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曹仁超文集-第135部分

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d才致富。 

  我老曹1967年离开学校之时,第一份工系到官塘联业纺织集团属下一间纺纱厂做养成工。当年纺织业系本港最大工业。我老曹捱咗不足半年便离开,并眼见本港纺织业式微。当年厂长揸靓车、住靓楼、性格乐观;随着本港纺织业式微,佢放弃咗揸车,人的性格亦渐变得悲观,唔少更失业,最后不知所终。我老曹误打瞎撞,1968年入咗证券业呢一行。有时,命运就系咁样。 

  情人节送名表不再低庄 

  情人节快来临,各位去年搵咗唔少啦,应该系向她(或他)表明心意嘅时刻,有理由再系玫瑰花加朱古力或皮带加领呔啩。 

  送表去表达心意,等她(或他)记住你,系可以考虑嘅系列:一、天梭的T…Touch,有大气压力测定、海拔高度、温度测量,更有指南针及二十四小时响闹装置,三十咪以内防水,'对象系热爱运动的他(或她)(送表畀男性,现代女性典范,不让男士专美)。二、TAG Hener LINK系列,全球运动装权威品牌,日本超薄机械机心,高硬度水晶玻璃表面,不诱钢外壳,防水、防震、防磁、防锈,送畀运动型及发奋求上进嘅男士,肯定令佢记住你。三、劳力士蚝式系列,防水、防震、防磁,送畀进入成功期嘅男士或女士,衬成一对,既浪漫又可彰显财富。四、欧美茄海马系列007限量版,潜水功能超强,送畀喜欢潜水嘅她或他,防水达三百米水深,更有排氦装置,系潜水人士喜爱品种。五、Piaget(伯爵)Possession系列女装手表,18K白金表壳,蓝宝石水晶表面,一睇就知贵嘢,最宜送畀漂亮女性、追求品牌嘅高级女白领,保证佢一见倾心。 

  搵到银,应该显示一吓贵气,吓他(或她)一跳亦几好玩,咪等他(她)一味以为玫瑰花或朱古力、皮带或领带咁低庄。 

  华丰纺织(364) 1月25日;新怡环球(1094) 30日;MP物流(8239) 2月12日公布业绩。 

  曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:162序号:
 12 
标题:
 富人不同于有钱人 
来源:
 信报 
发布日期:
 2007…01…22 
全文:
   1月21日,周日。今年前投资市场泡沫处处,一个唔小心便踩中陷阱,而且股市上升空间唔大,局限于8…10%,可以话值博率唔高,现阶段股市只宜减持,不宜追揸;但喺出货讯号未出现前,又唔使太担心,只宜耐心等候。估计今年年中美国核心通胀率可回落至2%或以下,令利率由五厘二五降至四厘七五;美国企业今年纯利升幅估计只有6。5%,不过美股指数P/E只有十六点二倍,相信亦唔会大跌。最大可能性系依家嘅震荡整固形态继续维持……。我老曹既睇唔到后市有大升嘅机会,相信亦无大跌嘅可能,个别行业及个别股份则上上落落。 

  中资银行保险股停一停抖一抖 

  今年后市点睇?过去曾睇好嘅资源股同能源股,去年下半年开始进入整固期。又例如中国保险市场去年上升14。4%,至五千六百四十一亿元人民币;保险公司资产升29%,至一万九千七百亿元人民币。其中地产及意外保险升22。6%,至一千五百零九亿元人民币;人寿保险升10。7%,至三千五百九十三亿元人民币;健康及意外保险升19%,至五百三十九亿元。去年保险公司投资回报平均5。8%,无法支持近期保险股股价咁巨大嘅升幅,因此去年下半年睇好嘅银行股同保险股因升幅太急,亦须“停一停、抖一抖”。今年内地仍可睇好嘅行业有零售、食品饮料、交通运输、医药、装备制造、汽车生产等。今年系“大换马”期,而非睇淡嘅日子。 

  去年国家发改委对煤炭行业进行“关细放大、有进有退”;虽然系咁,煤炭投资增长率去年首八个月仍达28。9%。电力方面,三年新增装机约二亿千瓦、装机容量累计增长50%以上,去年电力投资增长率13。5%,今年相信供求平衡,明年可能面对产能过剩;即电力股亦进入夕阳无限好、只是近黄昏期。 

  钢铁工业曾面对产能过剩。去年钢材出口四千三百万吨、钢坯出口九百零四万吨,中国钢铁业减轻咗压力,去年下半年起钢材价格又涨起嚟。 

  去年买美元沽日圆赚息又赚价 

  过去五年,来自中国、印度等国家原材料需求,令干货轮需求好大。去年起干货轮公司透过股票市场大量集资投资船队,令干货轮供应量日渐上升,形成供需两旺。铁矿及煤系两大需求来源,占干货轮需求27%及26%;谷物占18%。上述产品唔同原油,唔会造成污染,而所有干货轮都系“单船壳”(运油轮已逐步改为双船壳),生产比较容易;2005年下半年起干货轮船租已上上落落,十分波动。由于相信中国同印度需求仍按年上升,因此每次干货轮股价回落,都系吸纳时机。 

  英特尔股价上周跌5。9%,见二十点八二美元,显示电脑晶片需求不足。IBM跌3。2,见九十六点一七美元,亦显示问题所在。去年全球LCD电视售价一跌再跌。反映电子消费品所面对嘅问题。去年买美元沽日圆,轻易便可赚取5%利息差;加上日圆汇价回落,去年买美元沽日圆,真系赚咗息差兼赚埋汇价;反之,在电子消费品市场欲赚5%纯利,却难如登天。 

  中国信息产业部经济运行司副司长王秉科晌1月21日公布,去年中国生产手机四亿五千部,占全球产量45%,其中78%出口。以广东省为例,去年手机出口九百九十万六千部,较2005年升83。1%;价值六十五亿九千万美元,升67。2%。由于企业缺乏核心技术及关键设备,只系赚取利润十分微嘅加工装配费。由于技术水平主要依赖外围,因此所获利润好有限。 

  今年纺织投资已进入产能过剩,去年首十一个月投资增长达21。1%,令今年竞争过度激烈。 

  换言之,今年股市唔同行业各有进退,整个股票市场则进入整固期。2003年4月开始上升嘅恒生指数快完成四年上升期(美股早已进入第五年上升期),进入嘅难玩嘅一年;日经平均指数自从1989年12月见顶后,过去十八年从未出现连升五年。恒指1997年8月见顶后(虽然今天恒指已创新高,但本港中价楼相较1997年第三季,只有60%市值),而且2000年美国纳指见顶,能否打破日经平均数嘅宿命,即反弹市捱唔到五年? 

  Booms and busts往往手牵手。英国房地产由1995年上升,已升足十二年,升幅超过200%,调整会否只有5…10%?上述亦系美国房地产面对嘅问题。去年报道指英国楼价仍上升,但我老曹手上嘅二手楼却要减价5%才售出。去年英国房地产一如香港,即豪宅价格继续上升,但中价楼已开始回落;今天喺英国买楼收租P/E已接近二十二倍(即租金回报率仅四厘半)。 

  今天合理回报最难寻 

  今天最难搵系合理回报。不但物业租金回报率低,股票息率亦低;存钱入银行收息,利率一样低。东方人(尤其中国人)相信循环周期(cycles)。上一个利率上升周期由1960年年底开始,当年九十天国库券孳息率二厘二五,至1981年1月见二十厘○六止,由此开始利率一直回落至2003年6月零点九六厘。换言之,利率上升周期约二十一年,利率回落周期约二十二年。2004年6月起,我地再次进入利率上升周期,利率亦唔系直线上升,而系升升跌跌,但大方向系向上。由1981年1月开始利率回落期,引发1982年10月美股上升。过去二十多年资产升值(Asset Inflation)期,有几多企业纯利上升系来自利率由二十厘○六回落到零点九六厘所造成?例如物业,响1980年买楼收租回报率二十二厘,今天买楼收租只有三厘半;1980年市值一百万元嘅物业,今天可值五百万元。上一次利率由1960年年底二厘二五上升至1981年1月二十厘○六,背后理由系通胀率上升;2004年6月开始嘅利率向上期,理由却系美国人负债率太高(大约系GDP三倍),如资金减少流入,美国利率便上升。 

  过去美股earning yield(每股纯利除道指;例如依家道指P/E系十六倍,earning yield系六厘二四)系低于三十年期债券孳息率嘅,但2002年10月呢次美股上升,earning yield却长期高于三十年期债券孳息率(响上周五,三十年期利率系四厘八六三)。股票纯利如有增长,理论上earning yield应低于三十年期债券孳息率,点解呢次又唔系?除非:一过去四年美股企业纯利上升只系一次中期反弹,美国企业纯利迟早又进入回落期?二、三十年期债券孳息率仍会上升? 

  黄金岁月会否喺今年结束?资金泛滥期去年5月已结束,例如去年日圆利率四分一厘、美元利率五厘二五,借入日圆存美元,已可赚到五厘息差,剩低系点样评估日圆汇价,如日圆汇率上升5%,可令你嘅5%利息差化为乌有。去年至今日圆跌至四年内新低,见121。24日圆,你便赚息兼赚价。对冲基金活动令日本成为全球最大资金供应国。今年日圆121。24兑1美元,仍会跌多几多?借日圆者因此对后市有戒心。 

  港推人民币 NDF 吸引炒家 

  最近无知嘅投资者又大批大批入市。呢次唔系1997年香港,更加唔系2000年美国TMT股,而系内地A股。1月3日起,英国嘅新华(中国)ETF开始回落,代表外资喺度抛售中国企业;反之,内地A股却继续创新高,最后谁对谁错?记得1973年香港股市,汇丰伦敦登记(响英国上市)股价长期较香港登记低;当年英资经纪行喺英国吸纳汇丰股份后响香港出售(由于需要两星期时间将汇丰由伦敦登记改为香港登记,因此必须先喺香港借货抛空),便可赚5%左右差价。港人当年兴高采烈地接货,以为可以挟英资经纪仓,直到3月9日恒生指数由1774点回落。由今年1月3日起,伦敦嘅中国股份ETF开始回落,而内地A股继续上升,情况好似1973年首季。 

  香港计划推出人民币汇率期货。以不交收远期外汇(NDF)方式买卖,令出口商同入口商可透过NDF做对冲,减少受人民币汇率波动嘅影响。NDF同人民币存款唔同,前者以孖展形式存在,后者系100%外币转为人民币,如每年只能赚取3…5%升值并冇吸引力。反之,NDF如一年有3…5%升幅,利润已好大。由于市场人士普遍认为人民币汇价偏低15…40%,一旦香港推出人民币NDF,应该吸引唔少炒家入市。迫使人民币加快升值步伐。 

  中国央行宣布去年M_(1)同M_(2)嘅增长率为16。94%及17。48%。去年人民币存款增加四万九千三百亿元;新增贷款三万一千八百亿元,上升15。55%;存款余数三十四万八千亿元,上升14。94%,可见流动资金过剩情况仍在恶化。如过剩货币全部流向商品市场,可令中国通胀率上升10%以上。透过加息、上调存款金储备率,可令贷款增长率低于存款增长率,令CPI升幅受限制,但仍然无法阻止内地楼价及股价上升。 

  中国二线城市楼价正在重复一线城市楼价“昨天的故事”。例如大连市每月上涨幅度达9%。其他如青岛、厦门、沈阳情况亦接近。去年一线城市楼价虽然仍在涨价,但涨幅温和,而且成交量下降;二线城市不但涨幅大,而且成交量亦大,例如西安、武汉、长春呢类二线城市,外资地产巨头已闻风而动。 

  中国房价合理咩?以首尔为例,一套九十平方米住宅售一亿五千万至二亿五千万南韩园(相等于一百万至一百六十五万元人民币)。同上海、北京差唔多。南韩政府规定一户只能拥有一个住宅,如超过一个,政府所抽税率极高。美国住宅一般达到二百二十平方米,平均每平方米一千一百美元,亦同中国一级城市楼价接近;但美国以实用面积计,中国用建筑面积。东京一般人住一百平方米建筑面积,普通住宅每平方米二万二千五百元人民币(上述物业系全装修,即包括卫生间、厨房、中央空调、地板等,有D更连带洗衣机、冰箱及垃圾烘干处理器,即可以即买即住)。上海卖一万六千元人民币一平方米嘅住宅系“毛坯”(即未装修),装修费要十几万元人民币。英国人口八千万,平均每平方米卖二千英镑,伦敦卖三千至六千英镑,系少数较上海及北京贵嘅城市,由此可见上海、北京楼价已达“国际”水平,只较少数地方如伦敦、香港、苏黎世等便宜。澳洲供楼能力去年第四季跌5。5%,至97。9,系二十年内首次低于100;去年第四季楼价上升4%,加上利率升至六年内新高,令每月供楼金额达二千三百三十二澳元,已非一般澳洲人可以负担嘅水平。 

  内地股楼减压有赖美元升值 

  外汇市场十倍于股
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