激励名义的其它利益,以免银行代理嘅保险产品存在误导行为。即今年开始,银行代理保险公司产品再返回只能收手续费为保费1%嘅时代,令整个保险业再次冷却;其次系银行自己亦成立保险公司争生意。另一方面,股市火热,大量资金通过购买基金嘅形式流入股市,银行亦放弃同保险公司合作推销保险产品,改为同基金公司合作向客户推销基金,导致储蓄存款流失。银行存款户购入基金,银行便赚取佣金;基金公司将资金投入股市推高股价,亦令基金价水涨船高,皆大欢喜。问题系内地A股真系有十年牛市咩? 

  燃油附加费下调航空公司惨情 

  香港2月1日起下调燃油附加费,短途客每位一百零六元、长途客每位四百三十八元;旅客并唔满意,认为油价大跌后上述减幅唔成比例。但航空公司仲惨,以南方航空(1055)为例,去年燃油附加费收入喺十七、十八亿元,并估计今年可达四十亿元。呢次油价下调,估计将令航空公司用油成本减少二十一亿元(航空用油内地只下调5%),但燃油附加费下调幅度达17…20%,令收入下降二十五亿元。即今年内地航空公司未因油价下调而受惠,但过去股价已上升100%或以上。 

  2003年4月28日日经平均指数由7603。76升至2006年4月7日17563。37,之后便一直处于整固期,最终能否破去年4月7日高点?日圆自2005年5月开始转弱,至今已回落超过10%,由此可见日本银行过去两年对货币供应嘅宽松态度。日本系出口导向型经济,过去两年利用日圆弱势刺激出口,亦未能令日经平均指数保持一浪高于一浪。升市强势股先行(例如美股2002年10月起已回升),跌市弱势股先行。如日经平均指数未能喺今年创新高,即代表港股快要见顶。上一次红筹股狂热,红筹指数由1996年1月2日1223。15开始至1997年8月28日6466。48结束,升幅428。07%,日子接近二十个月;呢一次国企H股狂热,国企指数由2005年10月28日4663。75开始至今,最高系1月3日10877。99,升幅133。24%,足足用咗十四个月。无论升幅或时间,今次皆唔及1996至97年嗰次红筹股热潮,理由系香港呢次H股上升系由内地A股带动。内地沪深指数由2005年6月6日807。78起步,至今高点2516。59,升幅211。54%,为时十八个月,亦未及1996至97年嗰次红筹股热。参考1996至97年嗰次红筹股热潮去评估内地A股热,理论上2、3月再上升机会好大,直至耗尽投资者购买力后,才头也不回地急跌。一如今年委内瑞拉股市,由2004年7月不足1000点起步上升,至2006年12月底略高于6000点,狂升650%后,踏入今年便狂泻。股市如不升至极端,系无法大泻嘅。估计短期内地A股有如火箭股升空,然后又如流星般回落。 

  股蚁前仆后继完成悲伤传奇 

  当一个股市升幅唔细之时,佢本身已带嚟上升动力,升至到咗自我灭亡嘅水平为止。呢个叫做〃悲伤的传奇〃(grief myth)。例如2000年贤盈(008),当年李察李上电台叫大家唔好再买电盈啦!小投资者不但唔听,反而认为佢好 cute,继续追捧电盈,直到佢完成〃悲伤的传奇〃为止。上述情况今天由中国人寿(2628)重演,虽然一切理性分析都话畀各位知佢劲贵,但股蚁仍然前仆后继加入买家行列,去完成〃悲伤的传奇〃。点解到咗某一水平,投资者可以出现集体脑结冰(bra
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