按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
？
图6－3还表明，离岸金融市场实际上是一个与在岸金融市场进行竞争的平行市场，竞争的主要因素是两个市场的进入成本、效率和风险。早期的离岸金融市场凭借税收优惠、法规约束少、较高的市场效率等优势赢得投资者的青睐，得以迅速发展。但是当一国政府采取金融自由化政策，降低进入成本并提高市场效率时，其在岸金融市场的发展空间将随之放大。
进入21世纪后，在全球范围内已经形成了几十种形式各异的离岸金融市场，根据离岸金融市场的功能和经营管理特征来划分，可以把离岸金融市场分为内外混合型离岸金融市场、内外分离型离岸金融市场，以及避税港型12＇11＇离岸金融市场。
1、内外混合型离岸金融市场（或称一体化离岸金融市场）。内外混合型离岸金融市场是最早出现的离岸金融市场，伦敦是目前世界上最著名的内外混合型离岸金融市场。内外混合型离岸金融市场是指该市场的业务和国内金融市场市场的业务不分离，目的在于发挥两个市场资金和业务的相互补充和相互促进作用。该市场的主要特征有：（1）市场的主体包括居民和非居民；（2）交易的币种是除东道国货币以外的可自由兑换货币；（3）该市场的业务经营非常自由，不受东道国国内金融法规的约束，国际和国内市场一体化。
2、内外分离型离岸金融市场（或称分离型离岸金融市场）。这种类型的离岸金融市场是专门为进行非居民交易而创建的金融市场，具有同国内金融市场相分离的特征，表现为东道国金融管理当局对所设立的离岸金融市场中的交易予以金融和税收的优惠，对境外资金的流入不受国内金融法规的约束，但离岸业务必须与国内（在岸）账户严格分离，其目的是将离岸金融活动与东道国国内（在岸）货币活动隔绝开来。典型的内外分离型金融市场有美国的纽约、日本的东京、新加坡和巴林等。
3、避税港型离岸金融市场（或称名义性离岸金融市场）。避税港型离岸金融市场又称“走账型”或“簿记型”离岸金融市场。这种市场实际上不进行实际的金融交易，各银行只是在这个不征税的地区（国家）建立“空壳”分行（Shell Branches），通过这种名义上的机构在账簿上中介境外与境外的交易，以逃避税收和管制。典型的避税型离岸金融市场有加勒比海的开曼群岛和巴哈马，以及西欧的海峡群岛等。
二、欧洲货币市场
欧洲货币市场（Eurocurrency Market）是离岸金融市场的核心组成部分。欧洲货币市场起源于20世纪50年代末期的英国伦敦，其主要交易货币是欧洲美元（Eurodollars），因而也叫欧洲美元市场，后来这个市场逐渐扩大，其主要的交易货币不仅有欧洲美元，还有其他国家的货币，如英镑、马克、法国法郎、瑞士法郎和日元等13＇12＇，这些货币的交易形成范围广泛的欧洲货币市场。
（一）欧洲美元及欧洲美元市场的形成
根据国际清算银行（Bank of International Settlements…BIS）的定义，欧洲美元指由美国本土以外的银行取得，直接用以或经过货币转换后，贷放给非银行大众的美元。而一般最常见的定义为：欧洲美元是存放于美国境外的外国银行及美国银行的海外分行的美元存款14＇13＇；或是存储在美国以外银行以美元为面值并以美元支付的存款15＇14＇。显而易见，凡是在美国境外的美元存款，不论银行属于哪一个国家，均将此存款视为欧洲美元。此种美元之所以被冠上“欧洲”两字，是因为大量境外美元存款诞生于欧洲的缘故。由此，“欧洲”并非指地理上的欧洲，而是泛指“境外”的意思。
欧洲美元市场的最初形成出现在20世纪50年代中期，而且通常归因于俄国人当时的交易动机：俄国人通过销售黄金和其他一些产品获取美元，并将这些美元用来购买粮食和其它西方国家的商品，其中大部分来自美国。出于意识形态方面的考虑16＇15＇，俄国人不愿意将美元存放在美国银行。因为如果和美国的冷战加剧，这些美元存款就有可能被冻结。所以俄国人把他们的美元转移到英国和法国的银行，英国和法国的银行又将这些美元用来购买美国的国库券或其他金融资产等，并用这些投资赚取的利润支付俄国人的美元存款利息。当然，俄国人的存款转移在欧洲美元市场的形成和发展过程中起到的作用是微小的，欧洲美元快速成长的原因主要有：
1、美国政府于1947年实施马歇尔计划（Marshall Plan），使巨额美元资金流向欧洲。马歇尔计划又称欧洲复兴计划（European Recovery Program），是当时美国国务卿马歇尔宣布的，该计划以提供大量美援的方式，帮助重建西欧国家的基础工业和交通结构，旨在恢复整个西欧的经济。计划中承诺持续两至三年向欧洲国家提供约为美国国民生产总值2％的援助，相当于20世纪80年代末期的每年1 000亿美元。
2、1956年苏伊士运河危机使英国的中央银行－英格兰银行（Bank of England）无力维持英镑汇率在国际货币基金组织IMF规定的平价上下1％以内的水平，而美国中央银行欲大举出售英镑以迫使英国自埃及撤退，因而导致1957年的英镑危机。为对付危机，英格兰银行加强管制英镑，除提高再贴现利率外，严格禁止英国银行在非英镑国家以英镑进行贸易融资，并且禁止银行用英镑放款，以避免外国人抛售英镑。于是，完全依赖英镑融资的海外国家政府及商人银行集团（London Overseas and Merchant Banks）只能另谋生路，以美元为国际贸易融资，促使欧洲美元的需求倍增。
3、20世纪60年代欧洲各国所拥有的美元已经大大超过了美国黄金存量按官价每盎司35美元计算而得到的价值，这意味着若欧洲和其他各国政府同时要求用美元兑换黄金，则美国黄金库存将不敷使用。为此，美国政府采取一连串限制资本流动的措施：首先，在1963年对购买外国证券的美国居民开征利息平衡税（the Interest Equalization Tax…IFT）17＇16＇，以限制外国人在美国发行证券，试图以增加外国人在美国发行证券成本的方式来限制欧洲和其他国家持有美元。此举抬高了在美国的长期借款价格，促使外国人去其他地方筹借资金；这又促使美国银行将其大量资金转至设在欧洲的分行以避免税负；由于发现利息平衡税对于阻止资本外流无效，1965年美国又实施对外信用限制方案（Foreign Credit Restraint Program…FCRP）以限制美国银行对外放款，并要求美国公司自动限制对外投资，进而迫使许多借款人到欧洲美元市场寻求贷款来源，而这些贷款大多是美国银行的欧洲分行安排的。
4、在20世纪60年代至70年代期间，美国银行和其他存款机构的存款利率一直受到美国联邦储备局Q项条款（Regulation Q）和存款准备金制度的限制。Q项条款规定美国所有的储蓄存款及定期存款的利率上限，而欧洲美元存款则无利率上限的限制，如果存放在欧洲的美元存款利率高于存放在美国的美元存款利率，必然促使美元向欧洲银行转移；同样，在存款准备金制度下，银行及存款机构必须保留的准备金实际上是闲置资金，而欧洲美元存款不受存款准备金制度的限制，可以提供相对多的贷款和投资，这意味着经营成本相对的减少和经营利润的相对增加，从而激励美国银行把美元存款转移到没有规章限制的欧洲美元市场。据有关资料显示，在20世纪60年代末期，欧洲美元存款利率与美国美元存款利率的差额高达5％，这导致美元大量流向欧洲。
5、20世纪60年代初因越南战争的庞大军费支出和同期对外贸易的巨额逆差，使美国国际收支呈现大幅度逆差，美元大量流向欧洲美元市场。
6、20世纪70年代初中东战争导致石油危机，石油输出国组织（Organization of Petroleum Exporting Countries…OPEC）因提高石油价格而取得巨额石油美元，并将其存放在欧洲银行，进一步推进欧洲美元市场的成长。
7、20世纪60年代至80年代是美国采取在世界范围内跨国合作行动迅速扩张时期，许多跨国公司每天都在全球范围内营运大量资金，他们发现持有欧洲美元比把美元留在美国更为有利，从而使大量美元流入欧洲美元市场。
8、远程通讯技术和计算机技术的迅速发展以及欧洲美元市场高效率的营运机制使美元存款的国际交易更加方便和活跃。
9、一些学者认为，最终影响欧洲美元的供给和需求的最重要的因素是存款人追求最高收益和借款人追求最低成本的动机。由于欧洲银行不受有关法规的限制，可以较高的存款利率吸收欧洲美元，并以较低的贷款利率发放贷款，尤其是在进行大额贷款时，这一优势最为明显。较高的存款利率和较低的贷款利率意味着以较小差额经营（Operating on narrower spreads）就能获得持续的利润，其利差在70年代末期大约在1％左右，90年代末期的利差在0。125到0。25之间，可以看出，欧洲美元市场的快速成长最主要应归功于欧洲银行以小差额经营的能力。
（二）欧洲美元的创造
理解欧洲美元的创造过程，有利于深入客观的认识欧洲美元市场的成长。为此这里举一个例子来说明。
假设德国大众汽车公司以2万美元的价格卖给一个美国人一辆车，这个美国人以一张在花旗银行开户的支票付款，大众汽车公司得到这张支票后将它存入英国的巴克莱银行（因为巴克莱银行的存款利率高于美国国内银行的存款利率），从而第一笔欧洲美元存款产生了。如果巴克莱银行又将其存放在纽约大通银行的巴克莱银行账户上，那么这笔售车交易所涉及到的三家银行的资产负债表如表6－1、表6－2、表6－3。
表6－1显示，伦敦巴克莱银行的负债由于大众汽车公司的20 000美元存款而增加了20 000美元，它的资产也由于在大通曼哈顿存款而增加了同样的20 000美元。
？
？
表6－1 伦敦巴克莱银行的资产负债表
资产的变化
负债的变化
在大通银行的存款 ＋20 000美元
顾客的存款 ＋20 000美元
（大众汽车公司的账户）
？
表6－2显示，由于花旗银行支付了大众汽车公司的支票，所以它在纽约的联邦储备银行里的支票账户上借记了20 000美元。私人银行在本国中央银行的存款被称为该私人银行的准备金，它是其资产的一部分。花旗银行的准备金因此减少了20 000美元，同时它的债务也由于买车的存款者的提款减少了同样数目。
？
表6－2 纽约花旗银行的资产负债表
资产的变化
负债的变化
在联邦储备银行的准备金 －20 000美元
顾客存款 －20 000美元
（买车者的账户）
？
表6－3表明，花旗银行在纽约联邦储备银行的账户借方转出的20 000美元的准备金转入了大通银行的贷方，意味着联邦储备银行的准备金并没有因为这三家银行资产负债表的变化而变化。同时，大通银行的债务也由于巴克莱银行的存款而增加了同样的数目。
？
表6－3 大通银行的资产负债表
资产的变化
负债的变化
在联邦储备银行的准备金 ＋20 000美元
顾客存款 ＋20 000美元
（巴克莱银行的账户）
？
如前所述，因为大众汽车公司将这笔销售收入存放在巴克莱银行而不是存放在美国的银行，由此就产生了20 000美元的欧洲美元供给；同时，从花旗银行和大通银行资产负债表的变动上看，花旗银行和大通银行准备金的一增一减，反映在美国联邦储备银行中的银行系统的总准备金和货币供给量的总额并没有改变，所以欧洲美元供给量的增加没有使美国货币供给有所减少18＇17＇，而欧洲美元的供给增加了。
巴克莱银行之所以愿意接受大众汽车公司的美元存款，是因为巴克莱银行有许多客户具有美元的需求，如果巴克莱银行把所吸收的这20 000美元存款中的一部分借给它的客户，那么欧洲美元供给量的增加就会多于20 000美元，但是仍然不会出现从美国到欧洲的美元流动。
比如，为防备客户对美元现金的以外需求，巴克莱银行在这20 000美元中取出6 000美元存放到大通银行的账户上，并把剩余的部分（14 000美元）借给荷兰的菲利浦公司，以获取投资收益。这时的资产负债表变化如表6－4。
？
表6－4 伦敦巴克莱银行资产负债表
资产的变化
负债的变化
�