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杠杆，那么你就是在冒完全亏损的危险。
考夫曼提示你可以控制自己的最糟情形风险，只要在测试所选择的杠杆作用水平时考虑一下风险的标
准差。例如，你有40％的回报率并且你的下跌量的波动性告诉你1个标准差是10％，那么你就可以知道任
何一年的回报率：
．你有16％的几率（也就是1个标准差）会有10％的下跌量；
．你有2。5％的几率（也就是2标准差）会有20％的下跌量；
．你有0。5％的几率（也就是3标准差）会有30％的下跌量。
这些结果非常不错，但是若你相信自己如果亏损20％或者更多就会陷入非常严重的困境，那么考夫曼
就建议你只交易分配给你的那部分基金。
考夫曼也谈到了资产的配置，他将其定义为“把投资基金分配到一个或更多市场中的过程，或用来建
立一个可以带给你最理想的风险回报率的投资纲要的工具”。资产配置可能只相当于把你一半的资产投放
在一个活跃的投资上，比如说股票投资组合，然后把其余的资产投放在短期收益行为的证券上，比如国库
券等。另一方面，资产配置还可能包含了把很多的投资工具结合到一个动态的方法中，比如动态交易股票、
商品和外汇市场等。
尽管考夫曼在他的论述中没有直接谈到他习惯于使用第一个头寸调整模型，但是我们可以很明显地看
出来那就是每固定金额一个单位模型。他的减小风险的模式就是增加需要交易一个单元的资本。
2．加拉赫的用基本面分析进行交易
加拉赫在他的《赢者获得一切》一书中已经用一章的篇幅深入地讨论了关于头寸调整的内容。他认为
风险与在市场中的暴露程度直接相关，并且他好像很憎恨这里介绍的风险百分比模型，因为它不能控制暴
露程度。例如，任何大小账户的3％风险可以是1个单位或者30个单位，视你的止损位置而定。加拉赫认
为，1个单位的风险没有30个单位的风险小是根本不可能的。例如，他论述道：“一个只交易一张商品合
约、风险是500美元的账户与一个交易两张相同商品合约、风险是每张250美元的账户相比，就处于一个
风险相对较小的位置。”加拉赫的论述是正确的，任何接受风险百分比模型的人都应该理解这一点。止损
只是你的经纪人被告知的该抛出的那个价格，但它并不以任何方式向你保证该价格。这就是我们要向那些
喜欢交易紧密止损的人推荐波动性百分比的原因。
加拉赫也指出了你的风险增加不仅与暴露程度有关。也与时间有关。在市场中交易的时间越长，遇到
一次巨大的价格打击的几率也就越大。他相信，一个在世界上用他所有的资产交易了一个单位的交易商，
最后可能什么都亏掉。这个信念对大多数交易商来说可能是正确的，但不是所有的交易商。
加拉赫声称交易不同的投资只是加速了时间的效果。他认为持有N个头寸1年与持有1个头寸N年，
从它们的潜在资本下跌量方面来看是相同的。
加拉赫建议你找出可以忍受的预期的最大资本下跌量（largestexpectedequitydrop，LEED）。它
可能是25％或者50％。他要求你假定明天这个LEED就会发生。它可能不会发生，但你必须假定它可能发生。
他继续使用了系统的期望收益来计算潜在下跌量的分布和各种商品的价格幅度的可能分布。然后他建
议对各种商品采用一个最小的交易额，从而不致于经历一次50％的下跌量。换句话说，加拉赫建议的是每
固定金额一个单位的形式，但是这个数目应该依据该投资的日常波动性而定。
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《通向金融王国的自由之路》
每单位的交易需要的金额也视你是同时交易一个单位、二个或者四个单位而不同。例如，他会建议，
如果该金融工具是单独交易的，就可以在1000美元的日常价格波动幅度下以每40000美元交易一个单位。
他还建议，如果该工具是与其他工具一起交易的，那么就在1000美元的日常波动幅度下以每28000美元
交易一个单位。最后，他建议，若该工具是与三种其他工具一起交易的，那么就在1000美元的日常波动
幅度下以每20000美元交易一个单位。
让我们来看一个交易玉米合约的例子。假定当前玉米的价格每天波动4个点，这相当于是200美元的
日常价格波动（因为一个单位是5000蒲式耳）。根据加拉赫的模型，既然200美元是1000美元的20％，
你就可以用40000美元的20％交易一个单位，或者每8000美元交易一个单位。如果你同时交易玉米合约和
其他工具，就可以每5600美元交易一个单位。而如果你是与其他三种工具同时交易、就可以每4000美元
交易一个单位。
加拉赫的方法是每固定金额一个单位模型的一个很不错的变形，因为它根据它们的波动性使各种证券
相等。因此，他的方法克服了该模型中一个根本的限制。该方法通过增加了一些复杂性而得以实现，但是
不管怎么说它是一种很吸引人的交易方式。
3．肯·罗伯特的1－2－3方法
罗伯特的第一个头寸调整法则就是交易商品不需要很多钱。他对“多少”这个问题的回答就是：只要
交易一张合约。然而，他只是在迎合那些账户中只有1000美元…10000美元的人。因此，头寸调整法则的
主要部分就是只交易一张合约。
罗伯特确实指出了我们不能冒1000美元以上的风险，这表示他会避开某些商品，比如标准普尔、德
国马克、日元甚至可能是咖啡等，因为它们包含的风险会超过1000美元。这说明罗伯特是比较保守的．在
他的系统中并没有包括进头寸调整法则，这在我看来是危险的，因为当大多数头寸调整法则指出你不应该
那样做的时候，你仍可能在市场中持有着一个头寸。
第13章 结 论
要想成为一个货币专家，首先要成为一个自我控制者。—J．P．摩根
如果你理解系统设计的心理基础，那么我就达到了写本书的一个主要目的。关于圣杯的来源已经深入
你心了，你必须为自己的行为以及造成的后果承担全部责任。你必须确定自己希望系统做些什么，并且详
细地制订目标计划。你必须有一种方法“止损获利”，这就是与离市相关的内容了。离市是开发一个高的
正期望收益系统的主要部分。
如果你知道在市场中赚钱的六个关键要素以及它们之间的相对重要性，那么我就达到了写本书的第二
个目的。这六个关键要素包括：（1）系统可靠性；（2）风险回报率；（3）交易成本；（4）交易机会频
率；（5）净资本规模；（6）头寸调整法则。你应该知道这些因素之间的相对重要性，以及为什么成功的
交易并不是要市场是“正确的”或者“处于控制之下”等。
最后，如果你心中对如何开发可以达到你目标的交易系统有了一个比较好的计划，那么我就达到了写
本书的第三个目的。你应该知道了一个交易系统的全部组成部分和每个部分所起的作用，如果还没有明白
就再看一遍第四章，你应该知道设置、时机选择、保护性止损和获利离市是如何结合起来生成一个高期望
收益系统的。你还应该知道机会因素所扮演的关键角色以及它与交易成本之间的关系，并且最重要的是，
你应该知道你交易的净资本的规模是多么重要以及它是如何与各种反等价鞅头寸调整法则相关的。
如果你已经达到了这三个主要目的，那么就有了一个非常不错的开头。然而在你的交易过程中还有更
多的东西需要学习，这些已经超出了本书的范围。因此，我想在本书的最后一章对其中的某些领域作一个
简短的综述。由于涉及的材料太多，我选择了问答的形式来讨论这些内容，这样可以使重点突出。
如果有些人已经了解了本书所写的全部内容，他们还需要知道些什么？这个问题涉及的内容看起来非
常广泛。
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《通向金融王国的自由之路》
还有大量的领域可以学习。我们只是讨论了交易系统所涉及的内容以及各个组元的相对重要性，但是，
我们并没有深入地讨论过数据、软件、测试过程、指令的执行、资产组合的设计以及如何管理其他人的货
币等。我们只是接触到了这些领域、但是并没有深入。最重要的是，我们根本没有讨论过交易的全过程以
及交易或投资所包含的所有心理因素训练和日常的细节。
很好，那么就让我们一个接一个地来讨论这些专区。读者们可以从哪里得到更多的信息，以及他们需
要知道什么样的信息？让我们从数据出发。
数据这个专题涉及的内容是非常广泛的，可以专门写成一本书。首先，你必须知道数据只是用来代表
市场，数据并不是真实的市场。第二，数据可能并不真正是它们所看起来的那样。当一般的人都得到了市
场数据时，那些数据通常就是大量潜在错误的来源。因此，如果你从两个不同的卖主处得到了数据，并且
在完全相同的市场和年份运作完全相同的系统。得到的结果还可以是完全不问的。原因就在于数据之间的
差别。显然，它影响你的历史测试和日常交易。
最后基本上可以得出两个结论。首先，这个行业中没有一样东西是完全正确的。其次，你必须找到可
靠的卖主并且确信他们是一直可靠的。我们出版了一种关于数据的时事通讯杂志，我很愿意免费发放给你
们。联系地址和电话号码在本书的最行部分。
好的，那么软件怎么样呢？人们对于软件应该考虑什么？
好的，那么软件怎么样呢？人们对于软件应该考虑什么？
好好的的，，那那么么软软件件怎怎么么样样呢呢？？人人们们对对于于软软件件应应该该考考虑虑什什么么？？
这个消息并不怎么好。大多数软件的设计是针对人们的心理弱点来吸引其兴趣的。多数软件都对结果
进行了优化，从而使你认为自己有一个非常好的系统，而其实你可能甚至还没有一个可以获利的系统。这
些软件一般都是在很多年里每次测试一个市场，并不是专业人员的交易方式。但是它会让你得到非常乐观
的结果，因为这些结果是对市场作了曲线拟合的。
我建议你们至少要意识到这是大多数软件的通常做法。此外，你需要一些可以帮你把注意�