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曹仁超文集-第115部分

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  环球化对低薪人士亦有好处,就系愈来愈多来自中国及其他低工资国家嘅产品充斥市场,令唔少产品自1980年至今不但有涨价反而跌价(例如大部分电子产品),中国能生产嘅喺过去二十多年都在跌价!因此,低薪人士嘅薪金虽然实质有上升(指扣除通胀),仍可生活落去,但贫富悬殊愈拉愈阔。 

  2002年2月美元开始另一下跌潮,对借钱者有利。虽然2003年6月起利率由一厘升至五厘二五,但今年下半年美元新一轮下跌,仍对借钱者有利;最后1。366美元兑1欧罗会否失守?只能观察,不要猜测。明年对借钱人士而言系咪继续有利,由1。366美元兑1欧罗系咪失守决定。汇率有升有降一如潮水,我地只能顺应而非对抗,谁又能真正预知未来? 

  世界不断在变,例如数码化娱乐产品嘅出现,以及生物工程等面世、油价上升同下降、美元汇价嘅升升跌跌,都可带来财富或令财富消失。我老曹入行三十八年所见嘅股市起落,大嘅亦有五次,最大一次系1970年恒生指数由100多点升至1973年3月1774点,再回落到1974年12月150点,升幅超过十二倍、跌幅超过90%!因此我老曹完全明白潮起潮落嘅威力。就以1997年8月至今不足十年嘅大起大跌浪,几多人嘅财富因楼价上升而产生,亦因楼价下跌而消失?1998至2000年科网股更系来得快、去得快,大量财富因此而转手。 

  2006年快过去,2007年又如何?边 D 股份可以为你带来一倍股本回报?唔好被恒生指数上落困扰,我地早已进入炒股唔炒市时代。专业投资者已占据整个股市,散户或盲侠自1997年8月起一再被淘汰,市场内已太少傻瓜 !点样挑选投资项目,成为咗新游戏规则。 

  继富力地产(2777)及雅居乐(3383)先后配股融资十五亿及三十亿元以投资内地土地储备,华润置地(1109)、世茂房地产(813)亦将加强内地土地储备。本港大型地产公司由长实(001)、新地(016)、恒地(012)、薪世界中国(917)、恒隆地产(101)……无一不在加强内地土地储备,你相信内地房地产价格会大幅调整咩? 

  外资银行入侵中国引发高消费 

  1978年虽然开始改革开放,但中国实行嘅仲系〃低工资、低消费、高积累〃国策。政府要求人民勤俭以支援建设及出口,令中国经济进入消费性社会有困难。近年为阻止人民币升值,只有推行低利率政策,结果刺激楼价上升。虽然政府一再打压楼市,但各大城市楼价仍然上升(今年只有上海例外)。储蓄、投资、消费三者必须平衡、经济才可长期繁荣;过去中国一直系储蓄及投资太多、消费不足,结果系穷了家庭、富了企业。点样刺激人民消费?将系中国政府家吓最伤脑筋嘅问题。 

  12月11日起来自全球二十七间海外金融机构包括花旗银行、德银、澳洲商业银行、苏格兰皇家银行等,当然仲有本港因 CEPA 而提早进入中国嘅本港大银行,过去被局限于二十五个城市,下周开始中国全面向外资开放!呢个四万亿美元嘅人民币存款及贷款市场,过去外资只占2%,未来将面对外资机构入侵。外资机构不但引进投资项目攻占资金管理市场,同时大量入侵信用卡市场及个人消费贷款市场,会否引发内地高消费?根据麦健时统计,过去十年中国家庭存钱入银行嘅实质回报(即扣除通胀)每年只有0。5%。外资金融机构入侵不但可大大提升中国家庭手上资金嘅投资回报,相信同时可引发高消费,过去台湾系咁,南韩系咁,相信中国亦如此,明年我地可能需要用全新角度睇中国经济发展! 

  卓能(131)、中保(966)、上海置业(1207)停牌。 

  ■东方表行(398) 12月12日;139控股(139)、明报企业(665)、万华媒体(426)、保华集团(498)、宜进利(304)、大凌集团(211)、新昌管理(2340) 14日;福田实业(420)、结好控股(064)、亿都(259)、汇汉控股(214)、亚洲资源(899)、泛海集团(129)、泛海酒店(292)中国燃气(384)、建发国际(223)、龙发制药(2898)、劳氏环保(309)、茂盛控股(022) 15日;白花油(239)、建溢集团(638) 18日公布业绩。 

  曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:138序号:
 38 
标题:
 治交易所如烹小鲜 
来源:
 信报 
发布日期:
 2006…12…07 
全文:
   12月6日,周三。恒生指数升82。17,收19026。36;成交五百八十三亿九百多万元。12月期指收19097点,升25点。网通(906)再升6。2%,见十七元一角六仙,西班牙Telefonica SA计划喺网通嘅持股量上升至10%;中国电信(728)跌3。5%,见三元八角七仙。收市后中移动(941)宣布配售一千八百万股,每股六十三元八角。汇控(005)跌1。7%,见一百四十二元一角,系10月4日以来最低,花旗降低汇丰评级,由“买入”改为“持有”,估计2007及08年纯利升幅只有7%和8%。中国燃气(384)升3。5%,见一元五角,公司计划喺重庆投资八亿元人民币兴建输气管。吉利汽车(175)跌4。8%,见八角,系9月1日以来最低。永亨银行(302)升10%,见九十六元,该股今年升幅达72%。大市仍以炒卖个别二线股为主。 

  大调整快将出现 

  恒生指数由6月13日15204。86升至11月23日19404。01,虽然上升轨仍良好,但11月起同RSI背驰【图】,不可忽视。长远而言,公司纯利及利率嘅影响力十分大,但短期却视乎资金流向,依家投资者信心太强反令人担心,相信一次较大调整快将出现。 

  今年喺股市表现出色者,12月份倾向保守,以确保今年既得利润;今年喺股市表现失色者,12月份正在努力,希望输家食尾糊。咁便形成12月份股市出现追落后情况。 

  美国第四季GDP增长率估计较第三季好,明年美国经济仍可增长;加上通胀压力在下降中,令十年期债券孳息率见四厘四四。市场不但认为12月冇机会减息,1月份减息机会亦只有20%(之前估计32%),3月份减息机会60%(之前估计72%),而5月份减息机会高达100%。 

  房屋建造股坏消息入货 

  Toll Brothers公布第四季获利一亿七千三百八十万美元或每股一点○七美元,较去年8至10月嘅三亿一千零三十万美元或每股一元八角四仙,减少41。84%。估计2006/07年度每股获利一点五八美元至二点○八美元,包括为手上土地减值六千万美元(2005/06年度减值一千六百万美元);虽然2006/07年度度纯利展望减半,周二股价反而上升3%;费城房屋指数当天亦升2%。房屋建造股系咪到咗坏消息入货期?各位有冇留意本港房屋建造股亦在暗暗上升! 

  金价仍未有清晰方向感,响美元下跌中,未见黄金买盘涌现。伊朗皇朝1979年2月倒台,11月出现胁持美国五十四名人质事件,令伊朗成为世界和平嘅威胁,金价喺1980年1月见八百五十美元。其后伊朗及伊拉克开战打咗八年,当年美国支持伊拉克;两伊战争令两国皆穷。2003年伊拉克被美军侵占,伊朗却支持伊拉克人对付美军,伊朗又再次成为世界和平威胁。如今美国有意从伊拉克撤军,伊朗态度又转趋缓和。后市黄金点睇? 

  美元弱势?由1980至85年美元表现十分强;1995至2001年美元亦好强。1980年一盎斯黄金值八百五十美元,今年一盎斯黄金只值六百五十美元。美元末日论自1971年开始至今已三十五年,但全球仍未有一种货币可取代美元嘅国际地位。美国负债太多?所谓有借有还上等人。上层社会有边个唔借钱做生意?美国虽然系全球最大负债国家,但同时系全球最富有嘅国家;反之,中国冇借冇还,仍是中等人,中国拥有一万亿美元外汇储备,只晓买美国国债而唔晓得善加运用,只系中等人;嗰D有借冇还嘅国家如非洲诸国,才系下等人。美元一如黄金、欧罗或日圆,有上升日子,亦有回落日子,美元末日论只系危言耸听而已。作为投资者,应利用美元强势时揸美元,利用美元弱势时揸外币、黄金及其他资产,喺潮起潮落中壮大自己,而非盲目相信美元末日论。 

  今年美淮指数回落6。7%(兑七种货币计),兑欧罗更下跌11%,单单过去两星期已下跌4%,系2003年一年内下跌16。7%后最大跌幅嘅一年。2007年又会点?会跌穿1。366美元兑1欧罗抑或由低点回升?唔好猜,只要等。日圆兑美元连升五天,日本央行理事暗示日圆快加息。 

  “A+H”将成主要上市形式 

  人民币1982至93年呢十一年唔系不断贬值咩?2005年起才开始升值。人民币贬值,为制造业带来黄金机会;人民币升值,则打击内地制造业边际利润。其实整个金融世界都在打秋千(swing),一时摆向上方、一时摆向下方。人民币升值,唔代表中国国力日强(不然点样解释1982至93年嘅情况);美元转弱,亦唔代表美国国力走下坡。只系顺应时势作摆动而已。不要将国家荣辱加入去,以免意气用事。花旗集团首席亚洲经济专家黄益平认为,依家距人民币自由兑换至少还需五年,未来五年港元嘅挂钩对象仍系美元。今天人民币兑美元下滑。系因为内地专家认为政府唔应该让人民币过快升值。去年7月改革以来至今,人民币已升值5。7%。 

  由于“A+H”发行方式有利推动制度建设同国际接轨,淡化A股市场嘅中国特色,有利提升A股市场定价水平。明年内地大中型企业将大部分采用“A+H”模式发行新股,工商银行(1398成功上市,为“A+H”模式竖立咗标竿,为两地保荐机构提供相关技术问题、财务制度及法律方面打下基础,成为日后国有企业到国际资本市场集资嘅标准,同时亦满足境内资本市场对大量公司上市股票嘅需求,相信“A+H”将成为国内大中企上市主要形式。“A+H”发行方式可令内地A股市场从制度完善方面、定价技术方面、发行方式改进中学习香港模式,亦可以讲香港对上市国企定价嘅影响力愈来愈大,有助国企争取更佳嘅上市价。 

  过去华尔街系资本市场老大哥,近年受到伦敦及香港挑战,渐渐失去绝对优势。从公司融资、银团贷款、证券化产品等,伦敦及香港正与纽约缩短距离。美国财长保尔森主持嘅资本市场治理委员会(CCMR)提交一份策略咨询报告,为保华尔街资本市场老大哥地位而献计。报告认为,华尔街依家仍系全球资本市场老大哥,但领先优势在收窄中,并认为《萨班斯,奥克斯利法案》(Sarbanes…Oxley)、诉讼、股东权益及监管四方面问题若能得到改善,华尔街才有望继续巩固其全球资本市场领先地位。2002年通过《萨班斯法案》,目的系强化美国上市企业管治,但喺执行该法案嘅同时,亦大大增加企业及审计成本;此外,投资者愿为境外企业上市所支付嘅溢价亦在收窄(即境外公司喺美国上市,投资者未必愿付更多溢价去购买)。CCMR专家认为,此乃愈来愈少企业选择喺美国上市嘅原因。美国证监会(SEC)已承诺响解释该法案实施上给予更多弹性;CCMR希望改变得更彻底,并呼吁删除《萨班斯法案》四百零四条条款针对小型企业内控方面嘅内容。 

  华尔街搞改革抢回优势 

  喺美国上市,另一风险系上市企业面对大量诉讼。CCMR提出,响针对上市企业嘅诉讼前,应允许企业采取庭外和解形式;对审计方义务要求,则向欧盟树立嘅标准看齐。关于股东权益方面,CCMR认为,美国股东发言权比英国少好多,许多时上市企业面对敌意收购,往往采用“服毒”方式自救,虽可令收购唔成功,但同时害死小股东。CCMR希望股东喺解雇不胜任企业管理层方面有更大发言权。 

  CCMR矛头更指向美国证监会嘅作风,“过于关注过程而非结果”,建议SEC应采取“原则为基础”嘅方式处理监管方面问题。 

  睇嚟已有一些变革喺华尔街开始。《萨班斯法案》修改方案有望今年年底前出台。 

  1987年香港股灾后,港英政府委任大卫逊做报告,当年立法局负责此事嘅系潘永祥议员,亦系我老曹好友。当年政府内部官员力主加强监管,潘永祥同我老曹却一再认为“治交易所如烹小鲜”,火太猛令小鲜煎牐砉换鹩旨宓眠砉幌恪9稍趾笮鲁闪愀壑ぜ啻Γ匦氤浞终莆栈鸷颉<炔豢晒鹩植挥恚⑽肆⒊⊥笪姥妨φV沼诖笪姥方邮芘擞老橐樵眴饧隼磫笪姥繁ǜ婵梢越彩智〉保钚鲁闪ぜ啻σ陨鲜龃笤蛭κ路绞剑ㄗ
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